Perspective 2024 : L'économie mondiale est-elle en sursis ?
Des signes de fragilité émergent dans l'économie mondiale, en particulier dans les pays développés, ce qui pourrait inciter les banques centrales à adopter une position moins agressive, affirment Ariel Bezalel et Harry Richards.
Diverses facteurs ont pu soutenir l’économie mondiale en 2023, aidant le PIB à dépasser les attentes :
- La force de l’habitude de comportement des consommateurs, Les distorsions liées au COVID et notamment l’épargne des ménages durant cette période ont soutenu un niveau anormal de dépenses. L’augmentation du crédit à la consommation (notamment, via les cartes de crédit) pourrait être un autre facteur.
- Pendant des années, les entreprises et les ménages ont eu l’opportunité d’emprunter à des taux assez bas. Cela pourrait peut-être prolonger encore davantage le décalage des effets « incertains et prolongés » de la politique monétaire dans ce cycle.
- Les gouvernements ont continué à dépenser en 2023 avec des niveaux de déficit encore assez élevés.
Trois facteurs influençant la croissance économique
Lorsque nous examinons l’état actuel des économies mondiales, nous pensons qu’un ralentissement est encore plus probable à ce stade. Il y a au moins trois facteurs clés pour soutenir une telle thèse, en particulier aux États-Unis :- Le décalage des effets « incertains et prolongés » mentionné ci-dessus
- La contraction de l’activité de prêt et le resserrement des critères de prêt
- 3. Moins de soutien à la consommation
Des effets longs et incertains
L’augmentation du taux de chômage se manifeste bien après l’augmentation des taux
Source: Bloomberg. As of 31.10.23
En ce qui concerne les effets incertains et prolongés, l’histoire a toujours montré que la politique monétaire prend du temps pour impacter les économies. Nous ne voyons aucun changement structurel qui fait que les chose devraient être différentes cette fois-ci.
Les actifs des banques on commencé à se contracter
Source: Bloomberg. As of 31.10.23
L’épargne excédentaire des U.S. a quasiment disparue
L’épargne excédentaire à chuté 23 mois d’affilé
L’épargne excédentaire des ménages à chuté de 80%
Source: Federal Reserves, Bloomberg calculations, as at September 2023.
Note: March 2020 = 100
À l’extérieur des États-Unis
Nous voyons une valeur substantielle dans les obligations d’État des marchés développés (en particulier aux États-Unis et en Australie) et dans certains marchés émergents (Corée du Sud, Brésil) et apprécions l’avantage d’une duration longue dans les conditions actuelles. Nous percevons une valeur significative le long de la courbe des taux et préconisons une position assez diversifiée en termes de maturités. Les marchés des corporates semblent complaisants face aux risques de récession croissants, avec des écarts de rendement sur les HY mondiales autour des moyennes à long terme et bien en dessous des moyennes de récession. Nous continuons toutefois à voir de la valeur dans des secteurs plus défensifs tels que les télécommunications, les soins de santé, les biens de consommation de base et de manière sélective dans les services financiers. Nous anticipons des faiblesses à venir dans des secteurs plus cycliques (par exemple, la chimie) ou dans des domaines plus exposés au comportement des consommateurs (par exemple, l’automobile, la vente au détail).
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