Ces dernières semaines, l’or a déjoué les pronostics en enregistrant une hausse soutenue qui a battu tous les records. Si l’affaiblissement du dollar, dû à l’anticipation d’une politique dovish de la part de la Réserve fédérale, est un facteur clé, la dynamique qui soutient cette hausse est plus nuancée.

L’or a déjà digéré la réduction des perspectives d’assouplissement prévues par la Réserve fédérale en 2024. Malgré cela, l’or poursuit sa trajectoire ascendante. Cela suggère que d’autres facteurs sont en jeu, comme le retour d’une demande physique importante, en particulier de la part de la Chine et du Moyen-Orient. Cette frénésie d’achats physiques pourrait être motivée par une confluence de facteurs, notamment les préoccupations inflationnistes et la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient.

La Chine est devenue l’un des plus importants acheteurs d’or au monde, la China Gold Association (CGA) indiquant que la consommation d’or du pays en 2023 s’élevait à près de 1 090 tonnes, soit une augmentation de 8,73 % par rapport à l’année précédente (China’s young generation powering gold rush – Chinadaily.com.cn). Une autre mesure de la demande globale d’or en Chine, le Shanghai Gold Exchange (SGE), a vu la demande en janvier augmenter de 95 % (en glissement annuel).

Le fort appétit pour l’or en Chine se reflète également dans le « Shanghai Premium », une mesure qui calcule le coût de l’or physique en Chine par rapport au prix international au comptant. Le « Shanghai Premium” a atteint un niveau record de 100 dollars l’once l’année dernière et s’est stabilisé ces derniers mois à 30-40 dollars l’once. Un fort premium à l’Est est importante car elle permet aux banques de lingots internationales d’acheter de l’or à Londres et à New York et de le vendre en Chine continentale – une attraction structurelle de la demande d’or se déplaçant à travers le monde.

Derrière la demande record de la Chine se cache un changement démographique intéressant. Les jeunes acheteurs âgés de 25 à 34 ans ont vu leur part dans l’ensemble des achats d’or passer de 16 % à 59 % en 2023. La baisse des marchés boursiers et des valeurs immobilières locales a contribué à l’augmentation de la part de la jeune génération, mais c’est la forme d’investissement qui indique la véritable nature de ce changement démographique. Les jeunes acheteurs chinois choisissent d’acquérir des lingots d’or de 1 g pour préserver leur patrimoine à long terme.

Le graphique ci-dessous mesure la demande totale d’or en gros en Chine.

Source: shanghai gold exchange (sge.com.cn)

gold bar
Alors que la Chine connaît une forte augmentation de la demande d’or physique, l’argent a pris le devant de la scène en Inde. Le mois dernier, l’Inde a importé un record de 70 millions d’onces (~2 200 tonnes) d’argent, le grain d’argent représentant plus de la moitié des importations totales. Le choix de l’Inde d’importer de l’argent en grain suggère que l’argent est probablement destiné à des utilisations industrielles, avec des plans récents pour une gigafactory de véhicules électroniques (EV) peut-être une destination probable pour les flux d’argent sans précédent dans le pays (les plans de l’Inde pour une gigafactory de batteries EV pourraient stimuler les importations de masse noire et réduire les exportations, a déclaré Lohum, fondateur de Fastmarkets).

La baisse des droits d’importation via l’Indian International Bullion Exchange (IIBX), qui a été créé en juillet 2022, a probablement contribué à l’augmentation des flux d’argent, le flux record de février représentant un pourcentage insoutenable d’environ 8 % de l’offre minière annuelle totale dans un seul pays. Les utilisations industrielles mises à part, l’Inde a tout de même importé plus de 30 millions d’onces de lingots d’argent le mois dernier depuis Londres, ce qui suggère un penchant pour le moins cher des deux métaux, avec un ratio or-argent (GSR) toujours élevé, proche de 90/1.

Source : DGCIS (dgciskol.gov.in)

Alors que la demande d’or de la Chine et les flux d’argent de l’Inde continuent d’atteindre des sommets, les flux d’investissement plus importants des acheteurs occidentaux se font toujours attendre. Les fonds négociés en bourse (ETF) les plus populaires ont subi des pertes constantes au cours des trois dernières années, les investisseurs ayant choisi de négliger les métaux et de se tourner vers les secteurs de la technologie et de l’intelligence artificielle les plus en vogue. Ces dernières semaines, cependant, les ETF physiques les plus populaires ont commencé à enregistrer des entrées (notamment dans le secteur de l’argent, voir ci-dessous), ce qui suggère que le sentiment des investisseurs pourrait être sur le point de revenir en faveur de la classe d’actifs. Si les investisseurs recommencent à affluer, nous nous attendons à ce que le prix de l’or poursuive son ascension. C’est pourquoi nous suivons avec intérêt l’évolution de ce groupe d’investisseurs.

 

Flux des ETF argent (ligne blanche) vs prix de l’argent (ligne bleue)

Silver ETF price versus silver price
Source: Bloomberg

The value of active minds – la pensée indépendante

L’une des principales caractéristiques de l’approche de Jupiter en matière d’investissement est que nous évitons d’adopter un point de vue interne, préférant permettre à nos gestionnaires de fonds spécialisés de formuler leurs propres opinions sur leur catégorie d’actifs. Par conséquent, il convient de noter que toutes les opinions exprimées – y compris sur les questions liées aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance – sont celles de l’auteur ou des auteurs et peuvent différer des opinions exprimées par d’autres professionnels de l’investissement de Jupiter.

Information importante:

Cette communication est destinée aux professionnels de l’investissement* et n’est pas destinée à l’usage ou au bénéfice d’autres personnes, y compris les investisseurs individuels. Cette communication est uniquement destinée à des fins d’information et ne constitue pas un conseil en matière d’investissement. Les mouvements du marché et des taux de change peuvent entraîner une baisse ou une hausse de la valeur d’un investissement, et vous pouvez récupérer moins que ce que vous avez investi à l’origine. Les opinions exprimées sont celles de l’auteur ou des auteurs au moment de la rédaction, ne sont pas nécessairement celles de Jupiter dans son ensemble et peuvent être sujettes à des changements. Ceci est particulièrement vrai pendant les périodes où les circonstances du marché évoluent rapidement. Tous les efforts sont faits pour assurer l’exactitude des informations fournies, mais aucune assurance ou garantie n’est donnée. Publié au Royaume-Uni par Jupiter Asset Management Limited, adresse enregistrée : The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ est autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority. Emis dans l’UE par Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), dont le siège social est situé au 5, rue Heienhaff, à Londres : 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxembourg, qui est autorisée et réglementée par la Commission de surveillance du secteur financier. Publié à Hong Kong par Jupiter Asset Management (Hong Kong) Limited (JAM HK) et n’a pas été examiné par la Securities and Futures Commission. Aucune partie de ce [commentaire] ne peut être reproduite de quelque manière que ce soit sans l’autorisation préalable de JAM, JAMI ou JAM HK.

*A Hong Kong, les professionnels de l’investissement font référence aux investisseurs professionnels tels que définis dans l’Ordonnance sur les valeurs mobilières et les contrats à terme (Cap. 571 des lois de Hong Kong) et à Singapour, aux investisseurs institutionnels tels que définis dans la section 304 de la loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme (Securities and Futures Act), chapitre 289 de Singapour.