Sans aucun doute, ces dernières années ont été marquées par plusieurs chocs significatifs pour les actifs à risque – le Covid-19, la guerre en Ukraine, une forte inflation et un environnement de taux d’intérêt plus élevés après des années de taux très bas (surtout sur les marchés développés). Les préoccupations liées à ces évènements ont secoué à la fois les marchés développés et émergents, mais à mesure que nous avançons vers 2024, nous nous attendons à un contexte beaucoup plus positif et plus calme, avec moins de secousses sur les marchés, en particulier pour les marchés émergents.

 

Depuis un certain temps, la classe d’actifs de la dette des marchés émergents (EMD) a souffert des taux plus élevés offerts ailleurs, de nombreux investisseurs n’ayant pas ressenti le besoin de chercher au-delà des bons du Trésor dans leur quête de rendements plus élevés et de rendements totaux plus importants. Cependant, l’opinion générale est que nous sommes désormais au pic des taux dans les marchés développés et émergents, les taux ayant très probablement commencé à baisser en 2024, ce qui devrait être bénéfique pour les marchés émergents. En effet, nous commençons déjà à percevoir un changement de sentiment chez les investisseurs cherchant à maximiser les rendements et les rendements.

Amélioration du contexte

En 2024, nous anticipons une diminution ou une disparition de nombreux risques auxquels la dette des marchés émergents (EMD) a été confrontée ces dernières années, tels que les risques liés aux gros titres, les risques géopolitiques, les taux d’intérêt plus élevés sur les marchés développés, et les sorties notables de cette classe d’actifs. En conséquence, nous pensons que les investisseurs détourneront leur attention des facteurs de marché externes négatifs pour se concentrer sur les moteurs internes positifs dans les marchés émergents.

 

Bien que de nombreux acteurs du marché soient attentifs au débat sur le scénario d’atterrissage hard/soft aux États-Unis, nous considérons que ce résultat est moins crucial pour les marchés émergents. Même si nous reconnaissons que le pire scénario pourrait entraîner une vente massive sur les marchés développés, susceptible de provoquer une certaine contagion dans les marchés émergents, le facteur prépondérant pour nous est que les taux commenceront à baisser de toute façon, ce qui devrait, à terme, profiter à l’ensemble de la classe d’actifs de la dette des marchés émergents.

 

La plupart des pays émergents devraient atteindre leurs objectifs d’inflation d’ici la fin de 2024. Tout comme dans les marchés développés, on pense largement que les banques centrales des marchés émergents ont déjà atteint leur niveau de taux d’intérêt le plus élevé. De plus, les cycles de resserrement monétaire dans les marchés émergents ont commencé bien avant ceux des marchés développés. Par conséquent, les banques centrales des marchés émergents disposent d’une marge de taux réels positifs, susceptible de faciliter une politique monétaire plus souple et de soutenir les économies à l’avenir. Bien que nous anticipions une croissance un peu plus modérée dans les marchés émergents au début de la nouvelle année, le différentiel de croissance devrait montrer un retour soutenu à une croissance plus robuste par rapport aux marchés développés.

 

Concernant d’autres obstacles, bien que la Chine ait fait face à une croissance plus faible et à l’éclatement de sa bulle immobilière, ces facteurs n’ont eu que peu d’impact sur les marchés émergents dans leur ensemble. De plus, nous percevons un point bas atteint sur les marchés et le sentiment en Chine, et nous prévoyons donc une amélioration progressive au cours de l’année. Les politiques monétaires et fiscales ont démontré que le gouvernement chinois est de plus en plus enclin à soutenir la croissance économique.

 

Au cours des deux dernières années, les taux de défaut dans la dette des marchés émergents ont été plus élevés que la moyenne, principalement en raison des inquiétudes liées au secteur immobilier chinois et à la guerre en Ukraine. Néanmoins, nous prévoyons une nette amélioration des taux de défaut en 2024, avec des prévisions se rapprochant des moyennes à long terme, les risques étant atténués.

Poursuite des investissements en 2024 ?

Compte tenu de l’amélioration du contexte et de la diversité des facteurs positifs pour les marchés émergents au cours de l’année à venir, nous anticipons un retour d’afflux de capitaux dans cette catégorie d’actifs. En termes de tendances, lorsqu’un retour des flux vers les obligations des marchés émergents se produit, nous observons généralement un déploiement rapide des actifs, plutôt que d’assister à une entrée graduelle. Bien que nous ne cherchions pas à  « timer » le marché, nous anticipons un retour des investisseurs vers cette catégorie d’actifs en 2024, et nous sommes positionnés en conséquence.

Conscients des risques

Comme toujours, nous continuons de surveiller l’évolution des risques potentiels. L’année 2024 sera une année très chargée en termes d’élections dans les marchés émergents, et nous reconnaissons les risques liés à cette incertitude. Néanmoins, comme nous l’avons déjà mentionné, nous observons généralement moins de contagion à travers les marchés émergents qu’auparavant, ce qui signifie que le risque politique a tendance à avoir un impact limité sur l’ensemble de la classe d’actifs. Il y a également plusieurs élections importantes prévues dans les pays développés en 2024, notamment aux États-Unis, ce qui pourrait avoir des répercussions ailleurs. Cependant, historiquement, nous constatons généralement un rebond de soulagement des actifs des marchés émergents à la suite du résultat des élections américaines, mettant fin à l’incertitude des périodes électorales.

 

En dehors du domaine politique, nous reconnaissons également le risque météorologique comme l’un des principaux risques pour les marchés émergents. Nous entendons de plus en plus de commentaires émanant des banques centrales concernant El Niño, étant donné son impact potentiellement significatif sur l’inflation alimentaire dans les marchés émergents, le secteur alimentaire représentant une part importante des dépenses des consommateurs dans ces régions. Nous continuerons à surveiller ces risques à mesure que nous entrerons dans la nouvelle année.

Mise en lumière des récits locaux

Alors que nous anticipons l’année 2024, nous pensons que les acteurs du marché se recentreront une fois de plus sur les récits des marchés émergents – la différence de croissance entre les marchés émergents et développés, l’affaiblissement de l’inflation, l’indépendance des banques centrales et la forte croissance de la consommation dans l’ensemble des marchés émergents.

 

Actuellement, les valorisations ne sont pas en phase avec les fondamentaux dans certaines parties des marchés émergents – les valorisations sont plus larges, tandis que les fondamentaux n’ont pas faibli autant que les marchés l’avaient prévu au cours des dernières années. Une combinaison de valorisations positiveset de fondamentaux solides, ainsi que plusieurs vents favorables potentiels pour 2024, nous rend optimistes quant aux perspectives de la classe d’actifs pour l’année à venir.

 

Avec une amélioration du contexte local des marchés émergents, nous avons réorienté notre exposition en nous éloignant des exportateurs mondiaux au profit des secteurs que nous pensons bénéficier de l’économie locale et de la demande des consommateurs plus forte, notamment les secteurs de la consommation, des télécommunications, des services publics et des banques. Comme toujours, nous croyons qu’une approche diversifiée mais sélective est cruciale.

« The value of active minds » – la pensée indépendante

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