« Les marchés financiers se contractent et ils vont faire une partie du travail pour nous », a déclaré le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, indiquant que le vent commence à tourner dans la rhétorique de la Fed concernant la future trajectoire de la politique des taux d’intérêt.

Bien que les comptes rendus d’une récente réunion du FOMC parlent toujours de « poursuivre » la politique actuelle, le comité insiste à deux reprises sur le fait qu’ils doivent le faire « prudemment ». Nous soutenons qu’ils auraient d’ores et déjà dû être plus prudents.

Les banques centrales, guidées comme elles le sont par leurs principaux indicateurs de performance clés (KPIs) consistant à gérer l’inflation et le chômage, voient leurs actions dictées par deux des indicateurs les plus en retard qu’il soit possible de trouver. Cela revient à conduire une voiture en regardant constamment dans le rétroviseur. Cependant, si nous examinons les derniers indicateurs avancés pour avoir une vue de la route devant nous, nous pouvons observer divers facteurs indiquant une tendance à la récession.

Notre thèse macroéconomique

  • Un Atterrissage difficile

    pour l’économie américaine, stimulé par une contraction monétaire et des normes de prêt plus strictes.

  • Forces récessionnistes

    alimentées par l’épuisement de l’épargne des ménages et le sous-emploi sur le marché du travail.

  • Fin du cycle de resserrement

    alors que le ralentissement de la croissance et des salaires crée de l’espace pour les banques centrales pour agir.
La politique monétaire agit avec des ‘retards longs et variables’, et bien que les chiffres du PIB américain et les données immédiates du marché du travail (comme le chômage) aient été relativement solides jusqu’à présent, des fissures commencent à apparaître alors que le secteur manufacturier demeure faible et que les PMI des services commencent maintenant à suivre la même tendance.

La dépense des consommateurs a été un facteur clé de soutien au cours des derniers trimestres, grâce à l’épargne des ménages réabsorbées par l’économie, mais (voir le graphique ci-dessous), les réserves d’épargne ont maintenant été épuisées pour la grande majorité des ménages. Dans un tel environnement, il est difficile de voir comment l’élan des consommateurs peut continuer à contribuer à une croissance robuste, surtout avec la reprise des remboursements de prêts étudiants au quatrième trimestre.

Source: Federal Reserve, Bloomberg calculations, as at September 2023. Note: March 2020 = 100

Bien que le marché du travail semble solide en surface, nous commençons à observer certains changements dans les tendances. Le taux de chômage continue de progresser, dépassant les attentes en septembre à 3,8 %. De même, la diminution des taux de démission et l’augmentation des pertes d’emplois permanentes signalent un relâchement sur le marché de l’emploi, tandis que les tendances concernant les employés temporaires et les heures supplémentaires indiquent une marge de manœuvre supplémentaire à l’avenir.

De plus, il semble que de nombreux acteurs du marché ont cessé de se concentrer sur l’état du système bancaire américain. Comme le montre le graphique ci-dessous, il subsiste toujours un écart important entre les coûts de dépôt des banques commerciales et les rendements offerts par les instruments monétaires de base, avec une incertitude sur les dépôts ou une rentabilité moindre comme conséquence très probable. Les récentes tendances des actifs bancaires et des prêts commerciaux et industriels, désormais en phase de contraction, montrent clairement les conséquences des normes de crédit plus strictes en action. Cela devrait constituer un vent contraire supplémentaire pour l’économie dans son ensemble et le marché du travail à l’avenir.

Source: Bloomberg, as at 30.09.23

Sur une note plus positive, nous constatons des progrès significatifs dans la trajectoire de la désinflation dans de nombreuses grandes économies, avec des tendances dans les chaînes d’approvisionnement et les marchés des matières premières montrant cette poursuite de la la désinflation. Les récentes évolutions sur les marchés de l’énergie, en particulier les prix du pétrole brut, sont quelque chose que nous surveillons de près, surtout compte tenu de l’instabilité actuelle au Moyen-Orient. L’effet combiné d’un dollar plus fort, du prix du carburant plus élevés à un moment où l’épargne excédentaire est plus faible et alors que les remboursements de prêts étudiants reprennent, nous semble être un cocktail toxique pour le consommateur américain. Il est important de noter qu’une hausse des prix du pétrole à ce stade détournerait simplement les dépenses destinées à d’autres secteurs de l’économie.

Dans un tel environnement, nous pensons que les 6 à 12 prochains mois devraient donner aux banques centrales du monde entier des raisons (ou peut-être la nécessité) d’être moins restrictives. Les banques centrales des marchés développés semblent toujours dépendantes des données, mais en observant les marchés émergents, nous constatons déjà des baisses de taux. Le Brésil et le Chili ont déjà entamé leur cycle de baisse des taux, tout comme la Hongrie. Ce sont les mêmes banques centrales qui ont commencé à relever leurs taux il y a deux ans et cela peut être un bon indicateur avancé pour les marchés développés.

Enfin, la Chine est l’éléphant au milieu de la pièce. Bien que les données d’août aient montré une certaine amélioration, elles restent faibles. Nous ne croyons pas que les mesures de soutien actuelles prises par le gouvernement seront suffisantes pour résoudre les déséquilibres structurels sur le marché immobilier, où 20 à 30 % du PIB provient de la construction. La propriété en Chine est la plus grande classe d’actifs au monde. Les mesures partielles annoncées jusqu’à présent ne devraient pas avoir d’effet durable

Une opportunité d’investissement alléchante

Les participants au marché seraient peut-être avisés de se rappeler que les changements dans la politique monétaire peuvent être lents à se manifester. Cependant, l’histoire suggère que lorsque l’impact se fait sentir, il peut être spectaculaire et rapide.

Un environnement dans lequel l’inflation diminue, la croissance fléchit et la situation de l’emploi se détériore est un environnement dans lequel une politique continue Quantitative Tightening de la part de la Réserve fédérale deviendra rapidement intenable, et des baisses de taux suivront. À notre avis, cela pose les bases d’un environnement d’investissement extrêmement prometteur pour les obligations.

Nous avons sommes fermement convaincus par notre vision macroéconomique, mais bien sûr, nous savons que rien n’est garanti et qu’il existe des facteurs qui pourraient dévier la perspective mondiale de cette trajectoire. Le monde est un endroit imprévisible et volatile, comme en témoignent les nombreuses preuves que nous voyons chaque jour. Quoi que le destin réserve aux marchés obligataires, la vaste diversité des classes d’actifs en obligations disponibles signifie que nous avons confiance dans le fait qu’un portefeuille obligataire mondial flexible et dynamique devrait disposer des outils nécessaires pour relever ce défi. L’opportunité d’investissement dans les obligations, telle que nous la voyons, est alléchante.
Risques spécifiques au fonds:
Ce fonds peut investir plus de 35 % de sa valeur dans des titres émis ou garantis par un État de l’EEE. Le(s) sous-fonds peuvent être soumis à divers autres facteurs de risque, veuillez-vous référer au prospectus pour plus d’informations.
Risque de change (FX) – Le fonds peut être exposé à différentes devises et les mouvements des taux de change peuvent faire baisser ou augmenter la valeur des investissements.

Obligations de catégorie inférieure à l’investissement – Le fonds peut investir une partie importante de ses actifs dans des titres notés en dessous d’Investment Grade par une agence de notation. Ils sont considérés comme présentant un plus grand risque de perte en capital ou de non-respect de leurs obligations de paiement de revenus par rapport aux obligations de catégorie.

Risque de taux d’intérêt – Le fonds peut investir dans des actifs dont la valeur est sensible aux variations des taux d’intérêt (par exemple les obligations), ce qui signifie que la valeur de ces investissements peut fluctuer de manière significative avec les mouvements des taux d’intérêt. Par exemple, la valeur d’une obligation a tendance à diminuer lorsque les taux d’intérêt augmentent.

Risque de crédit – L’émetteur d’une obligation ou d’un investissement similaire au sein du fonds peut ne pas verser les revenus ou rembourser le capital au fonds en temps voulu.

Risque de fixation des prix – Les mouvements de prix des actifs financiers signifient que la valeur des actifs peut baisser aussi bien qu’augmenter, ce risque étant généralement amplifié dans des conditions de marché plus volatiles.

Contingent convertible bonds – Le fonds peut investir dans des Contingent convertible bonds. Ces instruments peuvent subir des pertes importantes en fonction de certains événements déclencheurs. Pour être plus précis, ces déclencheurs peuvent entraîner une perte partielle ou totale de valeur, ou les investissements peuvent être convertis en actions, ce qui entraînerait probablement des pertes importantes.

Risque dérivé – – Le fonds peut utiliser des dérivés pour générer des rendements et/ou réduire les coûts et le risque global du fonds. L’utilisation de dérivés peut comporter un niveau de risque plus élevé. Une petite variation du prix d’un investissement sous-jacent peut entraîner une variation disproportionnée du prix de l’investissement dérivé

Risque de contrepartie – Le risque de pertes en raison du défaut d’une contrepartie, par exemple sur un contrat dérivé ou un dépositaire qui sécurise les actifs du fonds.

Prélèvements sur le capital – Certains ou tous les frais du fonds sont prélevés sur le capital. Si la croissance du capital dans le fonds n’est pas suffisante, cela peut entraîner une érosion du capital.

Pour une explication plus détaillée des risques, veuillez-vous référer à la section « Facteurs de risque » du prospectus.
The value of active minds – La pensée indépendante:
Une caractéristique clé de l’approche d’investissement de Jupiter est que nous évitons d’adopter une vue d’ensemble, préférant plutôt permettre à nos gestionnaires de fonds spécialisés de formuler leurs propres opinions sur leur catégorie d’actifs. Par conséquent, il convient de noter que les opinions exprimées, y compris sur des questions liées aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance, sont celles de l’auteur ou des auteurs et peuvent différer des opinions des autres professionnels de l’investissement chez Jupiter.

Information Importante

Ce document est une communication marketing. Veuillez-vous référer au dernier prospectus de vente du sous-fonds et au Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI) (pour les investisseurs de l’UE) ou au Document d’Information Clé pour l’Investisseur (KIID) (pour les investisseurs au Royaume-Uni), en particulier pour l’objectif d’investissement du sous-fonds et ses caractéristiques, y compris celles liées aux critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (le cas échéant), avant de prendre toute décision d’investissement finale.

Ce document est destiné aux professionnels de l’investissement et n’est pas destiné à être utilisé au profit d’autres personnes, y compris les investisseurs individuels.

Ce document est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les mouvements sur les marchés et les taux de change peuvent faire baisser la valeur d’un investissement aussi bien qu’il peut la faire augmenter, et vous pouvez récupérer moins que votre investissement initial. Les frais initiaux auront probablement un effet proportionnel plus important sur les rendements si les investissements sont liquidés à court terme.

La performance passée ne garantit pas la performance future. Les exemples de sociétés/titres ne sont donnés qu’à titre illustratif et ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente. Les rendements cités ne sont pas un guide ou une garantie du niveau attendu des distributions à recevoir. Le rendement peut fluctuer de manière significative en période de volatilité économique et de marché extrême. Les récompenses/prix ne devraient pas être considérés comme une recommandation. Les opinions exprimées sont celles du ou des gestionnaires de fonds/auteurs au moment de la rédaction/préparation et ne sont pas nécessairement celles de Jupiter dans son ensemble et peuvent être sujettes à des changements. Ceci est particulièrement vrai pendant les périodes de changements rapides sur les marchés. Tous les efforts sont faits pour assurer l’exactitude des informations fournies, mais aucune garantie ou assurance n’est donnée.

Ceci n’est pas une invitation à souscrire des parts dans le Jupiter Global Fund (la Société), ou dans tout autre fonds géré par Jupiter Asset Management Limited ou Jupiter Asset Management International S.A.. La Société est un fonds UCITS constitué sous forme de Société Anonyme au Luxembourg et organisé en tant que Société d’Investissement à Capital Variable (SICAV).

Cette information est destinée uniquement aux personnes résidant dans des juridictions où la Société et ses parts sont autorisées pour la distribution ou où aucune telle autorisation n’est requise.

Le(s) sous-fonds peuvent être soumis à divers autres facteurs de risque, veuillez vous référer au dernier prospectus de vente pour plus d’informations.

Les acheteurs potentiels de parts du (des) sous-fonds de la Société devraient se renseigner sur les exigences légales, les réglementations de change et les taxes applicables dans les pays de leur nationalité, de leur résidence ou de leur domicile respectifs. Les souscriptions ne peuvent être effectuées que sur la base du dernier prospectus de vente et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI) (pour les investisseurs de l’UE) ou du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (KIID) (pour les investisseurs au Royaume-Uni), accompagnés du rapport annuel audité le plus récent et du rapport semestriel. Ces documents sont disponibles en téléchargement sur www.jupiteram.com ou peuvent être obtenus gratuitement sur demande à l’une des adresses suivantes :

Pays de l’UE/AELE dans lesquels la Société est enregistrée pour la distribution : Sauf indication contraire dans ce document, Citibank Europe plc, succursale du Luxembourg (le dépositaire et l’administrateur de la Société) est responsable du traitement des ordres de souscription, de rachat et de remboursement et de l’exécution d’autres paiements aux actionnaires. Citibank Europe plc, succursale du Luxembourg, 31 Z.A. Bourmicht, L-8070 Bertrange, Grand-Duché de Luxembourg, courriel : [email protected].

Les informations et les documents suivants sont disponibles sur www.eifs.lu/jupiteram : Informations sur la manière dont les ordres (souscription, rachat et remboursement) peuvent être passés et sur la manière dont les produits de rachat et de remboursement sont payés ; Informations et accès aux procédures et arrangements relatifs aux droits des investisseurs et à la gestion des plaintes ; Informations sur les tâches effectuées par la Société sur un support durable ; Le dernier prospectus de vente, les statuts, les rapports annuels et semestriels et les documents d’information clé pour l’investisseur. La société de gestion peut mettre fin aux arrangements de commercialisation. Les informations sur les aspects liés à la durabilité sont disponibles sur www.jupiteram.com.

France : CACEIS Bank France (Agent centralisateur), 1/3 Place Valhubert, 75013 Paris, France.

Italie : Allfunds Bank, S.A.U., succursale de Milan, Via Bocchetto 6, 20123 Milan, Italie. CACEIS Bank, succursale italienne, Via Piazza Cavour 2, 20121 Milan, Italie. Société Générale Securities Services, Via Benigno Crespi 19, 20159 Milan, Italie. Le sous-fonds a été enregistré auprès de la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) pour l’offre en Italie aux investisseurs de détail.

Luxembourg : siège social de la Société : 31 Z.A. Bourmicht L-8070 Bertrange, Grand-Duché de Luxembourg.