L’année dernière à la même époque, les commentateurs faisaient la queue pour nous dire que 2021 allait être une année exceptionnelle pour la dette des marchés émergents (EMD). Ce n’est pas tout à fait ce qui s’est passé. L’EMD a légèrement sous-performé les marchés développés et le sentiment est devenu de plus en plus négatif à l’approche de la fin de l’année. À l’horizon 2022, le marché est pessimiste.

Les investisseurs s’inquiètent de la Chine, du Covid, de l’inflation, de la hausse des rendements des bons du Trésor américain et de l’augmentation du dollar. Cependant, il y a des raisons de penser que les perspectives pour 2022 ne sont pas si mauvaises : si les investisseurs se sont tellement trompés sur cette année, pourraient-ils se tromper aussi sur 2022 ?

Si l’année 2021 n’a pas été l’année record à laquelle certains experts s’attendaient, les EMD ont en fait bien résisté. La dette Investment Grade Corporate est en baisse d’environ 0,40 % à l’heure où nous écrivons ces lignes, ce qui est nettement supérieur à la dette U.S. de qualité similaire. La dette à haut rendement des marchés émergents, considérée comme plus risquée que les obligations high-grade, a sous-performé la dette U.S. à haut rendement, mais a enregistré un rendement supérieur à 2 %.1

Plutôt résilients

Pour mettre les choses en perspective, il s’agit d’une année où les marchés émergents n’ont pas bénéficié des mesures extraordinaires de relance que l’on a pu observer sur les marchés développés, et où ils ont dû faire face à une forte inflation des produits alimentaires et énergétiques. En outre, nous avons assisté à un certain nombre de crises : en particulier, la volatilité continue dans l’immobilier chinois, où 40 % des obligations se négocient à moins de 50 cents2. Nous avons également assisté à la volatilité de la politique turque, des craintes de guerre en Europe de l’Est, de l’arrivée au pouvoir des marxistes au Pérou, etc. Dans ce contexte, l’EMD a plutôt bien résisté.

2021 a également été une année de hausse significative du dollar américain et des taux d’intérêt. L’orthodoxie vous dirait que les EMD sont vulnérables à ces facteurs, mais ils ont plutôt bien résisté. Les pays des marchés émergents (EM) (à quelques exceptions notables près) sont beaucoup plus prudents aujourd’hui, et ils sont également beaucoup moins dépendants des financements externes des marchés développés, avec beaucoup plus d’investisseurs locaux qui ont tendance à investir à plus long terme.

L’une des raisons pour lesquelles les marchés émergents sont à la traîne des marchés développés est que les pays émergents ont dû resserrer leur politique monétaire plus rapidement. Étant plus sensibles à l’inflation alimentaire et énergétique qui a dominé cette année, presque toutes les banques centrales des pays émergents ont pris des mesures pour atténuer les pressions sur les prix. Nous pensons qu’une grande partie de cette inflation est transitoire et devrait ralentir en 2022, d’autant plus que nous avons déjà assisté à un mouvement significatif du dollar américain. Cela laissera une marge de manœuvre aux responsables politiques des pays émergents et permettra aux taux d’intérêt de se stabiliser.
Emerging markets offer higher yields

Excessivement baissier

L’autre différence a été le rythme relativement plus lent de la vaccination dans les pays émergents, mais nous prévoyons un rattrapage en 2022. La volatilité de l’immobilier chinois a également pesé lourd sur les performances des marchés émergents. Nous considérons qu’il s’agit d’un problème auto-infligé : la Chine essaie de désendetter son secteur immobilier, mais elle dispose de nombreux outils pour réduire la pression et il est fort probable qu’elle le fasse avant le congrès du parti l’année prochaine.

Le sentiment du marché à l’égard des pays émergents est également devenu excessivement baissier. Les marchés émergents sont déjà l’une des composantes les plus sous-estimées de l’univers obligataire, en particulier le crédit aux entreprises, et ces derniers mois, les investisseurs ont encore réduit leurs allocations. Notre longue expérience nous montre qu’en particulier sur les marchés émergents, investir dans les périodes où le sentiment est le plus faible peut s’avérer payant. En outre, sur une base corrigée des notations, les obligations à haut rendement des marchés émergents, dont la notation est inférieure à celle des obligations considérées comme les plus sûres, sont les moins chères depuis cinq ans par rapport aux obligations à haut rendement des pays développés.

Nous pensons que l’apparition potentielle de l’inflation créera davantage d’opportunités pour nous, et récompensera un processus d’investissement fondé sur la recherche fondamentale. Pour l’instant, dans nos stratégies, la duration3 est faible, ce qui signifie que si les taux d’intérêt augmentent, cela peut être bénéfique, et n’ont pratiquement aucun risque de change EM. Nous protégeons les portefeuilles contre une hausse de l’inflation en investissant dans des sociétés exposées au dollar américain et capables de répercuter l’inflation sur les consommateurs. Nous trouvons encore beaucoup d’excellentes opportunités d’investissement, comme les entreprises d’Amérique latine exposées à la forte consommation américaine, les émetteurs d’énergies renouvelables et de logistique en Inde, et nous trouvons même des opportunités intéressantes à des valorisations en détresse en Turquie et en Chine.

Rendement attrayant

Dans un monde où 90 % des obligations rapportent moins de 3 %, il est difficile d’ignorer les rendements plus élevés et la prime d’écart offerts par l’investissement dans les marchés émergents sur la seule base du rendement : et 2022 pourrait offrir une meilleure opportunité d’investissement que beaucoup ne le pensent.


Sous le capot de l’EMD, il y a quelques surprises conernant les performances. La Turquie et l’Argentine, malgré les gros titres alarmistes, sont en hausse sur l’année. En revanche, la Chine, qui est généralement le moteur de la relance dans les marchés émergents, est en baisse sur l’année. Cela souligne la valeur de la différenciation au sein des EMD, que nous avons toujours considérée comme la méthode clé pour générer de l’alpha, plutôt que de peindre l’ensemble des EMD d’un seul trait.

1 Source : Bloomberg, du 1er janvier au 23 novembre 2021
2 Source : Bloomberg, au 9 novembre 2021
3 Une mesure de la sensibilité du prix d’une obligation aux variations des taux d’intérêt.

The value of active minds – la pensée indépendante : 

L’une des principales caractéristiques de l’approche d’investissement de Jupiter est que nous évitons l’adoption d’un point de vue maison, préférant permettre à nos gérants de fonds spécialisés de formuler leurs propres opinions sur leur classe d’actifs. Par conséquent, il convient de noter que toutes les opinions exprimées – y compris sur les questions relatives aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance – sont celles de l’auteur ou des auteurs et peuvent différer des opinions d’autres professionnels de l’investissement de Jupiter. 

Information importante : 

Ce document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Nous vous recommandons de discuter de toute décision d’investissement avec un conseiller financier, en particulier si vous n’êtes pas sûr qu’un investissement soit approprié. Jupiter n’est pas en mesure de fournir des conseils en matière d’investissement. Les performances passées ne préjugent pas de l’avenir. Les mouvements du marché et des taux de change peuvent entraîner une baisse ou une hausse de la valeur d’un investissement, et vous pouvez récupérer moins que ce que vous avez investi initialement. Les opinions exprimées sont celles des auteurs au moment de la rédaction et ne sont pas nécessairement celles de Jupiter dans son ensemble et peuvent être sujettes à changement. Ceci est particulièrement vrai pendant les périodes de changement rapide des circonstances du marché. Pour les définitions, veuillez consulter le glossaire sur jupiteram.com. Tous les efforts sont faits pour assurer l’exactitude de toute information fournie, mais aucune assurance ou garantie n’est donnée. Les exemples de sociétés sont donnés à titre d’illustration uniquement et ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente. Émis au Royaume-Uni par Jupiter Asset Management Limited (JAM), adresse enregistrée : The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ est autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority. Émis dans l’UE par Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), dont l’adresse est la suivante : 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxembourg qui est autorisée et réglementée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Pour les investisseurs de Hong Kong : Publié par Jupiter Asset Management (Hong Kong) Limited (JAM HK) et n’a pas été examiné par la Securities and Futures Commission. Aucune partie de ce document ne peut être reproduite de quelque manière que ce soit sans l’autorisation préalable de JAM/JAMI/JAM HK. 28326