1月，隨著市場質疑美國債市定價所反映的2024年減息次數，黃金對白銀比率﹙金銀比﹚的不利因素再次出現。金銀比由86/1上升至89/1（即白銀表現欠佳），達到自2000年以來的整段期間少於2%時間所見的水平。黃金價格距離其歷史高位不足5%，而白銀價格則需要上升一倍以上，方能達到其在2011年創下的每盎司50美元的歷史高位。
該板塊正在經歷長期以來最低的市場情緒，這是金銀比上升的主因。黃金自12月中以來（接近一整季）一直保持在每盎司2,000美元以上的水平，這是展現出韌性／根本強勢的明顯跡象，然而，從已知實物黃金ETF的總持有量持續下跌的現象所見，我們發現西方投資者仍抱觀望態度，等待金價突破每盎司2,150美元後才投入市場。西方投資者往往對利率更加敏感，理論上若ETF持有量由負轉正（可能是為了應對聯儲局放寬貨幣政策及美元實際利率見頂），美元金價或會加快上升。
黃金兌所有貨幣（包括歐元）的價格繼續得到良好支持。黃金面對美元實際利率上升的不利因素仍能保持強韌的主因之一是主權國家累積黃金儲備。2023年，全球央行購買了1,037噸黃金，數量為有紀錄以來第二高。黃金在東方的需求亦尤其強勁，上海黃金交易所近期的提貨量（衡量中國的黃金批發需求的指標）創下自2015年7月以來的最高水平。
中國的強勁需求趨勢可能由房地產及當地股市價值下跌所推動；此外，年輕人口（25至34歲）中出現了一個有趣的人口統計趨勢變化，他們在2023年佔黃金總購買量的59%，較2022年的16%大幅上升。年輕買家數量增加的現象乃由一種日益增長的趨勢帶動，就是以至少1克（價值約480元人民幣）的「金珠」作為長期保存財富的工具，並購買更多當代珠寶。然而，儘管中國以及全球央行及主權實體的黃金需求趨勢正在增長，但大部分西方投資者仍未投資於黃金白銀。

相對於美元金價﹙僅為一種匯率﹚，缺乏西方投資者的資金流及參與對礦業股造成更大的負面影響，但最新的季度營運狀況顯示了積極的跡象。生產商在最近數季一直面對成本阻力，最多只能實現業績指引的下限，不過我們開始發現相關阻力減弱的跡象。

 

此外，第一季的現貨黃金均價已超過每盎司2,000美元，高於去年第四季創紀錄的季度平均價。這意味著生產商或將受惠於不斷上升的美元金價及正在放緩的投入成本通脹（即潛在的利潤率擴張），而此時該板塊整體上卻不獲一般投資者青睞。

展望未來，如果美元金價突破每盎司2,150美元的歷史新高，該資產類別的前景將變得更加光明，因為生產商層面上的大量利潤敏感性正在發揮作用，而對優質開發資產的資產淨值估值卻仍處於自2016年以來的最低水平。

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