In den vergangenen Jahren haben die globalen Aktienmärkte eine ausgeprägte Konzentration aufgebaut. Sie weisen ein erhebliches Übergewicht in den größten Einzeltiteln auf, allen voran in den Mega-Caps aus dem Technologiesektor.
Nur zehn von 1.249 Titeln stehen für 27,85 % des MSCI World Index
Der MSCI World Index, der häufig als Barometer für globale Aktien herangezogen wird, umfasst Large- und Mid-Cap-Werte aus 23 Industrieländern und beinhaltet 1.249 Einzeltitel (Stand: 30. September 2026). Zieht man den iShares MSCI World ETF als öffentlich zugängliche Näherung für die historische Zusammensetzung des MSCI World heran, so ist das Gesamtgewicht der zehn größten Positionen von rund 9 % im Jahr 2014 auf heute etwa 28 % gestiegen¹. Das Jahr 2026 markiert keineswegs das erste Mal, dass die globalen Aktienmärkte ein derart hohes Maß an Konzentration aufweisen.
Auf dem Höhepunkt der japanischen Spekulationsblase im Jahr 1989 entfielen mehr als 40 % der weltweiten Aktienindizes auf Japan (heute macht das Land noch etwa 6 % des MSCI World aus). Ein unkontrolliertes Geldmengen- und Kreditwachstum hatte in Japan die Preise für Immobilien und Aktien massiv in die Höhe getrieben. Ein Großteil der zehn weltgrößten Unternehmen nach Marktkapitalisierung stammte aus Japan. Zu den gewichtigsten Werten zählten die Industrial Bank of Japan, Sumitomo Bank, Fuji Bank und Dai-Ichi Kangyo Bank, gefolgt von den US-Multis Exxon Corp und General Electric. Mit dem Platzen der japanischen Vermögensblase im Jahr 1990 brach der Leitindex Nikkei drastisch ein.
Ein weiteres historisches Beispiel für eine ausgeprägte Klumpenbildung war der Dotcom-Boom der späten 1990er-Jahre, in dem der Sektor der Informationstechnologie stark expandierte (siehe nachfolgende Grafik). Folgt eine derartige Überkonzentration einem Gesetz, nach dem sie unweigerlich zum Mittelwert zurückkehren muss? Nein. Die damit verbundenen Risiken liegen jedoch offen zutage.
Marktkapitalisierungsanteile der Sektor-Indizes im MSCI World
Der MSCI World Index weist heute mit 72,94 % per 30. September 2026 eine enorme Gewichtung in einem einzigen Land auf: den USA. Dieser Anteil ist ausgehend von 36,9 % per 31. Januar 1995 kontinuierlich gestiegen (siehe nachfolgende Grafik auf Basis von Bloomberg-Daten). Dabei stehen die Vereinigten Staaten lediglich für rund ein Viertel des weltweiten nominalen BIP – deutlich weniger als die 72,94 % Gewichtung im Index widerspiegeln.
MSCI USA Index als Anteil am MSCI World Index (nach Marktkapitalisierung)
Schwellenländer: Günstigerer Zugang zu Technologie
Wo können Investoren also abseits dieses Schwerpunkts nach Aktienopportunitäten suchen?
Die Schwellenländer und Asien eröffnen Investoren, die von der KI-Entwicklung überzeugt sind, die Möglichkeit, an diesem Trend zu weitaus moderateren Bewertungen teilzuhaben. Der MSCI Emerging Markets Index weist einen Anteil von 43,78 % im Bereich Informationstechnologie auf, angeführt von nicht-amerikanischen Adressen wie Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), Samsung Electronics und SK Hynix.
Es gilt festzuhalten, dass auch hier ein Konzentrationsrisiko besteht: Auf die zehn größten Werte im MSCI Emerging Markets Index entfallen 39 % – verglichen mit 28 % bei den Top-10-Werten im MSCI World. Ein reines Indexengagement in den Schwellenländern und Asien bringt mithin nicht zwingend die Diversifikation mit sich, die Marktteilnehmer möglicherweise erwarten.
Auf Basis des vorausschauenden KGV notiert der MSCI Emerging Markets Index mit einem Multiplikator von 9,72 jedoch deutlich günstiger als der MSCI World mit 17,92. Diese Bewertungsdiskrepanz zeigt sich ebenfalls beim Kurs-Buchwert-Verhältnis, das in den Schwellenländern signifikant niedriger ausfällt, sowie bei einer höheren Dividendenrendite, wie die nachfolgende Übersicht verdeutlicht.
Index (30. Sept. 2026) | Gewichtung Top 10 | Größter Einzeltitel | Sektor Informationstechnologie | Vorausschauendes KGV | Kurs-Buchwert-Verhältnis | Dividendenrendite |
MSCI World | 27.85% | Nvidia 5.81% | 31.78% | 17.92x | 4.10 | 1.52% |
MSCI Emerging Markets | 39.03% | TSMC 15.63% | 43.78% | 9.72x | 2.39 | 2.02% |
MSCI AC Asia ex Japan | 43.76% | TSMC 17.42% | 48.74% | 9.95x | 2.40 | 1.69% |
MSCI Europe | 21.92% | ASML 5.15% | 9.75% | 14.20x | 2.48 | 2.87% |
Quelle: Bloomberg, Stand: 30. September 2026.
Schwellen- und Entwicklungsländer standen im Jahr 2025 für 45 % des weltweiten BIP, nach rund 25 % im Jahr 2000, wie eine Untersuchung der Weltbank belegt². Dennoch machen die Schwellenländer einen weitaus geringeren Anteil am MSCI ACWI Index aus.
Europa: Sektorale Diversifikation abseits von Tech
Für Investoren, die sich Sorgen über die Risiken im Technologiesektor machen, bieten europäische Aktien eine willkommene Diversifikationskomponente. Die Konzentration fällt im Vergleich zum MSCI World merklich geringer aus: Die zehn größten Werte im MSCI Europe stehen für 21,92 %, gegenüber 27,85 % im MSCI World. Bedeutsamer ist jedoch, dass Europa durch ein breiteres Spektrum an Wirtschaftssektoren angetrieben wird. Informationstechnologie rangiert in Europa mit 9,75 % erst an vierter Stelle, hinter dem Finanzsektor (25,5 %), Industriewerten (18,61 %) und dem Gesundheitswesen (12,72 %). Die Top-10-Werte des MSCI Europe sind ausgewogen über Banken, Pharma, Energie, Basiskonsumgüter und Industrie verteilt; lediglich zwei IT-Werte - ASML und SAP - finden sich darunter. Der MSCI Europe notiert bei einem vorausschauenden KGV von 14,20 und damit günstiger als der MSCI World, bei einer Dividendenrendite von 2,87 %.
Europa weist ein geringeres Technologie-Exposure auf
Die Benchmark MSCI World ist nach Sektoren, Ländern und Anlagethemen stark konzentriert. Dies mag den Präferenzen mancher Investoren entsprechen, sollte jedoch stets transparent und bewusst gesteuert werden. Eine solche Konzentration ist kein Anlass, US-Aktien gänzlich den Rücken zu kehren; sie ist jedoch ein gewichtiges Argument dafür, die eigenen Ertragsquellen nicht von einem einzigen Thema abhängig zu machen. Eine Ausweitung der Allokation auf Schwellenländer, Asien und Europa eröffnet ein breites Feld an Opportunitäten. Dieser Beitrag hat Indizes als Orientierungsgrößen für diese breiten Märkte herangezogen. In künftigen Ausgaben dieser Reihe werden wir vertiefen, welchen Mehrwert aktives Management in diesen Anlageklassen generieren kann.
Schwellenländer, Asien und Europa sind deutlich günstiger bewertet als die USA
Fußnoten
¹ Basierend auf dem iShares MSCI World ETF, Stand: 30. Mai 2014 und 30. September 2026.
² Balatti, Mirco; Kose, M. Ayhan; McKinnon, Kate; Palombo, Edoardo; Sugawara, Naotaka; Verduzco-Bustos, Guillermo; Vorisek, Dana. 2025. From Tailwinds to Headwinds: Emerging and Developing Economies in the Twenty-First Century. Policy Research Working Paper; 11169. © World Bank. http://hdl.handle.net/10986/43450.
³ Quelle: MSCI, Stand: 30. September 2026.
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