La récente volatilité des marchés provoquée par la politique commerciale américaine devrait inciter les investisseurs à vérifier que leurs portefeuilles sont bien diversifiés.
Le «Libération Day» du président américain Trump, ce mercredi 2 avril, a été un «Liquidation Day» pour de nombreux investisseurs, qui ont consécutivement vendu leurs actions, notamment les actions américaines, plus chères. Bien que les droits de douane soient attendus, ils se sont avérés plus sévères et plus agressifs que prévu. Les chefs d'entreprise se sont inquiétés de ce que ces droits de douane ne nuisent à leurs sociétés, n'augmentent l'inflation et ne perturbent le commerce international. De nombreux économistes ont estimé qu'une récession économique devenait plus probable.
Le 9 avril, les investisseurs ont été une seconde fois surpris lorsque Trump a annoncé une suspension de 90 jours des droits de douane pour les pays n'ayant pas riposté. Cela a provoqué un rebond des actions. Il a également annoncé des droits de douane de 125 % sur la Chine, qui avait riposté. Et des droits de douane de 10 % sur la plupart des pays restent en vigueur.
Les marchés et les entreprises ont besoin de cohérence de la part des gouvernements. Afin de planifier efficacement leurs investissements, qu'il s'agisse de construire une nouvelle usine ou de développer un nouveau produit, les entreprises doivent être en mesure de faire des prévisions fiables sur les chaînes d'approvisionnement et la conjoncture économique. La semaine dernière, les marchés ont été secoués par les aléas de la politique commerciale américaine. Il se pourrait que la volatilité à venir soit encore plus grande.
Le problème des droits de douane
Les droits de douane imposés par Trump ont toujours été une mauvaise idée. La théorie économique conventionnelle soutient que les droits de douane ont tendance à réduire les échanges commerciaux et à freiner la croissance économique. Comme l'écrivait David Ricardo, économiste, homme politique et partisan du libre-échange britannique du début du XIXe siècle1 : «Dans un système de libre-échange parfait, chaque pays consacre naturellement son capital et sa main-d'œuvre aux emplois qui lui sont les plus bénéfiques. Cette recherche de l'avantage individuel est admirablement liée au bien commun.» Et comme l'écrivait plus récemment le prix Nobel d'économie Paul Krugman² : « S'il existait un credo de l'économiste, il contiendrait certainement les affirmations suivantes : “Je comprends le principe de l'avantage comparatif” et “Je prône le libre-échange”. » Les droits de douane imposés par Trump n'avaient guère de sens en termes économiques conventionnels. Ils étaient calculés selon une formule simpliste basée sur le déficit commercial des États-Unis avec le pays incriminé. Leur objectif était de relancer l’industrie manufacturière américaine, mais cela prendra de nombreuses années et de lourds investissements, alors que la souffrance infligée au consommateur américain (confronté à des prix plus élevés des biens importés) est immédiate.
Les classes d’actif alternatives
Comment les investisseurs peuvent-ils faire face à la volatilité et à l'incertitude des marchés ces derniers jours ?
« La diversification est la seule option gratuite en investissement », selon une citation attribuée au lauréat du prix Nobel d'économie Harry Markowitz, créateur de la théorie moderne du portefeuille. La diversification consiste à ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier. Détenir différents types d'actifs peut contribuer à réduire l'exposition d'un portefeuille à un risque particulier.
Ces derniers mois et années, de nombreux investisseurs ont surpondéré les actions américaines. Un portefeuille diversifié devrait, selon nous, comporter une large répartition des investissements dans différentes classes d'actifs.
Cela signifie que les investisseurs devraient envisager d'élargir leurs portefeuilles au-delà des actions et des obligations long-only. Ils devraient envisager des classes d'actifs alternatives, telles que les stratégies actions ‘maket neutral’ (sans exposition aux marchés), stratégie obligataires de performance absolue, l'or et l'argent.
Une approche actions ‘market neutral’ cherche à éviter la directionnalité des marchés. Elle y parvient en maintenant un portefeuille long et un portefeuille court équilibrés. Elle vise à générer des rendements à partir de l'alpha, et non du bêta. En période de baisse du marché, le portefeuille court peut apporter une contribution positive, même si le portefeuille long est négatif. De même, en période de hausse, la position longue peut apporter une contribution positive même si la position courte est négative. Lorsqu'une position est positive et l'autre négative, la différence relative entre les deux détermine le rendement de la stratégie. Cela signifie que les rendements peuvent être décorrélés des marchés actions, offrant ainsi la diversification dont les investisseurs ont besoin.
Une approche similaire de rendement absolu peut également être appliquée à l'investissement obligataire. Une stratégie de performance absolue sur les obligations permet de contrôler le risque grâce à une construction de portefeuille rigoureuse. Un budget de risque défini est utilisé. Les baisses peuvent être minimisées en gérant la volatilité à court terme. Des rendements totaux positifs sont recherchés avec des niveaux de volatilité stables par rapport aux marchés obligataires et actions, ce qui permet une diversification par rapport aux marchés obligataires.
L'or est un métal monétaire, et sans doute la véritable forme de monnaie. Il joue un rôle classique de valeur refuge en période d'incertitude et de diversification de portefeuille.
Les stratégies action ‘market neutral’, obligation en performance absolue et une Gold&Silver’ offrent aux investisseurs des actifs alternatifs pour diversifier leurs portefeuilles. Dans une période comme celle-ci, ne vous laissez pas piéger en ayant tout vos œufs dans le même panier…
Sources
1 Ricardo, David. On the Principles of Political Economy and Taxation, 1817. Available at https://www.econlib.org/library/Ricardo/ricP.html
2 Krugman, Paul. Is Free Trade Passe? Journal of Economic Perspectives, vol. 1, no. 2, Fall 1987. Available at https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/jep.1.2.131. See also Krugman, Paul. Ricardo’s Difficult Idea, 1996. Available at web.mit.edu/krugman/www/ricardo.htm
Risques liés à la stratégie Jupiter Merian Global Equity Absolute Return
- Risque d'investissement : bien que le Fonds vise une performance supérieure à zéro quelles que soient les conditions de marché, rien ne garantit que cet objectif sera atteint. De plus, le Fonds peut dépasser sa limite de volatilité. Une perte en capital, partielle ou totale, du montant investi peut survenir. Risque lié aux actions : la valeur des actions et autres placements similaires peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction de la performance des entreprises et peut être affectée par les fluctuations quotidiennes des marchés boursiers et la conjoncture générale. Parmi les autres facteurs d'influence figurent l'actualité politique et économique, les résultats des entreprises et les événements marquants.
- Risque de change : le Fonds peut être exposé à différentes devises et peut recourir à des techniques visant à atténuer les effets des variations du taux de change entre la devise des investissements sous-jacents et la devise de référence du Fonds. Ces techniques peuvent ne pas éliminer totalement le risque de change. La valeur de vos actions peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction des fluctuations des taux de change.
- Risque lié au Stock Connect : le Fonds peut investir en actions A chinoises via le China-Hong Kong Stock Connect (« Stock Connect »). Ce dernier est régi par une réglementation non testée et susceptible d'être modifiée. Les limitations de négociation et les restrictions relatives à la propriété étrangère peuvent limiter la capacité du Fonds à poursuivre sa stratégie d'investissement.
- Risque lié aux produits dérivés : le Fonds utilise des produits dérivés pour générer des rendements et/ou réduire les coûts et le risque global du Fonds. L'utilisation de produits dérivés peut impliquer un niveau de risque plus élevé. Une légère variation du cours d'un investissement sous-jacent peut entraîner une variation disproportionnée du cours de l'investissement dérivé. Les produits dérivés comportent également un risque de contrepartie, car les institutions agissant en tant que contreparties aux produits dérivés pourraient ne pas respecter leurs obligations contractuelles.
- Pour une explication plus détaillée des risques, veuillez consulter la section « Facteurs de risque » du prospectus. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent peuvent fluctuer à la baisse comme à la hausse, et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi. Les fluctuations des taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de la valeur des investissements étrangers. Votre attention est attirée sur la politique d’investissement énoncée dans le prospectus du Fonds.
Risques liés à la stratégie Jupiter Strategic Absolute Return Bond
- Risque d'investissement : bien que le Fonds vise une performance supérieure à zéro quelles que soient les conditions de marché, rien ne garantit que cet objectif sera atteint. De plus, la volatilité réelle du Fonds peut être supérieure ou inférieure à la fourchette attendue, voire supérieure à sa volatilité maximale attendue. Une perte en capital, correspondant à tout ou partie du montant investi, est possible.
- Risque lié aux marchés émergents : les pays moins développés peuvent être confrontés à des difficultés politiques, économiques ou structurelles plus importantes que les pays développés.
- Risque de crédit : l'émetteur d'une obligation ou d'un investissement similaire au sein du Fonds pourrait ne pas verser de revenus ou ne pas rembourser le capital au Fonds à l'échéance. Les obligations notées en dessous de la catégorie « investment grade » sont considérées comme présentant un risque plus élevé quant au respect de leurs obligations de paiement.
- CoCos et autres investissements avec des caractéristiques d'absorption des pertes : le Fonds peut détenir des investissements avec des caractéristiques d'absorption des pertes, y compris jusqu'à 20 % d'obligations convertibles contingentes (CoCos). Ces investissements peuvent être soumis à des interventions réglementaires et/ou à des événements déclencheurs spécifiques liés à la baisse des niveaux de fonds propres réglementaires à un niveau prédéfini. Il s'agit d'un risque différent de celui des obligations traditionnelles et peut entraîner leur conversion en actions de la société, ou une perte de valeur partielle ou totale.
- Risque Bond Connect : les règles du programme Bond Connect peuvent ne pas toujours autoriser le Fonds à vendre ses actifs et peuvent entraîner des pertes sur un investissement.
- Risque de taux d'intérêt : les investissements en obligations sont affectés par les taux d'intérêt et les tendances inflationnistes, ce qui peut affecter la valeur du Fonds.
- Risque de liquidité : certains investissements peuvent devenir difficiles à valoriser ou à vendre au moment et au prix souhaités. Dans des circonstances extrêmes, cela peut affecter la capacité du Fonds à répondre aux demandes de rachat.
- Risque de change : le Fonds peut être exposé à différentes devises. La valeur de vos actions peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction des fluctuations des taux de change.
- Risque lié aux produits dérivés : le Fonds utilise des produits dérivés pour générer des rendements et/ou réduire les coûts et le risque global du Fonds. L'utilisation de produits dérivés peut impliquer un niveau de risque plus élevé. Une légère variation du cours d'un investissement sous-jacent peut entraîner une variation disproportionnée du cours de l'investissement dérivé. Les produits dérivés comportent également un risque de contrepartie, car les institutions agissant en tant que contreparties pourraient ne pas respecter leurs obligations contractuelles. Pour une explication plus détaillée des risques, veuillez consulter la section « Facteurs de risque » du prospectus. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent peuvent fluctuer à la baisse comme à la hausse, et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi. Les fluctuations des taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de la valeur des investissements étrangers. Nous attirons votre attention sur la politique d'investissement énoncée dans le prospectus du Fonds. Le Fonds peut être investi à plus de 35 % en titres d'État et publics. Ceux-ci peuvent être émis par d'autres pays et gouvernements.
Risques liés à la stratégie Jupiter Strategic Absolute Return Bond
- Risque d'investissement : bien que le Fonds vise une performance supérieure à zéro quelles que soient les conditions de marché, rien ne garantit que cet objectif sera atteint. De plus, la volatilité réelle du Fonds peut être supérieure ou inférieure à la fourchette attendue, voire supérieure à sa volatilité maximale attendue. Une perte en capital, correspondant à tout ou partie du montant investi, est possible.
- Risque lié aux marchés émergents : les pays moins développés peuvent être confrontés à des difficultés politiques, économiques ou structurelles plus importantes que les pays développés.
- Risque de crédit : l'émetteur d'une obligation ou d'un investissement similaire au sein du Fonds pourrait ne pas verser de revenus ou ne pas rembourser le capital au Fonds à l'échéance. Les obligations notées en dessous de la catégorie « investment grade » sont considérées comme présentant un risque plus élevé quant au respect de leurs obligations de paiement.
- CoCos et autres investissements avec des caractéristiques d'absorption des pertes : le Fonds peut détenir des investissements avec des caractéristiques d'absorption des pertes, y compris jusqu'à 20 % d'obligations convertibles contingentes (CoCos). Ces investissements peuvent être soumis à des interventions réglementaires et/ou à des événements déclencheurs spécifiques liés à la baisse des niveaux de fonds propres réglementaires à un niveau prédéfini. Il s'agit d'un risque différent de celui des obligations traditionnelles et peut entraîner leur conversion en actions de la société, ou une perte de valeur partielle ou totale.
- Risque Bond Connect : les règles du programme Bond Connect peuvent ne pas toujours autoriser le Fonds à vendre ses actifs et peuvent entraîner des pertes sur un investissement.
- Risque de taux d'intérêt : les investissements en obligations sont affectés par les taux d'intérêt et les tendances inflationnistes, ce qui peut affecter la valeur du Fonds.
- Risque de liquidité : certains investissements peuvent devenir difficiles à valoriser ou à vendre au moment et au prix souhaités. Dans des circonstances extrêmes, cela peut affecter la capacité du Fonds à répondre aux demandes de rachat.
- Risque de change : le Fonds peut être exposé à différentes devises. La valeur de vos actions peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction des fluctuations des taux de change.
- Risque lié aux produits dérivés : le Fonds utilise des produits dérivés pour générer des rendements et/ou réduire les coûts et le risque global du Fonds. L'utilisation de produits dérivés peut impliquer un niveau de risque plus élevé. Une légère variation du cours d'un investissement sous-jacent peut entraîner une variation disproportionnée du cours de l'investissement dérivé. Les produits dérivés comportent également un risque de contrepartie, car les institutions agissant en tant que contreparties pourraient ne pas respecter leurs obligations contractuelles. Pour une explication plus détaillée des risques, veuillez consulter la section « Facteurs de risque » du prospectus. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent peuvent fluctuer à la baisse comme à la hausse, et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi. Les fluctuations des taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de la valeur des investissements étrangers. Nous attirons votre attention sur la politique d'investissement énoncée dans le prospectus du Fonds. Le Fonds peut être investi à plus de 35 % en titres d'État et publics. Ceux-ci peuvent être émis par d'autres pays et gouvernements.
The value of active minds: independent thinking
L’une des principales caractéristiques de l’approche de Jupiter en matière d’investissement est que nous évitons d’adopter un point de vue interne, préférant permettre à nos gestionnaires de fonds spécialisés de formuler leurs propres opinions sur leur catégorie d’actifs. Par conséquent, il convient de noter que toutes les opinions exprimées – y compris sur les questions liées aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance – sont celles de l’auteur ou des auteurs et peuvent différer des opinions exprimées par d’autres professionnels de l’investissement de Jupiter.
Information importante
L'une des principales caractéristiques de l'approche d'investissement de Jupiter réside dans le fait que nous évitons d'adopter une vision interne, préférant laisser nos gestionnaires de fonds spécialisés se forger leur propre opinion sur leur classe d'actifs. Par conséquent, il est important de noter que les opinions exprimées, y compris sur les questions environnementales, sociales et de gouvernance, sont celles de leurs auteurs et peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement de Jupiter.
Information importante : Ce document marketing est destiné aux professionnels de l'investissement* et n'est pas destiné à être utilisé ou utilisé par des tiers. Il est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les fluctuations des marchés et des taux de change peuvent entraîner une baisse comme une hausse de la valeur d'un investissement, et vous pourriez récupérer un montant inférieur à votre investissement initial. Les opinions exprimées sont celles des personnes mentionnées au moment de la rédaction, ne reflètent pas nécessairement celles de Jupiter dans son ensemble et sont susceptibles d'évoluer, notamment en période d'évolution rapide des marchés. Nous mettons tout en œuvre pour garantir l'exactitude des informations, mais aucune assurance ni garantie n'est donnée. Publié au Royaume-Uni par Jupiter Asset Management Limited (JAM), dont le siège social est situé au Zig Zag Building, 70 Victoria Street, Londres, SW1E 6SQ, et est agréé et réglementé par la Financial Conduct Authority. Publié dans l'UE par Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), dont le siège social est situé au 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxembourg, et qui est agréé et réglementé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Aucune partie de ce document ne peut être reproduite, de quelque manière que ce soit, sans l'autorisation préalable de JAM/JAMI.
*À Singapour, « professionnels de l'investissement » désigne les investisseurs accrédités et/ou institutionnels au sens de l'article 4A de la loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme (« SFA »).