Por qué la geopolítica dirige las miradas hacia el oro
Ned Naylor-Leyland, gestor del Jupiter Gold & Silver Fund, evalúa las perspectivas de los metales monetarios en vista de la coyuntura geopolítica y macroeconómica actual.
La reciente invasión de Ucrania por parte de Rusia ha provocado que los inversores vuelvan su mirada hacia la geopolítica, y no a la Reserva Federal de EE. UU.
Muchos de ellos se preocupan ahora menos por el calendario de subida de los tipos de interés de la Reserva Federal y más por los precios de la energía y la geopolítica. Como resultado de ello, el oro ha despertado de su letargo (después de haber seguido un patrón de consolidación los últimos 18 meses). Ahora algunos se preguntan qué consecuencias tendrá todo esto para las compañías mineras de oro, y también de plata, durante los próximos trimestres. La participación general de los inversores en el sector de las compañías mineras de oro y plata sigue en mínimos históricos y el comportamiento del fondo en relación con el metal subyacente está determinado por esos flujos, lo que se refleja claramente en el ratio oro/plata (véase el gráfico a continuación).
Cruce oro/plata (veces que el precio del oro está contenido en el de la plata)
Fuente: Bloomberg, a 22.02.2022.
Las compañías mineras se han enfrentado durante un año y medio al retroceso del precio del oro en dólares estadounidenses (entre finales de 2020 y febrero de 2021). Sus márgenes de explotación han disminuido ante el aumento de los costes de producción. Este entorno ha afectado más a las empresas mineras de plata que de oro. Las mineras de plata ya tienen de por sí márgenes de explotación más bajos y, por lo tanto, son más sensibles a las oscilaciones en el precio de este mineral. En nuestra opinión, eso debería beneficiar al fondo a medida que mejore la situación, en vista de que las empresas mineras de plata están más apalancadas a la subida de los precios. El ratio oro/plata se mantiene elevado, en torno a 80:1, pero a medida que la participación de los inversores se amplíe, creemos que este ratio debería bajar, lo que impulsaría la rentabilidad relativa del fondo.
Los inversores deben tener en cuenta el riesgo de concentración sectorial: las inversiones del fondo se concentran en empresas dedicadas a la explotación de los recursos naturales y pueden estar sujetas a un mayor grado de riesgo y volatilidad que las de un fondo que aplica una estrategia más diversificada. La plata tiende a batir al oro en un entorno de subida del metal amarillo y suele comportarse peor cuando el sentimiento se mueve en contra del sector. El fondo podría estar sujeto a otros factores de riesgo: le rogamos que consulte el folleto para obtener información más detallada sobre los riesgos del fondo.
El fondo ha registrado periodos en los que ha quedado rezagado frente al precio del oro y después ha enjugado esa diferencia
Fuente: Jupiter, FactSet a 21.02.2022
Como puede apreciarse en el gráfico de arriba, al comienzo de un nuevo periodo de aumento del precio del oro, el fondo tiende a ir por detrás de los movimientos de los productos que invierten únicamente en mineras de oro (e incluso de los lingotes durante períodos cortos) debido a la naturaleza de la plata, que el fondo también tiene en cartera, y que queda rezagada para después alcanzarlo. Estos periodos en los que el fondo queda rezagado y luego enjuga la diferencia se han observado dos veces durante 2020 (véase las áreas resaltadas del gráfico) y percibimos de igual manera el entorno actual. Al principio, el capital de inversión tiende a fluir hacia las compañías de extracción de oro más grandes (como Barrick), antes de filtrarse a los extractores de oro de mediana capitalización y luego, a su debido tiempo, a la plata y a las empresas extractoras de plata que poseemos.
En nuestra opinión, consideramos que la situación actual es positiva para el fondo. En primer lugar, la Reserva Federal se muestra todo lo restrictiva que puede ser. En segundo lugar, las expectativas de reducción de la inflación a la mitad durante el segundo semestre de 2022 que maneja el mercado son tremendamente optimistas. En tercer lugar, el conflicto ucraniano está lejos de su desenlace.
Rentabilidad
JUPITER GOLD & SILVER FUND (I USD ACC)
01 feb ’17 a 31 enero ’18 | 01 feb ’18 a 31 enero ’19 | 01 feb ’19 a 31 enero ’20 | 01 feb ’20 a 31 enero ’21 | 01 feb ’21 a 31 enero ’22 | |
Jupiter Gold and Siler Fund I USD Acc | -0.5 | -12.2 | 25.4 | 42.4 | -19.4 |
50% Gold Price (XAU), 50% FTSE Gold Mines Index with net dividends re-invested | 11.0 | 3.1 | 26.0 | 20.2 | -8.1 |
Morningstar Sector Equity Precious Metals | -0.9 | -11.9 | 27.8 | 33.1 | -13.6 |
Rentabilidad en periodos móviles de doce meses. A 31 de enero de 2022.
Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. Las rentabilidades pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas.
El índice de referencia está formado al 50% por el precio del oro (XAU) y el índice FTSE Gold Mines con reinversión de dividendos netos. El índice de referencia es un punto de partida para evaluar los resultados del fondo. Fuente: Factset. © Morningstar. Todos los derechos reservados. Clase de participaciones I EUR de capitalización. A menos que se indique lo contrario, toda la información contenida en este documento tiene fecha del 31 de enero de 2022. El 3 de diciembre de 2018, el índice de referencia pasó del precio del oro (XAU) a un índice compuesto integrado al 50% por el precio del oro (XAU) y el índice FTSE Gold Mines con reinversión de dividendos netos. No se espera que el índice de referencia compuesto comprenda la exposición a la plata, por lo que, aunque una gran parte de sus inversiones pueden ser integrantes del índice de referencia compuesto, el fondo puede desviarse considerablemente de ese índice, por ejemplo, como resultado de la exposición del fondo a la plata.
Reflexiones más recientes
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