Este año ha sido ciertamente agitado para Japón, con la batalla en curso para contener el Covid, la retrasada y controvertida celebración de los Juegos Olímpicos, y otro cambio de Primer Ministro entre los acontecimientos notables. ¿Qué nos deparará el próximo año?

 

Hacer predicciones, incluso para un solo año, puede parecer una tontería. Cualquier «perspectiva para 2020», escrita inevitablemente poco antes de que la frase nuevo coronavirus empezara a aparecer en los titulares, probablemente tuvo una vida útil más corta que los adornos navideños. A pesar de esta advertencia, estamos tan seguros como nos es posible que los siguientes temas tendrán resonancia para los inversores en renta variable japonesa en 2022 e incluso más allá.

1: Un hombre tranquilo, pero con grandes ambiciones 

Fumio Kishida era el favorito de poca gente como primer ministro, aparte de sus poderosos colegas parlamentarios, y sería una sorpresa que su mandato fuera largo. Todas las miradas están puestas en sus esfuerzos por impulsar un importante paquete de estímulo económico, diseñado para sacar al país de su mala situación relacionada con la crisis del covid. Esto es un error. Japón tiene un rico historial de presupuestos suplementarios y paquetes de estímulo con un impacto poco o nada duradero en la economía real o en los mercados financieros.

 

Sin embargo, para ser un hombre tranquilo, Kishida ha sido sorprendentemente profundo en su llamamiento al «nuevo capitalismo», especialmente en un país con una relación ambivalente con el capitalismo tradicional. Un cambio hacia un estilo de gobierno más intervencionista, lo que se supone que un nuevo capitalismo implica, estaría en consonancia con las tendencias mundiales, pero los inversores aún querrán tener claro lo que esto podría significar en el contexto japonés. La inversión estratégica dirigida por el Estado en la fabricación de semiconductores podría crear focos de oportunidad, por ejemplo, pero una influencia excesiva del gobierno en el sector empresarial constituye más bien un riesgo. Negociar este nuevo panorama será un reto clave en 2022.

2: Es hora de dejar de hablar sólo de medio ambiente 

Si en 2021 se habló del medio ambiente -sobre todo en la COP26-, en 2022 y en adelante tocará actuar. Por su parte, el gobierno de Japón se ha comprometido a reducir los gases de efecto invernadero en un 46% para 2030 y a ser Net Zero para 2050. Muchas de sus empresas son líderes en aspectos relacionados con la tecnología de bajas emisiones de carbono, como atestiguan sus numerosas patentes. Sin embargo, el país se negó a firmar el compromiso de Glasgow de eliminar la energía con carbón y es el único país del G7 que está construyendo nuevas centrales eléctricas de carbón en su territorio. Algunas de sus empresas más emblemáticas son fabricantes de automóviles que se sitúan justo en el centro de la diana medioambiental.

 

El reto medioambiental al que se enfrentan las empresas japonesas durará varias décadas, pero el año que viene podría ser un periodo decisivo para fijar el rumbo a medio y largo plazo. Incluso los inversores menos concienciados con la ecología buscarán empresas que puedan contribuir al nuevo proyecto del gobierno -de hecho, de todos los gobiernos-. Es de esperar que las empresas que cuentan con joyas ecológicas en sus departamentos de I+D empiecen a hablar más de ellas, y que en la cada vez más rica lista de nuevas salidas a bolsa de Japón haya más empresas de soluciones medioambientales que antes. Los desarrollos más interesantes del año que viene podrían provenir de las empresas con mayores contribuciones que hacer: los fabricantes de automóviles. Una cosa está clara: algunos coches irán por delante y otros se quedarán atrás.

Countries of origin for international patent families in clean energy technology, 2010-19

Fuente: Oficina Europea de Patentes 

3: ¿Conseguirá Japón escapar a la velocidad de la deflación?  

En 2022, los comensales de la cadena de restaurantes Yoshinoya tendrán que digerir algo más que el emblemático gyudon o bol de ternera, también tendrán que tragar una subida de precios del diez por ciento. A medida que los precios mundiales se disparan, ¿marcará 2022 el año en que Japón escape finalmente de la atracción gravitacional de su mentalidad deflacionista?

 

Tal vez, pero probablemente no. Las empresas de alimentación parecen ser la excepción más que la regla, ya que los precios al consumo en general siguen siendo obstinadamente bajos. El envejecimiento de la población japonesa, junto con un crecimiento salarial persistentemente débil, actúa como freno al consumo y amortigua las fuerzas inflacionistas. El Banco de Japón desea una inflación de los precios al consumo y el Gobierno insta a las empresas a aumentar los salarios, pero lo hace más con esperanza que con expectativa.

 

El poder de fijación de precios será clave. Sin él, las empresas se verán atrapadas entre la fuerza imparable de la inflación mundial y el objeto inamovible del consumidor japonés. Sólo por este motivo, la diferencia entre los ganadores y los perdedores en 2022 será más marcada que nunca.

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