A los inversores podría resultarles sorprendente saber que la bolsa europea ha sido, dentro de los grandes mercados, el que ha tenido un mejor comportamiento a uno, dos y tres años a tipos de cambio constantes.

El gráfico que figura debajo ilustra este mejor comportamiento relativo a tres años, así como la estrecha correlación existente entre el índice MSCI World y el mercado estadounidense (S&P 500). Tras haber sufrido importantes salidas de capitales en 2022, 2023 arrancó con captaciones en Europa. Pensamos que existen varias razones por las que los inversores deberían plantearse aumentar su exposición a la renta variable europea.

Europa destaca

Europa destaca
Fuente: Bloomberg, a 4 de mayo de 2023 (rentabilidad total en USD)
Europa ofrece diversificación
Los cinco primeros valores del MSCI World son tecnológicas estadounidenses. Presumiblemente, los inversores las tienen en cartera en busca de crecimiento, aunque algunas de las principales posiciones de nuestra estrategia europea han generado un mayor crecimiento de los ingresos durante el último año, como se observa en el gráfico que aparece debajo. A pesar de ello, estas cinco empresas europeas cotizan con descuento frente a este conjunto de homólogas estadounidenses (PER medio a 12 meses de 25 veces en el caso de las europeas y de 32 veces en el caso de las estadounidenses).

Sector tecnológico estadounidense frente a Europa

Sector tecnológico estadounidense frente a Europa
Sector tecnológico estadounidense frente a Europa
Por lo tanto, no sorprende que las rentabilidades de la bolsa mundial, por ejemplo, las que arroja el MSCI World, guarden una correlación estrecha con la evolución de la renta variable estadounidense debido al elevado peso de los valores norteamericanos. Eso significa que los índices internacionales presentan una dependencia similar de la evolución de un reducido número de grandes empresas tecnológicas estadounidenses. Por el contrario, el mercado europeo tiene una exposición mucho menor a las empresas tecnológicas y, sobre todo, más exposición a empresas de consumo básico e industriales (véase el gráfico que figura debajo). Por lo tanto, Europa ofrece lo que creemos que es una excelente oportunidad para que los inversores diversifiquen sus carteras de bolsa.

Europa es diferente: ponderaciones sectoriales

Europa es diferente: ponderaciones sectoriales
Fuente: Bloomberg, a 31.03.23.
Empresas, no economía
El mejor comportamiento relativo de la bolsa europea no ha estado en consonancia con la economía europea, donde el crecimiento del PIB se ha desacelerado durante los dos últimos años. De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, la tasa de crecimiento anual del PIB real caerá hasta el 0,6% en 2023, frente al 1,6% de Norteamérica.

El contraste entre las rentabilidades bursátiles y el crecimiento económico obedece al hecho de que Europa es el hogar de muchas empresas líderes mundiales, sobre todo en productos de lujo (LVMH, Richemont), atención sanitaria (Novo Nordisk) y consumo básico (Nestlé, L’Oreal). De hecho, menos del 50% de los ingresos de las empresas europeas procede de Europa. Estas empresas tienen su sede en el viejo continente, pero su alcance es mundial, como nuestra estrategia.

Creemos que obviar o no dar suficiente peso a Europa en una cartera equivale a dejar pasar una oportunidad para invertir en una región de gran tamaño con empresas líderes mundiales en mercados de crecimiento que no existen en otros lugares. Por ejemplo, la demanda de productos de lujo está creciendo en todo el mundo y son las empresas europeas, como hemos indicado antes, las que poseen las marcas que la gente demanda.
Las valoraciones siguen siendo atractivas
A pesar del mejor comportamiento relativo reciente, las valoraciones de la bolsa europea siguen siendo atractivas desde un punto de vista histórico y muestran un importante descuento frente a EE. UU. Tras haber sufrido importantes salidas de capitales en 2022, 2023 arrancó con captaciones en la región. ¿Podría estar gestándose una dinámica positiva?

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