La visión de un inversor especializado en el oro sobre la inflación, los criptoactivos y el dinero real
Ned Naylor-Leyland reflexiona sobre el oro y la plata, la inflación, las monedas digitales y los cambios en el sistema monetario.
La inflación está aumentando en Europa, EE. UU. y China, tanto en los precios de consumo como en los precios de producción. Muchos inversores y consumidores están preocupados —con razón— por el efecto que la subida de los precios tendrá sobre los retornos de las inversiones y el poder adquisitivo.
El mercado parece manejar la idea de que la inflación es más transitoria que permanente, pero yo disiento. En mi opinión, la inflación que estamos viendo es principalmente un fenómeno monetario y los bancos centrales no van a ser capaces de adelgazar sus abultadísimos balances a corto plazo.
La historia nos ha dejado periodos en los que los bancos centrales se han comportado de forma similar y no han terminado especialmente bien. La diferencia esta vez es que la expansión de los balances ha sido un fenómeno de ámbito mundial. Diría también que la inflación es una variable que está actualmente infravalorada en los mercados, incluso después de las declaraciones del mes de junio de la Reserva Federal (Fed).
Imprimir y gastar
Pensamos que los rendimientos nominales tendrán dificultades para seguir el ritmo de la inflación, que la Fed no podrá subir mucho los tipos de interés y que los rendimientos reales seguirán descendiendo junto con el dólar estadounidense. Una pequeña inversión en una estrategia de oro y plata de gestión activa puede proteger frente a los rendimientos reales negativos y puede ser un buen elemento diversificador para las carteras.
Existe otra clase de activos que concentra todas las miradas en estos momentos: las criptomonedas. Recientemente mantuve un debate con Daniel Masters, presidente de la plataforma de activos digitales CoinShares, que versó sobre las similitudes y vínculos entre los metales monetarios y las criptomonedas. 1
Activos populistas
A comienzos de este año se produjo un estrangulamiento en el mercado de la plata, con una demanda disparada entre los inversores minoristas, y creo que todavía no lo hemos visto todo. A lo largo de la historia, la plata ha sido una forma de moneda populista. La gente normal la ha utilizado como moneda de curso legal a lo largo de los tiempos. Esta situación continúa y este año he observado más compras en efectivo de plata física, mientras que en anteriores periodos de fuerte demanda el metal blanco se compraba principalmente a préstamo.
Especial sobre el dólar
Podríamos estar a punto de presenciar cambios en el sistema monetario mundial y el enorme crecimiento de las monedas digitales será parte de ello. El oro también tiene reservado un papel protagonista. En las reformas que se han propuesto en la normativa Basilea III que entrará en vigor en enero de 2022, el oro pasa de activo de Nivel 3 a activo de Nivel 1, con lo que se coloca al mismo nivel que el efectivo y los bonos del Tesoro estadounidense desde la perspectiva del capital ponderado por riesgo|2. Otro cambio de Basilea III elevará el importe de financiación a largo plazo que los bancos, incluidos los bancos de lingotes de Londres, estarán obligados a mantener para atender las operaciones con oro. He aquí, pues, unos importantes cambios estructurales para el mercado del oro que podrían elevar la demanda de este metal precioso, cuya oferta es relativamente limitada.
Valor real
Este marco subrayaría el papel tradicional del oro y la plata como activo real libre de riesgo, es decir, dinero apolítico que no es emitido por un gobierno o un banco central. También destacaría lo que el oro y la plata han sido siempre: verdaderos depósitos de valor.
El valor de las mentes activas: el pensamiento independiente
Una característica clave del enfoque de inversión de Jupiter es que evitamos la adopción de una visión de la casa, prefiriendo permitir a nuestros gestores de fondos especializados formular sus propias opiniones sobre su clase de activos. En consecuencia, debe tenerse en cuenta que todas las opiniones expresadas -incluidas las relativas a consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza- son las del autor o autores, y pueden diferir de las opiniones mantenidas por otros profesionales de la inversión de Jupiter.