Le banche centrali a livello globale considerano l’oro come una forma di denaro priva di rischi, ma al momento, i mercati finanziari non la pensano così.

Negli ultimi tre anni le banche centrali hanno acquistato parecchio oro, e secondo il World Gold Council nel 2022 è stato raggiunto il livello record ¹ . A mio avviso, i banchieri centrali sono sempre più motivati da questioni come il rischio di controparte e il luogo più sicuro dove tenere le riserve, e alcune banche centrali considerano l’oro una scommessa più sicura del dollaro o dei Treasury statunitensi.

L’Arabia Saudita, la Cina e il Giappone hanno ridotto di recente le loro partecipazioni nei Treasury, anche se gli ultimi due restano i maggiori acquirenti stranieri². Il congelamento da parte dell’amministrazione Biden degli asset della banca centrale russa detenuti negli Stati Uniti in risposta all’invasione dell’Ucraina ha reso alcune nazioni creditrici diffidenti nei confronti di una eccessiva dipendenza dal dollaro. Si sono quindi orientate verso la vera valuta priva di rischio, l’oro.

È interessante notare come i mercati finanziari siano ossessionati dai discorsi dei banchieri centrali in materia di politica monetaria: una sola parola in una dichiarazione della Federal Reserve (Fed) statunitense può far schizzare il mercato da una direzione all’altra. Eppure, nessuno si concentra sul comportamento ovvio delle banche centrali per quanto riguarda la loro base di riserve.

I mercati dovrebbero prestare maggiore attenzione perché, a mio avviso, l’oro è pronto per una fuga al rialzo. Parte del problema è che il mercato pensa solo all’oro in dollari. Tuttavia, di recente l’oro ha raggiunto i massimi storici in dollari australiani, sterline, yen, yuan e rupie.

L’oro ha avuto una discreta corsa tra il 2009-2011 in tutte le valute a causa del comportamento chiaramente svilente delle banche centrali. Ha avuto momenti di forti performance nel 2020 e nel 2022 e di nuovo lo scorso maggio. Attualmente è scambiato sotto i 2.100 dollari l’oncia e finché non supererà i 2.200 dollari i mercati non presteranno attenzione.

Che cosa potrebbe scatenare un rialzo del prezzo dell’oro in dollari? Qualsiasi cosa che faccia apparire a termine meno attraente il dollaro. La cosa più ovvia sarebbe un picco dei rialzi dei tassi della Fed o ulteriori eventi creditizi, che credo si verificheranno senza ombra di dubbio. Il prezzo dell’oro tende a muoversi inversamente ai tassi di interesse reali.

Ritengo che con un catalizzatore accomodante di qualsiasi portata avremo una rottura del prezzo e i mercati finanziari torneranno a prestare attenzione all’oro. I media e i veicoli di investimento a caccia di slancio lo seguiranno. E l’argento seguirà l’oro..

Ciò avrà implicazioni per la de-dollarizzazione, che a mio avviso diventerà un tema importante per i mercati finanziari globali. Sempre più scambi internazionali vengono regolati con valute diverse dal dollaro, come ad esempio il petrolio per lo yuan. C’è stato un vero e proprio cambiamento di prese di posizione sulle alternative al dollaro, in particolare nei Paesi noti come BRICS (Brasile, Russia, India, Cina, Sudafrica).

Per il momento, la relazione tra il dollaro e l’oro è intatta, ma negli ultimi 50 anni si è assistito a una sorta di guerra tra i due per lo status di “risk-free”.

Un breakout del prezzo dell’oro in dollari cambierebbe le cose. Ritengo che l’oro sia una valuta priva di rischio per eccellenza perché non è stampata da un governo. Basta chiedere a un banchiere centrale.