La mancanza di direzione nei mercati quest’anno ha reso la gestione dei portafogli molto complessa, con l’emergere di molteplici temi d’investimento su base settimanale o quotidiana e, non a caso, molti investitori si sono posizionati in modo difensivo.

Un mercato del lavoro forte e un’inflazione più solida del previsto suggeriscono che i tassi potrebbero rimanere più alti ancora a lungo, e le prospettive di crescita economica globale sono nel migliore dei casi incerte. Tuttavia, ci stiamo sicuramente avvicinando alla fine del ciclo non ordinario di rialzi dei tassi, e anche una crescita lenta può fornire sostegno ai mercati azionari nel 2024.

Il contesto macro è ora molto diverso da quello favorevole visto negli anni successivi alla crisi finanziaria globale, che ha permesso il rally di azioni e obbligazioni. L’anno prossimo potrebbe essere caratterizzato da una maggiore volatilità e dispersione dei rendimenti, il che è vantaggioso per i gestori di fondi attivi che possono sfruttare le inefficienze del mercato per generare alpha.

La ricerca a livello dei fondamentali continuerà a svolgere un ruolo chiave nella selezione degli asset, ma una maggiore consapevolezza del quadro generale aiuterà a mettere a punto portafogli ad alta convinzione per migliorare la redditività.

Vediamo opportunità per chi investe in temi tattici, indipendentemente dal contesto macro, e riteniamo che gli investitori non debbano stare in disparte.

Dal punto di vista puramente delle valutazioni, abbiamo un mondo divergente, che potrebbe offrire vantaggi agli investitori value o sistematici. I titoli statunitensi sono costosi e il mercato è stato dominato dalle cosiddette “Magnificent Seven”, le mega-cap tecnologiche, tra cui Apple, Alphabet e Microsoft. Sarà il turno delle small e midcap statunitensi di sovraperformare?

L’Europa è a sconto, secondo le medie storiche, e ospita società globali esposte a importanti opportunità di crescita secolare, come la domanda di potenza di calcolo e semiconduttori, la transizione verso l’energia pulita, la biotecnologia, il benessere dei consumatori e i prodotti di lusso.

La ripresa della Cina post-Covid è stata finora deludente, ma potrebbe offrire alcune opportunità specifiche. Il Giappone e l’India hanno sovraperformato nel 2023 e potrebbero avere ulteriore spazio di crescita. Le azioni del Regno Unito sono molto economiche su base storica, ma questo mercato è anche sede di aziende leader a livello mondiale che dipendono dai mercati esteri piuttosto che da quello interno.

el 2024 si terranno le elezioni politiche negli Stati Uniti, nel Regno Unito, in Messico e a Taiwan, tra gli altri, e queste potrebbero generare cambiamenti politici ed episodi di volatilità dei mercati. Le tensioni geopolitiche sono un rischio costante e il tema dell'”onshoring”* continuerà ad essere presente, in quanto le aziende sposteranno le catene di fornitura in Paesi considerati alleati. Ne beneficeranno le economie dei mercati emergenti come il Messico, la regione ASEAN e l’India.

Vediamo molte ragioni per essere ottimisti riguardo agli investimenti azionari nel 2024 e riteniamo che siamo entrati in un contesto in cui la gestione attiva e ad alta convinzione dei fondi dimostrerà ancora una volta la sua importanza e rilevanza all’interno del settore.

*ricollocazione della produzione o di alcune attività aziendali in un Paese vicino a quello di origine.

Il valore delle menti attive: il pensiero indipendente

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