Outlook 2024: l'economia globale ha i giorni contati?
Secondo Ariel Bezalel e Harry Richards, stanno emergendo segnali di fragilità nell'economia globale, in particolare nei Paesi sviluppati, che potrebbero spingere le banche centrali ad adottore una politica monetaria meno aggressiva.
Diverse ragioni potrebbero aver sostenuto l’economia globale nel 2023, aiutando il PIL a superare le aspettative:
- La solidità dei modelli di spesa dei consumatori. Le distorsioni COVID e l’eccesso di risparmio accumulato in precedenza hanno sostenuto una spesa anomala. L’aumento del credito al consumo (ad esempio, il debito delle carte di credito) potrebbe essere un altro fattore.
- Per anni le imprese e le famiglie hanno avuto la possibilità di bloccare tassi abbastanza bassi. Ciò potrebbe rendere i “ritardi lunghi e variabili” della politica monetaria ancora più lunghi in questo ciclo.
- I governi hanno continuato a spendere nel 2023 con livelli di deficit ancora piuttosto elevati.
Tre fattori che influenzano la crescita economica
Se consideriamo lo stato attuale delle economie globali, riteniamo che un rallentamento in questa fase sia ancora più probabile. A sostegno di questa tesi ci sono almeno tre fattori chiave, soprattutto negli Stati Uniti:- I già citati ritardi lunghi e variabili della politica monetaria.
- La contrazione dell’attività creditizia e l’inasprimento degli standard di prestito.
- Minore sostegno ai consumi.
Per quanto riguarda i ritardi lunghi e variabili, la storia ha sempre dimostrato che la politica monetaria ha bisogno di tempo prima di influenzare le economie. Non vediamo alcun cambiamento strutturale che dovrebbe rendere le cose diverse questa volta.
Ritardi lunghi e variabili
Gli aumenti del tasso di disoccupazione arriveranno molto più tardi rispetto all’ultimo rialzo dei tassi
Fonte: Bloomberg. Al 31.10.23
Gli asset bancari hanno iniziato a ridursi
Fonte: Bloomberg. Al 31.10.23
Continuiamo a prevedere un’ulteriore disinflazione se si considerano i numeri anno su anno dell’inflazione complessiva e soprattutto di quella core. Il graduale recupero dell’inflazione delle abitazioni rispetto alle tendenze osservate negli ultimi trimestri nel mercato dei nuovi affitti sarà chiaramente di supporto in questo senso.
L’eccesso di risparmio negli Stati Uniti è quasi esaurito
I risparmi in eccesso sono diminuiti per 23 mesi di fila
L’eccesso di risparmio negli Stati Uniti è stato consumato per l’80% delle famiglie
Source: Federal Reserves, Bloomberg calculations, as at September 2023.
Note: March 2020 = 100
Riteniamo che i titoli di Stato dei mercati sviluppati (Stati Uniti e Australia in particolare) e di alcuni mercati emergenti (Corea del Sud, Brasile) presentino un valore significativo e apprezziamo il vantaggio di una duration elevata nelle condizioni attuali. Vediamo un valore significativo lungo la curva dei tassi e sosteniamo un posizionamento diversificato in termini di scadenze. I mercati del credito societario sembrano compiacenti di fronte ai crescenti rischi di recessione, con spread high yield globali intorno alle medie di lungo periodo e ben al di sotto delle medie recessive. Continuiamo tuttavia a vedere valore in settori più difensivi come le telecomunicazioni, la sanità, i beni di consumo e, in modo selettivo, i titoli finanziari. Prevediamo debolezza nei settori più ciclici (ad esempio, il settore chimico) o in quelli più esposti al comportamento dei consumatori (ad esempio, il settore automobilistico e quello della vendita al dettaglio).
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