La Federal Reserve (Fed) americana ha affermato che l’inflazione scenderà, anche se potrebbe richiedere più tempo, e che la disoccupazione non aumenterà di molto. È consapevole che l’aumento della produttività aiuterà a contenere i prezzi più alti. Tuttavia, riteniamo che la Fed dovrà mantenere i tassi più alti più a lungo data la crescita solida – e il mercato deve accettarlo. Non vedo proprio in che modo si possa verificare una recessione. Considerati i bilanci più forti dopo la crisi finanziaria globale, riteniamo che sia più difficile che qualcosa si rompa e cambi la direzione macroeconomica. Tuttavia, la rottura del mercato obbligazionario rappresenta un rischio data la mancanza di domanda per la duration, il quantitative tightening, la massiccia spesa fiscale, un dollaro USA forte e i prezzi dell’energia più elevati. Si verificheranno default, le società zombie che hanno esagerato con il credito a basso costo saranno eliminate da tassi d’interesse più alti e alcuni consumatori con mutui a tasso variabile potrebbero soffrirne, ma ciò non cambierà il quadro macro globale. Il dollaro resterà forte e gli asset rischiosi statunitensi sembrano robusti.

In Europa e nel Regno Unito la situazione è più difficile. La domanda risente degli alti tassi di interesse e della debolezza della Cina, l’inflazione è ancora troppo elevata e il quadro occupazionale è meno solido. La situazione risulta simile alla stagflazione. L’Europa e il Regno Unito saranno colpiti dall’aumento dei prezzi del petrolio e dal dollaro forte. Se la Banca d’Inghilterra (BOE) e la Banca Centrale Europea (BCE) interrompessero i rialzi, le loro valute cadrebbero e renderebbero l’acquisto di energia in dollari ancora più costoso.