Tutti gli occhi, in questo momento, sono puntati sul prezzo dell’oro. L’oro ha raggiunto il picco di 2.050 dollari l’oncia quattro volte in quarant’anni. L’ultima volta che è successo è stato all’inizio del mese di marzo, quando i prezzi del petrolio alle stelle hanno suscitato timori per l’inflazione nonostante i mercati finanziari si aspettassero un approccio misurato ai rialzi dei tassi da parte della Fed. La corsa ai beni rifugio è stata poi sostenuta dal conflitto Russia-Ucraina.

 

Lo stesso livello di prezzo, adeguato all’inflazione, era stato raggiunto in precedenza nel 1980, 2011 e 2020. Il tempo impiegato per raggiungere nuovi massimi si è ridotto nel corso degli anni. Se questa tendenza verrà rispettata, crediamo che non dovrebbe volerci molto per superare il precedente record. 

Prezzo dell’oro corretto per l’inflazione (USD) 

Inflation-adjusted gold price (USD) chart

Source: Bloomberg, as of 08.03.2022 

Il prezzo dell’oro in yen è già ai massimi storici, mentre l’oro in euro e sterlina è vicino a nuovi massimi. E anche l’oro quotato in altre valute potrebbe seguire l’esempio, a seconda di quanto velocemente il valore in dollari raggiungerà un altro picco. Quest’ultimo infatti è il prezzo a cui gli operatori danno maggiore importanza.

 

Quale potrebbe essere la scintilla che spingerà i prezzi del metallo giallo a un nuovo massimo in termini di dollari? Come nei casi precedenti, i tassi di interesse reali saranno la chiave di volta ed è risaputo che il prezzo dell’oro si muove nella direzione opposta ai tassi di interesse reali. La spirale inflazionistica ha mantenuto a lungo i tassi reali in territorio negativo.

 

L’interesse per l’oro è aumentato perché le persone sono preoccupate di dover affrontare un futuro in cui il loro potere d’acquisto viene eroso. Per molto tempo gli investitori hanno potuto fare affidamento su ipotesi lineari sulla veridicità dei proclami delle banche centrali e su ciò che possono fare, sia per quanto riguarda i tassi di interesse che per la gestione dell’inflazione. Ma questo presupposto sarà messo alla prova perché resta da vedere se le banche centrali potranno o meno inasprire la loro politica monetaria senza danneggiare la crescita economica.

 

Il tono da falco di alcuni funzionari della Fed è il motivo per cui l’oro non ha ancora raggiunto il massimo storico. James Bullard, presidente della Fed di St. Louis, ad aprile ha affermato che un enorme aumento dei tassi di 0,75 punti percentuali potrebbe arrivare ad un certo punto dell’anno in corso. L’oro potrebbe dover affrontare alcuni venti contrari a breve termine poiché i tassi reali sono aumentati e diventati positivi di recente. 

Asset rifugio 

Le conseguenze negative della decisione dell’Occidente di congelare le partecipazioni in dollari della Russia hanno sollevato alcuni interrogativi sulla assenza di rischio degli strumenti del debito sovrano globale, a vantaggio dell’oro che è per sua natura uno strumento monetario apolitico. Una serie di fattori potrebbero indebolire ancora una volta i tassi di interesse reali nel breve termine, dando una spinta ai prezzi dell’oro. L’inflazione, principalmente a causa dei prezzi elevati delle materie prime, può essere uno di questi fattori. Se il prezzo del petrolio superasse i 120 dollari al barile salendo verso i 150 dollari, la prospettiva del mercato obbligazionario sull’inflazione transitoria potrebbe cambiare. L’altro scenario vede una Fed né capace e né volenterosa di aumentare i tassi di interesse tanto quanto i mercati finanziari hanno prezzato. Il fatto che i prezzi dell’oro continuino a oscillare vicino ai massimi recenti mostra un certo scetticismo da parte degli investitori sulla capacità della Fed di spingere al rialzo i tassi di interesse.

 

Alla luce di ciò crediamo che l’oro abbia le migliori possibilità di una rottura al rialzo verso quello che sarebbe un vero e proprio massimo storico. Ci aspettiamo che il picco precedente venga affrontato nel corso del prossimo trimestre e quando ciò accadrà, determinerà una partecipazione molto più ampia da parte degli investitori. La preferenza del mercato per l’oro rispetto al denaro emesso dal governo sarà ancora una volta rafforzata quando il prezzo dell’oro raggiungerà un record.

 

Ci aspettiamo che l’argento segua il metallo giallo. Con un superamento dei 2100 dollari l’oncia per l’oro, crediamo che l’argento possa superare i 30 dollari l’oncia e sfidare rapidamente il suo massimo storico di 50 dollari l’oncia. 

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