Aggiornamento su Jupiter Gold & Silver
Ned Naylor-Leyland dà un aggiornamento sull’oro e l’argento. A suo avviso, se anche solo uno dei presupposti principali del mercato si rivelerà sbagliato, i metalli monetari dovrebbero essere soggetti a un rally.
Dopo un paio di mesi deludenti per il fondo Jupiter Gold & Silver, da luglio l’argento ha riportato performance più deboli rispetto all’oro (come ci si aspetterebbe in un mercato in cui i flussi continuano a singhiozzo fino a quasi fermarsi) e il posizionamento del fondo (circa 50:50 oro/argento) ha portato a una relativa sottoperformance, proprio come si tende ad assistere a periodi di performance relativamente forte con un rapporto oro/argento in calo.
I risultati del Q2 delle società minerarie sono stati più solidi rispetto a quelli del Q1 (che è stato un trimestre difficile) e ci aspettiamo dati relativamente robusti nel Q3. La performance operativa a livello di società minerarie è in contrasto con il sentiment generale verso i metalli preziosi, che rimane debole dopo un periodo di flessione al dettaglio che è andato avanti dalla primavera.
Gli investitori istituzionali e che seguono i trend (hedge fund e long-only) hanno abbandonato il settore in gruppo alla fine del 2020 dopo avervi guardato per un breve periodo, ma i retail e i long strategici sono rimasti fino ad aprile/maggio di quest’anno, quando anche gli investitori retail hanno iniziato a gettare la spugna. Tutto questo ha fatto sì che le valutazioni delle azioni minerarie restassero deboli, ma anche pronte a muoversi fortemente al rialzo, dato il basso volume di scambi.
I metalli monetari stessi, così come il fondo, sono e continuano a essere spinti dal movimento delle aspettative sui tassi di interesse reali. Nel mercato obbligazionario, l’ulteriore enfasi sulle misure di inasprimento (sia il tapering sia le ipotesi di mercato sui rialzi futuri dei tassi) durante le riunioni della Fed e a Jackson Hole hanno mantenuto gli investitori in una mentalità marginalmente hawkish. Inoltre, il mercato obbligazionario continua a prezzare l’inflazione come “transitoria”.
I presupposti necessari a giustificare la performance recente (sia dell’oro/argento sia del fondo) sono:
- l’inflazione è solo transitoria
- il tapering è in arrivo, e
- lo sono anche i rialzi dei tassi.
Se una sola di queste ipotesi viene meno, allora il fondo e il settore dovrebbero riportare un rally. Personalmente, la mia opinione è che è più probabile che tutte e 3 le ipotesi siano sbagliate piuttosto che tutte e 3 siano giuste. Il fondo resta posizionato principalmente sui produttori di oro e argento con flussi di cassa positivi in giurisdizioni di buona qualità, assieme ad alcuni sviluppatori ed esploratori ben finanziati.
È stato un anno frustrante, l’inflazione che torna apparentemente ovunque, i bilanci delle banche centrali in crescita e lo stress geopolitico sono tutti elementi che fanno pensare che il settore dovrebbe beneficiare di un fattore macro a supporto che deve ancora riflettersi sui mercati. Finché sul fronte della liquidità globale e del mercato obbligazionario continueranno a essere valide le ipotesi di cui sopra sulla politica e l’inflazione, avremo difficoltà a catturare lo slancio. È possibile, naturalmente, che l’inflazione scompaia rapidamente, che il tapering sia più grande e più veloce del previsto, con rialzi dei tassi più ampi e più rapidi. La mia ipotesi, tuttavia, è che queste promesse di un atteggiamento più restrittivo da parte delle banche centrali – e le loro dichiarazioni per cui l’inflazione è “solo un blip” – finiranno per essere solo una “guidance” che è venuta meno di fronte alle enormi questioni sistemiche che restano irrisolte.
Rischio d’investimento – non esistono garanzie che l’obiettivo d’investimento del Fondo verrà conseguito. È possibile perdere una parte o la totalità del capitale investito.
Rischio di concentrazione dei settori – gli investimenti del fondo sono concentrati su società del settore risorse naturali e potrebbe essere soggetto a un maggior grado di rischio e volatilità rispetto a un fondo che segue una strategia più diversificata. L’argento tende a superare le performance dell’oro in un ambiente di aumento del prezzo dell’oro e tende ad avere prestazioni inferiori a quelle dell’oro se il sentiment si oppone al settore.
Rischio di strategia – poiché il Fondo investe in altri organismi d’investimento collettivo – che a loro volta investono in attivi quali obbligazioni, azioni societarie, liquidità e valute – esso sarà esposto ai rischi aggregati di tali altri fondi tra cui, potenzialmente, il rischio dei mercati emergenti e il rischio associato a società di piccole dimensioni.
Rischio di azioni societarie – il valore di azioni societarie (partecipazioni al capitale sociale) e investimenti analoghi può aumentare o diminuire in funzione della performance delle singole società e può risentire delle fluttuazioni giornaliere del mercato azionario e delle condizioni generali di mercato. Altri fattori di influenza comprendono eventi politici, notizie economiche, utili aziendali e importanti eventi societari.
Rischio di concentrazione (numero di investimenti) – talvolta il Fondo può detenere un numero di investimenti minore; di conseguenza una perdita di valore su un singolo investimento può incidere sul valore del Fondo in misura maggiore di quanto accadrebbe se il numero degli investimenti fosse superiore.
Rischio di società di piccole dimensioni – le aziende di minori dimensioni espongono potenzialmente a rischi e rendimenti maggiori. Gli investimenti possono essere volatili o potrebbe essere difficoltoso venderli o realizzarli.
Rischio di liquidità – alcuni investimenti potrebbero essere difficili da valutare o vendere in un dato momento e a un dato prezzo. In circostanze estreme ciò può incidere sulla capacità del Fondo di soddisfare le richieste di rimborso.
Rischio di cambio – il Fondo può essere esposto a diverse valute. Il valore delle vostre quote/azioni può salire o scendere a seguito delle fluttuazioni dei cambi.
Rischio di derivati – il Fondo può utilizzare strumenti derivati per generare rendimenti e ridurre i costi e/o il rischio complessivo del portafoglio. L’utilizzo di strumenti derivati può comportare un livello di rischio più elevato. Una piccola variazione del prezzo degli investimenti sottostanti può causare una variazione estremamente ampia del prezzo dell’investimento in strumenti derivati. Gli strumenti derivati comportano anche un rischio di controparte, ossia che le istituzioni che sono controparte di un’operazione in derivati potrebbero non rispettare i propri obblighi contrattuali.
Per una spiegazione più dettagliata dei rischi, consultare la sezione “Fattori di rischio” del prospetto.
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