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Puntare a un’armonia perfetta

Il mondo obbligazionario si trova di fronte a una disorientante cacofonia di sfide. Suonare le note giuste al momento giusto per evitare le stonature è essenziale. Per farlo è necessario affidarsi agli esperti.

Per generare alfa è cruciale suonare le note giuste

I mercati obbligazionari sono oggi alle prese con forti rumori di fondo. I rendimenti storicamente bassi, le preoccupazioni legate all’inflazione, gli spread creditizi molto ristretti, i timori di un ritiro delle misure di stimolo, i premi di liquidità, le inquietudini legate a una ripresa disordinata e l’emergere di nuove varianti di coronavirus ne sono soltanto degli esempi.

 

I tentativi delle banche centrali per contenere gli effetti degli sconvolgimenti causati dalla pandemia da coronavirus all’inizio del 2020 hanno spinto ulteriormente al ribasso i rendimenti. Infatti, il valore di mercato del debito con rendimento negativo, sia sovrano che societario, è pressappoco equivalente alle dimensioni del PIL della Cina*. Nel mercato del credito, gli spread si sono notevolmente ristretti, spingendo al rialzo le valutazioni.

 

Tutti cercano di indovinare la traiettoria dell’inflazione e il momento in cui le autorità cominceranno a inasprire le loro politiche sui tassi di interesse. Come è noto, le autorità hanno provato a far ripartire al rialzo l’inflazione sin dalla crisi finanziaria di più di 10 anni fa, senza ottenere grandi successi. In questo mondo di rendimenti in calo e debole volatilità, i risultati sull’economia reale sono stati scarsi poiché le liquidità iniettate dalle banche centrali sono affluite direttamente negli asset finanziari.

Una transizione armoniosa

Capacità

Soluzioni

L’armonia consiste nel trovare la composizione perfetta

Come posizionarsi per la reflazione? Cosa succede se la ripresa economica attesa arriva in ritardo? Come equilibrare il rischio/rendimento? Come determinare in quale misura il cambiamento economico atteso è già stato prezzato? I tassi di interesse rimarranno bassi a lungo o le banche centrali li rialzeranno? Quali sono le prospettive realistiche per i diversi segmenti obbligazionari? Si tratta di domande critiche per gli investitori obbligazionari.

 

È importante sia prevedere la tendenza a lungo termine del mercato che trovare dei rendimenti a breve termine. Il giusto mix di asset è essenziale. Gli strumenti considerati più sicuri, come i titoli di Stato e le obbligazioni societarie investment grade, possono fatalmente offrire rendimenti più deboli. D’altra parte, le obbligazioni a rendimenti più elevati possono comportare un maggiore rischio di illiquidità e di default. La copertura di questi rischi attraverso prodotti derivati può comportare dei costi, mentre seguire una mentalità di gregge può rivelarsi controproducente se tutti si precipitano verso l’uscita allo stesso momento.

 

Per navigare in questo mondo complesso la comprensione approfondita dei fattori macroeconomici quali l’invecchiamento demografico riveste la stessa importanza dello studio dei flussi, la lettura dei dati di liquidità delle banche centrali e il monitoraggio dei capricci del mercato valutario. È inoltre importante capire cosa comporta il livello di indebitamento globale per l’inflazione e la crescita. In questo contesto riteniamo che la flessibilità e l’agilità saranno probabilmente essenziali per ottenere i risultati sperati nei portafogli a reddito fisso.

Jupiter propone diverse soluzioni “one-stop” potenziali agli investitori che cercano un’expertise per l’allocazione dei loro asset in maniera dinamica tra i diversi segmenti obbligazionari, in funzione dell’evoluzione delle condizioni di mercato e del contesto economico. Entrambe le strategie Dynamic Bond Fund e Strategic Absolute Return Bond Fund (SARB) adottano un approccio attivo e flessibile agli investimenti, utilizzando tecniche simili nello studio delle tendenze macroeconomiche allo scopo di analizzare gli esiti potenziali per l’economia mondiale. Tuttavia, le due strategie esprimono questa analisi in maniera molto diversa. 

 

La strategia Dynamic Bond esprime molti di questi temi scegliendo i giusti settori dell’economia a cui esporsi, impostando anche la migliore duration per riflettere tale analisi. Il fondo utilizza solo una limitata esposizione ai cambi. SARB, invece, utilizza un’esposizione limitata al credito e cerca di esprimere le sue visioni macro principalmente attraverso l’esposizione ai tassi d’interesse, alle valute e ai titoli sovrani.

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Soluzioni

Seguire il ritmo dell’inflazione: gestire gli alti e bassi

Il ritmo dell’aumento dei prezzi nell’economia ha un grande impatto sui mercati obbligazionari in quanto detta il valore sottostante delle attività, così come i rendimenti reali (rendimenti in eccesso dell’inflazione) generati per gli investitori. Rimanere in fase con l’evoluzione dell’inflazione è quindi essenziale. Le banche centrali del mondo si sono impegnate in uno sforzo sostenuto per stimolare l’inflazione dalla crisi finanziaria mondiale oltre un decennio fa.

 

Le principali banche centrali come la Federal Reserve statunitense, la Banca Centrale Europea e la Banca d’Inghilterra hanno intensificato i loro interventi per stimolare la crescita economica in un contesto in cui la pandemia da Covid-19 continua a turbare la vita quotidiana. I governi hanno inoltre aumentato le loro spese ed è poco probabile che ritirino i loro stimoli molto presto, dato che le famiglie più vulnerabili sono quelle più esposte al coronavirus.

 

Se il periodo che ha seguito la crisi finanziaria è stato caratterizzato da una debole crescita e una bassa inflazione, questa volta il sostegno aggiuntivo dei governi ha suscitato un certo ottimismo nei confronti della crescita. Ma il tema della reflazione ha provocato nervosismo in alcuni investitori obbligazionari. L’inflazione è transitoria o persistente? È la domanda chiave alla quale molti vogliono una risposta. Un contesto di reflazione potrebbe annunciare giorni più felici per l’economia globale, ma potrebbe anche rivelarsi una sfida per numerose strategie tradizionali di investimento obbligazionario.

Siamo convinti che restare agili e flessibili sia la chiave per generare solidi rendimenti corretti per il rischio, incrementare il capitale e attenuare il rischio in tutte le fasi del ciclo dei tassi di interesse, del credito e dell’economia. La strategia Dynamic Bond di Jupiter adotta un approccio high-conviction che permette di adattare il portafoglio all’evoluzione dei mercati e del contesto. Allo stesso tempo, la nostra strategia Strategic Absolute Return Bond si avvale di un approccio molto flessibile dell’investimento sull’insieme dei mercati obbligazionari, modellandosi costantemente in funzione dell’evoluzione del contesto, con la possibilità di esprimere visioni completamente negative sulla duration.

Jupiter Dynamic Bond: Rotazione e diversificazione

Jupiter Dynamic Bond: Rotazione e diversificazione
Solo a scopo illustrativo.

Il gestore del fondo ha il potere di utilizzare i derivati solo per una gestione efficiente del portafoglio, non per scopi di investimento. Fonte: Jupiter. al 30.06.21. DM comprende tutti i paesi dell’Europa occidentale. *Include i futures sui tassi d’interesse. L’asset allocation include l’esposizione ai derivati.

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Liquidità delle obbligazioni: seguire il ritmo della musica

Gli investitori incontrano numerose sfide, ma una preoccupazione per molti è che la liquidità in alcune parti del mercato obbligazionario possa improvvisamente scarseggiare; è già successo in passato e alcuni investitori pensano che potrebbe facilmente succedere nuovamente. La difficoltà di fronte alla quale si trovano molti investitori è prevedere il momento in cui il mercato subirà delle tensioni. Anche gli eventi di tipo “cigno nero” possono presentare un rischio di shock per il sistema finanziario. La crisi finanziaria globale del 2008 è stata un insegnamento per tutte le parti interessate, tra cui le banche, le altre istituzioni finanziarie, i governi e le banche centrali, e ha condotto a un rafforzamento significativo della regolamentazione nel periodo successivo.

 

Malgrado tutto, la diffusione del Covid-19 ha suscitato una certa preoccupazione tra gli operatori del mercato all’inizio del 2020. Le banche centrali sono nuovamente intervenute, provocando un forte calo dei rendimenti obbligazionari, riducendo gli spread creditizi e contribuendo ad attenuare la volatilità. Anche i governi hanno svolto un ruolo nello stimolare le loro economie. Ma i dubbi circa il momento in cui le autorità potrebbero ritirare i loro sostegni possono indurre oscillazioni sui mercati.

 

L’analisi attenta delle tendenze macroeconomiche può svolgere un ruolo cruciale contribuendo a mantenere la liquidità dei portafogli, anche nei periodi di tensione sui mercati. Anche l’analisi bottom-up è essenziale, poiché i mercati stessi possono avere un impatto sui fondamentali economici ed essere importanti driver delle diverse asset class. È inoltre importante comprendere che un portafoglio composto da asset di debole qualità potrebbe subire le conseguenze di una paralisi inattesa dei mercati. Ad esempio, il mercato del debito societario offrire rendimenti in apparenza interessanti, ma si tratta di un mercato spesso opaco e relativamente poco liquido. Una filosofia di investimento fondata sul pragmatismo e un approccio altamente attivo della gestione dei rischi, associati a un’esperienza approfondita, potrebbero contribuire in maniera significativa a garantire che il vostro portafoglio sia sufficientemente liquido per affrontare una vasta gamma di eventualità.

Rimanere agili e attenti è la chiave per garantire una liquidità adeguata del portafoglio. I fondi a rendimento assoluto tendono ad essere molto flessibili e a sfruttare al massimo la diversificazione, evitando le posizioni puramente direzionali per cercare una debole correlazione con i mercati. Il fondo Strategic Absolute Return Bond Fund di Jupiter reinventa continuamente il proprio portafoglio per adattarsi al contesto macroeconomico. Il fondo detiene principalmente obbligazioni sovrane ed evita gli asset di bassa qualità; la liquidità è la chiave. Se pensate che un approccio tradizionale di investimento obbligazionario solo a lungo termine rischi di diventare inefficace nel contesto attuale, il fondo Strategic Absolute Return Bond Fund offre un approccio realmente differenziato dell’esposizione ai titoli obbligazionari, grazie alla sua rivalutazione permanente del contesto economico e di mercato e alla sua capacità di esprimere visioni interamente negative sull’orientamento dei tassi di interesse.

Strategic Absolute Return Bond: un approccio dinamico e flessibile

Nel mercato attuale, un approccio solamente a lungo termine negli investimenti a reddito fisso è inefficace; c’è spazio per un approccio diverso all’esposizione al reddito fisso. Ecco perché il team modifica continuamente il portafoglio per riflettere l’ambiente macro sottostante.

Strategic Absolute Return Bond: un approccio dinamico e flessibile
Solo a scopo illustrativo.

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Soluzioni

Rendimento: mirare a rating più alti?

È un fatto incredibile che il valore di mercato del debito globale con rendimento negativo sia quasi uguale alle dimensioni del PIL della Cina. È il risultato diretto dell’elevata domanda di asset a reddito fisso da parte delle banche centrali, che hanno comprato obbligazioni per stimolare l’inflazione e sostenere la crescita economica. La maggior parte di questi asset riguarda titoli di Stato che sono generalmente considerati come più sicuri. Le banche centrali acquistano anche obbligazioni societarie, principalmente di qualità investment grade.

 

È quindi naturale che molti investitori che cercano rendimenti più elevati siano stati costretti a prendere in considerazione asset con rating più bassi. Può trattarsi di obbligazioni societarie high yield o di debito di mercati emergenti. Eppure, è ampiamente riconosciuto che fare compromessi sulla qualità del credito per ottenere rendimenti più elevati non è privo di potenziali inconvenienti.

 

Fattori macroeconomici come la traiettoria della crescita possono avere un’incidenza sulla capacità di un’impresa di rimborsare i propri debiti. La diffusione del coronavirus ha costretto le autorità a imporre misure di lockdown per limitare la propagazione dei contagi e ciò ha avuto ripercussioni negative su numerose imprese. L’emergere di nuove varianti di coronavirus minaccia nuovamente di inceppare il motore di crescita, malgrado i progressi realizzati in materia di vaccinazione. Inoltre, la potenziale minaccia di un nuovo “taper tantrum”, ossia una reazione negativa dei mercati alla riduzione degli acquisti di asset da parte della Federal Reserve, incombe e potrebbe sollevare la questione di sapere se un inasprimento della politica della Fed potrebbe costituire un vento contrario per gli asset dei mercati emergenti.

Una strategia “CoCo” gestita attivamente può permettere agli investitori di ottenere rendimenti più elevati. Il settore bancario ha dato prova della propria resilienza durante il crollo dei mercati nel marzo 2020, rispecchiando in parte gli enormi miglioramenti della sua qualità creditizia dalla crisi finanziaria globale, con riserve di capitale nettamente più elevate rispetto al 2008.

 

Inoltre, il debito dei mercati emergenti offre anche dei rendimenti interessanti rispetto a numerosi altri settori del mercato obbligazionario globale. La piattaforma EMD di Jupiter propone una gamma di strategie che coprono l’universo investibile del debito dei mercati emergenti: breve termine, corporate, sovrani in valuta forte e reddito. Le strategie mirano a una volatilità inferiore a quella di gran parte delle loro strategie comparabili, allo scopo di massimizzare i rendimenti corretti per il rischio e di mantenere la liquidità. 

 

Rendimenti più elevati possono essere ottenuti investendo anche in obbligazioni high yield, la cui volatilità è inferiore a quella delle azioni. La filosofia di investimento della strategia Global High Yield Bond di Jupiter si basa sulla convinzione che esista un potenziale significativo di rafforzamento dell’alfa grazie a una selezione opportuna del credito e alla volontà di essere attivi. Il processo implica l’adozione di un approccio olistico, altamente riproducibile, in vista di garantire un posizionamento appropriato in tutte le fasi del ciclo del mercato.

I Treasuries non offrono più un tesoro…

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Fonte: Bloomberg al 14/07/2021.

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Informazioni Importanti

Jupiter Dynamic Bond

Il fondo può investire una parte significativa del portafoglio in obbligazioni ad alto rendimento e non classificate. Queste obbligazioni possono offrire un reddito più elevato ma comportano un maggiore rischio di insolvenza, in particolare nei mercati volatili. I pagamenti trimestrali del reddito fluttueranno. In condizioni di mercato difficili, potrebbe essere più difficile per il gestore vendere attività al prezzo quotato, il che potrebbe avere un impatto negativo sulla performance. In condizioni di mercato estreme, la capacità del fondo di soddisfare le richieste di riscatto su richiesta potrebbe essere compromessa. Alcune classi di azioni addebitano tutte le loro spese al capitale, il che può ridurre il potenziale di crescita del capitale. Si prega di consultare il Prospetto per informazioni. Il KID e il Prospetto sono disponibili su richiesta presso Jupiter. Questo fondo può investire più del 35% del suo valore in titoli emessi o garantiti da uno Stato SEE. Il/i Comparto/i può/possono essere soggetto/i a vari altri fattori di rischio, si prega di consultare il Prospetto per ulteriori informazioni.

 

 

Jupiter Strategic Absolute Return Bond Fund

  • Rischio di investimento – sebbene il Fondo intenda ottenere performance superiori a zero indipendentemente dalle condizioni del mercato, il raggiungimento di tale obiettivo non può essere in alcun modo garantito. Inoltre, la volatilità effettiva del Fondo può essere superiore o inferiore all’intervallo previsto e può anche superare la sua volatilità massima attesa. Non si può escludere la perdita di una parte o di tutto il capitale investito.
  • Rischio dei mercati emergenti – i paesi meno sviluppati possono affrontano sfide politiche, economiche o strutturali maggiori rispetto ai paesi sviluppati.
  • Rischio di credito – l’emittente di un’obbligazione o di uno strumento simile del Fondo potrebbe non corrispondere un reddito o non rimborsare il capitale al Fondo alla scadenza. Le obbligazioni aventi un rating inferiore alla categoria di investimento (investment grade) sono considerate maggiormente esposte al rischio per quanto riguarda l’adempimento dei loro obblighi di pagamento.
  • CoCo e altri investimenti con caratteristiche di assorbimento delle perdite – il Fondo può detenere investimenti con caratteristiche di assorbimento delle perdite, comprese obbligazioni ibride convertibili (CoCo) fino a un massimo del 20%. Tali investimenti potrebbero essere soggetti a interventi normativi e/o eventi scatenanti specifici relativi ai livelli di capitale legale nel caso in cui scendano al di sotto di un punto predeterminato. Si tratta di un rischio diverso rispetto alle obbligazioni tradizionali, che può comportare la conversione delle obbligazioni in questione in azioni della società o la perdita parziale o totale di valore.
  • Rischio legato al programma Bond Connect – le regole del programma Bond Connect potrebbero non sempre consentire al Fondo di vendere le sue attività provocando così perdite su un investimento.
  • Rischio del tasso d’interesse – i tassi d’interesse e l’andamento dell’inflazione incidono sugli investimenti in obbligazioni e possono influire sul valore del Fondo.
  • Rischio di liquidità – potrebbe diventare difficile valutare o vendere alcuni investimenti nel momento e al prezzo desiderati. In circostanze estreme ciò potrebbe influire sulla capacità del Fondo di soddisfare tempestivamente le richieste di rimborso.
  • Rischio legato agli strumenti derivati – il Fondo utilizza strumenti derivati per generare un rendimento e/o per ridurre i suoi costi e il suo rischio complessivo. L’uso di strumenti derivati può comportare un livello di rischio più elevato. Una piccola evoluzione nel prezzo di un investimento sottostante può portare ad una variazione sproporzionatamente elevata nel prezzo dello strumento derivato. Gli strumenti derivati determinano inoltre un rischio di controparte qualora le istituzioni che agiscono come controparte di derivati non adempiano ai propri obblighi contrattuali.
  • Rischio di cambio – il Fondo può essere esposto a valute diverse. Il valore delle azioni può salire o scendere a causa delle oscillazioni del tasso di cambio.

 

Per una spiegazione più dettagliata dei rischi, si rinvia alla sezione “Fattori di rischio” del prospetto.

Il team​

Jupiter Global Fund SICAV

Il contenuto di questo documento ha finalità puramente informative e non costituisce una consulenza per gli investimenti. L’andamento del mercato e le oscillazioni dei tassi di cambio possono determinare l’incremento o la riduzione del valore di un investimento e l’investitore potrebbe non recuperare l’importo originariamente investito. I costi iniziali avranno verosimilmente un effetto proporzionale maggiore sui rendimenti se l’investimento è di breve periodo.

 

Nonostante sia stato compiuto ogni possibile sforzo per assicurare l’esattezza delle informazioni rese, non viene fornita alcuna garanzia al riguardo. Questo documento non rappresenta un invito a sottoscrivere quote di The Jupiter Global Fund (la Società) o di altri fondi gestiti da Jupiter Asset Management Limited. La Società è un OICVM costituito come Société Anonyme in Lussemburgo e organizzato come Société d’investissement à Capital Variable (SICAV).

 

Queste informazioni sono rivolte unicamente a soggetti residenti in giurisdizioni nelle quali la Società e la distribuzione delle sue quote sono autorizzate o nelle quali tale autorizzazione non è richiesta. I comparti possono essere soggetti a vari altri fattori di rischio; per maggiori informazioni si rimanda al Prospetto informativo. Si consiglia ai potenziali acquirenti di quote dei comparti della Società di informarsi circa i requisiti legali, la normativa in materia di controllo sui cambi e le imposte applicabili nei loro paesi di cittadinanza, residenza o domicilio. Le sottoscrizioni possono essere effettuate solo sulla base del vigente Prospetto informativo e del KID, corredati delle ultime relazioni annuale e semestrale certificate. Tali documenti possono essere scaricati dal sito www.jupiteram.com. Il KID e, ove richiesto, il Prospetto informativo, unitamente ad altro materiale pubblicitario di cui sia stata approvata la distribuzione al pubblico in conformità alla normativa locale, sono disponibili in lingua inglese, neerlandese, francese, finlandese, tedesca, italiana, portoghese, spagnola e svedese. Si raccomanda di leggere il Prospetto informativo prima di una sottoscrizione. È possibile ottenere gratuitamente copie cartacee facendone richiesta ai seguenti soggetti:

 

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MATERIALE DI NATURA ESCLUSIVAMENTE PROMOZIONALE. NON COSTITUISCE UNA CONSULENZA DI INVESTIMENTO NÉ UNA RICERCA SU INVESTIMENTI.

 

I risultati ottenuti nel passato non sono indicativi di una performance futura e potrebbero non ripetersi. Gli investimenti comportano rischi. Il valore degli investimenti e il reddito da essi generato sono soggetti a rialzi e ribassi e gli investitori potrebbero non recuperare l’importo originariamente investito. Di conseguenza, un investitore non ha la certezza di trarre profitti da un investimento e può subire perdite. I tassi di cambio possono causare rialzi o ribassi degli investimenti esteri.

 

IN AUSTRIA, FRANCIA, ITALIA, LUSSEMBURGO, PORTOGALLO E SVEZIA: Questa comunicazione è pubblicata da Jupiter Asset Management (Europe) Limited, The Wilde-Suite G01, The Wilde, 53 Merrion Square South, Dublin 2, D02 PR63, Ireland. Jupiter Asset Management (Europe) Limited è registrata in Irlanda (numero di registrazione: 536049) ed è autorizzata e regolamentata dalla Central Bank of Ireland (numero: C181816).

 

NEL REGNO UNITO E IN TUTTI GLI ALTRI PAESI DEL SEE: Questa comunicazione è pubblicata da Jupiter Investment Management Limited, The Zig Zag Building. 70 Victoria Street. Londra, SW1E 6SQ, Regno Unito. Jupiter Investment Management Limited è autorizzata e regolata dalla Financial Conduct Authority (FRN: 171847).

 

La presente comunicazione fornisce informazioni relative a (il “Fondo”), un comparto di Jupiter Asset Management Series plc. Jupiter Asset Management Series plc è una società di investimento a capitale variabile costituita come fondo multicomparto con separazione patrimoniale tra i comparti; è autorizzata e regolamentata dalla Central Bank of Ireland ai sensi dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2011 e successive modifiche. Registrata in Irlanda con il numero di registrazione 271517. Sede legale: 33 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, Irlanda.

 

Jupiter Asset Management (Europe) Limited e Jupiter Investment Management Limited sono note collettivamente come Jupiter.

 

Jupiter presta tutta la ragionevole cura e attenzione alla preparazione delle informazioni contenute in questa comunicazione, le quali devono ritenersi accurate solo alla data di pubblicazione della stessa. Gli investitori non devono prendere decisioni d’investimento basate sulle informazioni contenute in questa comunicazione. Nessun elemento di questa comunicazione costituisce una consulenza o una raccomandazione personale. Prima di investire in qualunque comparto di Jupiter Asset Management Series plc, gli investitori devono leggere il/i Documento(i) contenente(i) al documento contenente le informazioni chiave (KID). Il KID e il prospetto possono essere reperiti nel sito web www.jupiteram.com in inglese e altre lingue richieste. Sono stati nominati alcuni agenti responsabili dei pagamenti e/o delle informazioni in relazione alla distribuzione al pubblico delle azioni di Jupiter Asset Management Series plc in determinate giurisdizioni. Le azioni sono vendute esclusivamente sulla base del prospetto. Il prospetto, il KID e/o altri documenti d’offerta pertinenti sono disponibili gratuitamente nel sito web: Austria: Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Belvedere 1, 1010 Vienna, Austria. Belgio: CACEIS Belgium SA, B-1000 Brussels, Avenue du Port 86 C b320, Bruxelles. Germania: GerFIS – German Fund Information Semce UG (Haftungsbeschränkt), Zum Eichhagen 4, 21382 Brietlingen, Germania. Francia: BNP Paribas Securities Services, Les Grands Moulins de Pantin, 9 rue du Debarcadère 93500 Pantin, Francia. Hong Kong: Merian Global Investors (Asia Pacific) Limited, Unit 1706, 5/F Two Chinachem Central, 18 Des Voeux Road Central, Hong Kong. Italia: Allfunds Bank, S.A.U., succursale di Milano, Via Bocchetto 6, 20123 Milano, Italia. Société Générale Securities Services, Via Benigno Crespi 19, 20159 Milano, Italia. Lussembuirgo: BNP Paribas Securities Services, Luxembourg Branch, 33 rue de Gasperich, L-5826, Granducato di Lussemburgo. Svezia: Skandinaviska Enskilda Banken AB (“SEB”), Kungsträdgårdsgatan 8, SE-106 40, Stoccolma, Svezia Svizzera: First Independent Fund Semces Ltd., Klausstrasse 33, CH-8008 Zurigo è il rappresentante svizzero mentre BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurigo è l’agente pagatore in Svizzera. Taiwan: Capital Gateway Securities Investment Consulting Enterprise, 9F/9F-1, No. 171, Songde Road, Xinyi District, Taipei, Taiwan, R.O.C. Regno Unito: Questa comunicazione è pubblicata da Jupiter Investment Management Limited, The Zig Zag Building. 70 Victoria Street. Londra, SW1E 6SQ, Regno Unito. Il Fondo è riconosciuto dalla FCA. Altro: Jupiter Asset Management Series plc, c/o Citibank Europe plc, 1 North Wall Quay, Dublino 1, Irlanda. In Danimarca, il presente materiale è destinato all’uso esclusivo di investitori professionali o controparti qualificate danesi. Gli investitori retail danesi non possono investire nei comparti citati nel materiale. In Spagna, Jupiter Asset Management Series plc è registrata presso la Comision Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) con il numero 301. Jupiter Investment Management Limited è registrata con il numero 2479. Il prospetto, il KIID e le ultime relazioni economiche possono essere ottenuti gratuitamente da distributori registrati riportati nell’elenco disponibile nella pagina web della CNMV. Nella Repubblica di Finlandia, la presente comunicazione non intende costituire un’offerta pubblica o un messaggio pubblicitario di valori mobiliari. In Italia, il presente materiale è a uso esclusivo di “clienti professionali o investitori professionali” (come definiti nel Decreto Legislativo n. 58/1998 con riferimento all’Allegato 3 del Regolamento CONSOB n. 20307 del 2018) ed è vietata la sua distribuzione a investitori/clienti retail. In Lussemburgo, le presenti informazioni non costituiscono in alcun caso un’offerta o un invito ad acquistare o vendere azioni in Lussemburgo né costituiscono, o intendono costituire, un’offerta di azioni nel Granducato del Lussemburgo. Non costituiscono una consulenza legale, contabile o fiscale.