Pourquoi la géopolitique est favorable à l'or ?
Ned Naylor-Leyland, gérant du fonds Jupiter Gold & Silver, évalue les perspectives des métaux monétaires à la lumière de la géopolitique et de la macroéconomie actuelles.
La récente invasion de l’Ukraine par la Russie a poussé les investisseurs à détourner leur regard de la Réserve Fédérale américaine (Fed) vers la géopolitique.
Beaucoup s’inquiètent désormais moins du calendrier de resserrement des taux directeurs de la Fed que des prix de l’énergie et de la géopolitique. En conséquence, l’or s’est réveillé de son sommeil (après avoir été dans un schéma de consolidation au cours des 18 derniers mois). Certains se demandent ce que tout cela signifie pour les sociétés d’extraction d’or et d’argent pour les trimestres à venir. La participation des investisseurs généralistes dans l’environnement minier de l’or et de l’argent est toujours à des niveaux historiquement bas, et la performance du fonds par rapport est orientée vers ces flux, ce qui se reflète très clairement dans le ratio or/argent (voir le graphique ci-dessous).
Croix or/argent (prix de l’or en argent)
Source: Bloomberg, en date du 22.02.2022
Les sociétés minières ont connu des difficultés pendant un an et demi de retracement du cours de l’or libellé en dollars américains (entre fin 2020 et février 2021). Leurs marges d’exploitation se sont réduites face à la hausse des coûts des matières premières. Cet environnement a davantage affecté les sociétés d’extraction d’argent que d’or. Elles ont naturellement des marges d’exploitation plus faibles et sont donc plus sensibles aux mouvements du prix de l’argent. Cela devrait profiter au fonds, selon nous, lorsque la situation s’améliorera, car ces sociétés sont fortement orientées vers la hausse des prix. Le ratio or/argent reste élevé, à environ 80/1, mais au fur et à mesure que la participation s’élargit, nous pensons que ce ratio devrait baisser, favorisant ainsi la performance relative du fonds.
Les investisseurs doivent être conscients du risque de concentration sectorielle : les investissements du fonds sont concentrés dans des sociétés du secteur des ressources naturelles, et peuvent être soumis à un degré de risque et de volatilité plus élevé qu’un fonds suivant une stratégie plus diversifiée. L’argent a tendance à surperformer l’or dans un contexte de hausse du prix de l’or et il a tendance à sous-performer l’or lorsque le sentiment est défavorable au secteur. Le fonds peut être soumis à d’autres facteurs de risque : veuillez consulter le Prospectus pour une explication plus détaillée des risques du fonds.
Le fonds a connu des périodes de « retard » puis de « bond » par rapport au prix de l’or.
Source: Jupiter, FactSet, au 21.02.2022
Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, au début d’une nouvelle période de hausse des prix de l’or, le fonds a tendance à être en retard sur l’évolution des produits miniers d’or pur (et même du lingot sur de courtes périodes) en raison de sa détention d’argent, qui est en retard puis qui le rattrape. Cette caractéristique « retard puis rebond » du fonds a été observé à deux reprises en 2020 (voir les zones encadrées du graphique) et l’environnement actuel nous semble similaire. Au départ, les capitaux d’investissement ont tendance à affluer vers les grandes sociétés d’extraction d’or (comme Barrick), avant de s’orienter vers celles de taille moyenne, puis, en temps voulu, dans les sociétés d’extraction d’argent et de métaux précieux que nous détenons.
Selon nous, la situation actuelle semble positive pour le fonds. PTout d’abord, car la Fed semble très agressive, puis car les attentes du marché concernant la réduction de moitié de l’inflation au second semestre 2022 sont aussi optimistes qu’on peut l’imaginer. Troisièmement, car le conflit ukrainien n’est pas encore arrivé à son terme.
Performance
JUPITER GOLD & SILVER FUND (I USD ACC)
01 Feb ’17 to 31 Jan ’18 | 01 Feb ’18 to 31 Jan ’19 | 01 Feb ’19 to 31 Jan ’20 | 01 Feb ’20 to 31 Jan ’21 | 01 Feb ’21 to 31 Jan ’22 | |
Jupiter Gold and Siler Fund I USD Acc | -0.5 | -12.2 | 25.4 | 42.4 | -19.4 |
50% Gold Price (XAU), 50% FTSE Gold Mines Index with net dividends re-invested | 11.0 | 3.1 | 26.0 | 20.2 | -8.1 |
Morningstar Sector Equity Precious Metals | -0.9 | -11.9 | 27.8 | 33.1 | -13.6 |
PERFORMANCES SUR 12 MOIS GLISSANTS. Au 31.01.22
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les rendements peuvent augmenter ou diminuer en raison des variations des devises.
L’indice de référence est composé à 50 % du cours de l’or (XAU) et à 50 % du FTSE Gold Mines Index, les dividendes nets étant réinvestis.
L’indice de référence est un point de référence par rapport auquel la performance du fonds peut être mesurée. Source : Factset. Morningstar. Tous droits réservés. I EUR Conditions de capitalisation. Toutes les informations sont en date du 31/01/2022, sauf mention contraire. Le 3 décembre 2018, l’indice de référence est passé du cours de l’or (XAU), à 50 % du cours de l’or (XAU) et 50 % de l’indice FTSE Gold Mines, les dividendes nets étant réinvestis. Il n’est pas prévu que l’indice de référence composite comprenne une exposition à l’argent, par conséquent, bien qu’une grande partie des investissements du fonds puissent être des composants de l’indice de référence composite, le fonds a la possibilité de s’écarter considérablement de l’indice de référence composite, par exemple, en raison de l’exposition du fonds à l’argent.
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