La valeur du bitcoin et des autres crypto-monnaies a chuté après que la Banque populaire de Chine a réaffirmé le 22 septembre que toutes les activités qui leur sont liées, telles que le minage, le trading, l’émission et paiements en tokens, sont illégales.

Mais il n’y avait pas grand-chose de nouveau dans cette annonce, qui a largement renforcé la résistance de la Chine aux crypto-monnaies depuis des années, fondée sur la perception qu’elles peuvent nuire à la sécurité nationale, ainsi qu’à la stabilité sociale et financière.

Ce qui est plus préoccupant, c’est que les régulateurs américains pourraient introduire des règles qui étouffent l’innovation et la croissance dans cet espace. Lors de son audition de confirmation en février, la secrétaire d’État américaine au Trésor, Janet Yellen, a exhorté les législateurs à « limiter » l’utilisation des crypto-monnaies, craignant qu’elles ne soient « principalement » utilisées pour des activités illégales.

« Nous devons nous assurer que nos méthodes de traitement de ces questions, du financement du terrorisme, évoluent en même temps que la technologie », a déclaré Mme Yellen.

« Les crypto-monnaies constituent une préoccupation particulière. Je pense que beaucoup sont utilisées — au moins au sens des transactions — principalement pour des financements illicites.

« Nous devons vraiment examiner les moyens de limiter leur utilisation et de nous assurer que le blanchiment d’argent ne passe pas par ces canaux. » [1]

L’une des raisons de s’inquiéter est que les attaquants de ransomware demandent souvent un paiement en cryptomonnaies. Mais des recherches menées par le fournisseur de logiciels blockchain Chainalysis [2]ont révélé que, si les ransomwares représentaient 7 % de tous les fonds reçus par les adresses criminelles en 2020 – une augmentation de 311 % par rapport à l’année précédente, pour une valeur de près de 350 millions de dollars en cryptocurrency – dans l’ensemble, la part illicite de toutes les activités en cryptocurrency l’année dernière n’était que de 0,34 %, soit 10 milliards de dollars en volume de transactions, contre environ 2,1 % ou 21,4 milliards de dollars de transferts en 2019. Le total des actifs en crypto-monnaies est estimé à environ 2 000 milliards de dollars.

Ce qui suggère que les inquiétudes de Mme Yellen sont exagérées. Pourtant, c’est le genre de rhétorique que les législateurs utilisent de plus en plus pour tenter de justifier une plus grande surveillance du secteur. L’une des principales cibles semble être les monnaies stables, qui fixent leur valeur au pair par rapport à une monnaie telle que le dollar américain, afin d’éviter la volatilité qui caractérise les crypto-monnaies comme le bitcoin.

D’un certain point de vue, l’examen réglementaire est surprenant, car il tend à retarder considérablement l’innovation. Prenons l’exemple de Google, Amazon et Facebook. Ce n’est que lorsqu’ils ont atteint une domination mondiale que les gouvernements des marchés développés ont commencé à se soucier de leur pouvoir et de leur influence. C’est généralement ainsi que cela se passe : les innovateurs créent une « tornade technologique » et les gouvernements, d’abord saisis d’une sorte de paralysie, finissent par sortir de leur torpeur et se mettent à renforcer la surveillance.

Mais par rapport aux méga plateformes, les stablecoins sont insignifiants – en fait, pour de nombreux lecteurs, c’est peut-être la première fois qu’ils entendent ce terme. Bien que l’émission de stablecoins ait été multipliée par quatre en 2021, elle ne représente qu’environ 125 milliards de dollars[1], selon Coin Metrics et The Block.

Alors pourquoi les gouvernements sont-ils si inquiets ? Contrairement aux grandes plateformes, qui exercent principalement un pouvoir sur les consommateurs, les stablecoins ont le potentiel de limiter, voire d’éliminer, le contrôle gouvernemental sur la masse monétaire.

Selon l’Institute of Electrical and Electronic Engineers[2] , 86 % des banques centrales du monde entier étudient la possibilité d’introduire des monnaies numériques. Les motivations comprennent le maintien du statut de réserve d’une monnaie et la lutte contre le blanchiment d’argent, l’évasion fiscale et d’autres manigances financières.

Les monnaies souveraines numériques pourraient également faciliter la mise en œuvre de politiques de taux d’intérêt profondément négatifs. Les taux négatifs font grimper le prix des actifs et incitent à la thésaurisation de l’argent physique (qui n’est pas soumis aux déductions de taux). Ainsi, si l’argent liquide cède la place à la monnaie numérique, des taux profondément négatifs pourraient inciter les gens à investir, ce qui ferait grimper encore plus le prix des actifs, ce qui pourrait exacerber les inégalités de richesse.

Les décideurs politiques craignent donc que les monnaies stables telles que Tether et USDC ne remplacent un jour effectivement les monnaies nationales, et lorsqu’il y a une prise de pouvoir gouvernementale à faire, les alternatives concurrentes sont susceptibles d’être réglementées, voire déclarées illégales. Ainsi, comme prévu, l’administration du président américain Joe Biden a signalé que les monnaies stables telles que le Diem de Facebook pourraient « compromettre la stabilité du système financier ». [3]

L’argument est que les actifs qui soutiennent les stablecoin ne sont pas toujours des équivalents de trésorerie tels que les bons du Trésor américain. Si les réserves prennent la forme d’actions privilégiées, de prêts, d’effets de commerce, de biens immobiliers ou d’autres actifs moins liquides, les régulateurs soutiennent que les émetteurs pourraient ne pas être en mesure de racheter rapidement ces titres en période de turbulences.

Les gouvernements veulent donc s’assurer que les émetteurs détiennent suffisamment d’actifs liquides pour refléter la valeur de la monnaie qu’ils ont en circulation, tout en disposant de réseaux robustes et sécurisés pour gérer un afflux de transactions de la part de clients cherchant à encaisser.

Ce niveau de réglementation augmenterait le risque de capture réglementaire, qui se traduit par des coûts nettement plus élevés pour les émetteurs, favorisant les acteurs établis au détriment des nouveaux venus. Un excès de réglementation pourrait donc conduire à la création d’une monnaie numérique puissante sur un marché émergent.

Comme l’a déclaré David Marcus, responsable des paiements chez Facebook, lors d’une récente interview avec Protocol : « Si les États-Unis manquent le coche en matière d’innovation, et que les talents et les entreprises fuient vers d’autres juridictions dont l’environnement est plus favorable à l’innovation, et dont la réglementation est plus claire, nous avons beaucoup à perdre.

« J’ai bon espoir que nous atterrissions bientôt à un bon endroit, et que nous puissions rester en position de leader dans ce qui sera sans aucun doute l’un des plus grands domaines d’innovation de la prochaine décennie. » [4]

Les investisseurs qui s’intéressent aux actifs numériques devraient donc surveiller l’évolution de l’examen des stablecoin pour obtenir des indices potentiellement précieux sur la direction que pourrait prendre la surveillance sur le marché plus large des crypto-monnaies.

Brad Slingerlend est cofondateur et investisseur de la société NZS Capital, basée à Denver, qui gère plus d’un milliard de dollars d’actifs et se concentre sur les entreprises innovantes qui créent plus de valeur pour toutes leurs composantes – y compris les investisseurs, les employés, les fournisseurs, les communautés dans lesquelles elles opèrent et la planète dans son ensemble – qu’elles n’en retirent pour elles-mêmes. NZS Capital a un partenariat stratégique avec Jupiter Asset Management.

[1] Comment Facebook va gagner le marché des crypto-monnaies – Protocole – Les gens, lepouvoiret la politique de la technologie

[2] Les systèmes de commerce et de monnaie numérique bouleversent les règles (ieee.org)

[3] Les responsables de Facebook et de Biden prêts à s’affronter sur les crypto-monnaies – The Washington Post

[4] La candidate au poste de secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, s’en prend aux crypto-monnaies | Currency.com