Pourquoi l’ennui n’est pas mauvais sur les marchés obligataires 

Harry Richards, gérant, Jupiter Dynamic Bond, examine comment les marchés obligataires ont réagi à l’augmentation des attentes en matière de taux d’intérêt et explique pourquoi l’ennui n’est pas mauvais sur les marchés obligataires.

 

Les premières semaines de 2022 ont été mouvementées pour les investisseurs obligataires. Les rendements des obligations d’État américaines à 10 ans sont passés de 1,5 % à 1,8 % et semblent pouvoir encore augmenter. Alors, que se passe-t-il ? Au cours de l’année dernière, nous sommes passés de banques centrales et de gouvernements accommodants, qui fournissaient un grand nombre de mesures de relance monétaire et budgétaire pour soutenir l’économie dans le sillage de la pandémie, à un environnement où ce soutien est appelé à disparaître. Cela se traduit par des hausses de taux d’intérêt et la réduction progressive des programmes d’achat d’actifs des banques centrales.

 

Le monde connaît un pic des données d’inflation et le puissant cocktail de politiques économiques favorables et de perturbations de la chaîne d’approvisionnement en est, à mon avis, largement responsable. Bien entendu, les marchés obligataires sont tournés vers l’avenir et tablent actuellement sur environ cinq hausses de taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale cette année, dans le but de maîtriser l’inflation. La conviction que les taux d’intérêt seront rapidement relevés, combinée au retrait attendu et à l’annulation ultérieure de l’assouplissement quantitatif, suscite une certaine inquiétude. En bref, le « filet de sécurité » du marché est en train de disparaître et les investisseurs commencent à s’inquiéter des ramifications. Par exemple, l’indice S&P 500 est actuellement en baisse de près de 6 % depuis le début de l’année, tandis que le Nasdaq, plus axé sur la technologie, a chuté de 10 % au cours de la même période.

 

Fondamentalement, nous pensons que rien n’a radicalement changé par rapport à l’ère pré-Covid. Le monde est toujours lourdement endetté, de nombreuses économies sont confrontées à des problèmes démographiques difficiles causés par le vieillissement des populations, et le taux de progression technologique signifie que le coût de production des biens continue de diminuer. Ces facteurs continueront de freiner la croissance économique mondiale et devraient également exercer une pression à la baisse sur l’inflation au fil du temps. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les rendements obligataires restent à des niveaux relativement bas par rapport aux normes historiques.

 

Compte tenu de l’incertitude qui entoure actuellement les marchés et de la volatilité que nous avons connue jusqu’à présent cette année, nous pensons que ce n’est pas le mauvais moment pour être un peu « ennuyeux » en matière d’investissements sur le marché obligataire, afin de gérer le risque au cours d’une année qui, selon nous, connaîtra des épisodes de volatilité importante. Par exemple, nous privilégions actuellement les obligations à haut rendement dans des secteurs défensifs, avec une échéance relativement courte, par rapport aux obligations d’État des marchés développés tels que les États-Unis et l’Australie.

Le pouvoir de fixation des prix est primordial, car les consommateurs sont de plus en plus pressés. 

Jason Pidcock, responsable de la stratégie, Asian Income, commente les conséquences de la hausse de l’inflation sur le pouvoir d’achat des consommateurs et examine les mérites de l’Australie en tant que marché pour les investisseurs en actions de la région Asie-Pacifique.

 

Le mois de janvier a été marqué par la volatilité des actions de la région Asie-Pacifique, qui s’est également manifestée ailleurs dans le monde, les marchés ayant reculé par rapport aux niveaux observés en décembre, qui me semblaient un peu chers dans certains secteurs. Ce processus n’est peut-être pas encore terminé, étant donné le changement des perspectives de la politique monétaire aux États-Unis et ailleurs. Cependant, nous pensons toujours que de nombreuses opportunités de croissance et de revenu attrayantes peuvent être trouvées dans la région.

 

Un bon nombre d’entre eux se trouvent en Australie. D’un point de vue structurel, l’Australie possède de nombreuses qualités que je trouve attrayantes dans le contexte économique actuel et futur. Je la vois comme une version plus petite des États-Unis, mais avec une meilleure image politique. Elle abrite des personnes industrieuses, dont beaucoup sont des immigrants de la 1ère/2ème/3ème génération désireux de réussir dans la vie, travaillant dans une économie de marché libre avec une monnaie forte (grâce à la richesse minérale et diversifiée de l’Australie, elle sera un exportateur net de ressources naturelles pendant des décennies). Ce qui est important pour les investisseurs en actions à revenu comme moi, c’est que l’Australie a également une culture d’entreprise qui consiste à verser des dividendes attrayants aux actionnaires.

 

L’Australie est également un moyen pour les investisseurs de profiter de la croissance chinoise sans investir directement en Chine. L’année dernière, les investisseurs ont eu un rappel de l’approche de plus en plus totalitaire adoptée par le gouvernement de Pékin, les régulateurs ayant sévi contre la capacité des entreprises technologiques et d’éducation privée à réaliser des bénéfices. Cela me rend nerveux d’un point de vue ESG, car cela soulève de sérieuses questions de gouvernance et d’éthique qui n’ont pas à être abordées dans la même mesure dans de nombreux autres environnements d’investissement très attrayants de la région Asie-Pacifique.

 

Si l’on considère le tableau macroéconomique dans son ensemble, je m’attends à ce que l’inflation reste élevée pendant un certain temps et à ce que les banques centrales de nombreux pays continuent de prévoir, ou de poursuivre, le relèvement des taux d’intérêt et/ou le retrait des programmes d’assouplissement quantitatif. Une inflation plus élevée signifie non seulement une pression sur le portefeuille des consommateurs, mais aussi sur celui des entreprises. Je pense donc que le pouvoir de fixation des prix et la résistance des ventes sont des qualités plus importantes que jamais pour une entreprise, en plus d’un bilan solide.

 

Les taux de croissance économique réels ont été forts en 2021, mais ils partaient d’une base extrêmement faible en raison de la chute de 2020 induite par le Covid, et je m’attends donc à ce que les taux de croissance de 2022 soient inférieurs à ceux de l’année dernière. Dans ce contexte, trois domaines se distinguent à mes yeux : les entreprises disposant d’actifs réels capables d’obtenir une réévaluation favorable des prix, comme certaines sociétés immobilières et de matières premières ; les entreprises de consommation de base disposant d’un pouvoir de vente et de tarification résilient, comme l’alimentation et les boissons ; et les entreprises industrielles et technologiques disposant de bilans solides, d’une capacité d’innovation avérée et d’une discipline de déploiement du capital. 

La valeur des esprits actifs – la pensée indépendante : 

Une caractéristique clé de l’approche d’investissement de Jupiter est que nous évitons l’adoption d’un point de vue maison, préférant permettre à nos gestionnaires de fonds spécialisés de formuler leurs propres opinions sur leur classe d’actifs. Par conséquent, il convient de noter que toutes les opinions exprimées – y compris sur les questions liées aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance – sont celles du ou des gestionnaires de fonds et peuvent différer des opinions des autres professionnels de l’investissement de Jupiter. 

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