Les actions Value pourraient-elles constituer une couverture contre la hausse des taux ?

Il est largement admis que les taux d’intérêt ont un impact important sur les marchés des actions, a déclaré Dermot Murphy, gestionnaire de fonds, Value Equities. Plus précisément, la théorie veut que des rendements obligataires plus élevés signifient un taux d’actualisation plus faible et – toutes choses étant égales par ailleurs – cela devrait se traduire par des valorisations plus élevées.

 

Le problème, a déclaré M. Dermot, est que la relation est difficile à prouver, en grande partie selon lui parce que tout le reste n’est jamais égal. Les perspectives de croissance et les taux d’intérêt ne sont pas indépendants, après tout, et lorsque les prévisions de croissance se détériorent, les taux d’intérêt sont réduits et vice versa. C’est pourquoi, pendant de nombreuses années après la crise financière mondiale, il y a eu un mantra selon lequel « les mauvaises nouvelles sont les bonnes nouvelles », car cela signifiait que les taux d’intérêt resteraient bas et aideraient à soutenir des valorisations plus élevées.

 

Cependant, quelque chose de très intéressant s’est produit la semaine dernière. Les données américaines sur l’emploi sont sorties vendredi et ont été bien meilleures que prévu. L’indice S&P 500 a ouvert en forte hausse, mais lorsque les investisseurs ont digéré l’impact que cela pourrait avoir sur l’inflation et les taux d’intérêt, le marché s’est inversé, abandonnant ces gains. Nous sommes maintenant dans une situation où les bonnes nouvelles sont désormais mauvaises pour le marché des actions, a déclaré M. Dermot. Le point de basculement semble être un rendement du 10 ans américain d’environ 1,6 %.

 

M. Dermot se rappelle la dernière fois que la hausse des rendements obligataires a fait chuter le marché. C’était fin septembre/début octobre 2018, lorsque le S&P a fortement chuté et qu’il y a eu une grande (bien que brève) rotation de la croissance vers la value. Cela a été causé par le fait que le rendement des obligations américaines à 10 ans a franchi la barre des 3 %, une barrière psychologique qui semblait importante pour la pensée collective du marché.

 

Le revirement de la Fed au début de 2019 a mis fin à cette dynamique, mais il est remarquable pour Dermot que le point de basculement du marché est maintenant sensiblement plus bas qu’il ne l’était fin 2018. Selon lui, cela est très probablement dû aux valorisations, et peut être clairement vu dans la performance relative des marchés américain et britannique depuis le début de l’année. L’indice S&P 500 est basé sur un PE corrigé des variations cycliques de 35x, et d’après cette mesure, il n’a été plus cher qu’une seule fois (pendant la bulle Internet), et a augmenté d’environ 2,5% depuis le début de l’année. L’indice FTSE All-Share, en revanche, se situe sur un PE corrigé des variations cycliques de 16x, ce qui est plus conforme aux moyennes historiques, mais il a augmenté d’environ 6 % depuis le début de l’année, ce qui lui permet de mieux résister à l’impact de la hausse des rendements.

 

Les taux d’intérêt ont un impact important sur le marché, mais cet impact varie fortement en fonction de la valorisation. Tout ce qui a une valorisation suffisamment basse peut en fait être positivement corrélé aux rendements des obligations, et cela devrait être intéressant pour quiconque cherche à se couvrir contre la hausse des taux, a déclaré M. Dermot.

 

L’économie verte sera argentée

Le National Renewable Energy Laboratory a récemment estimé que le nombre de véhicules électriques seulement aux États-Unis pourrait atteindre 186 millions d’ici 2050, soit 66 % de toutes les voitures en circulation, a déclaré Joe Lunn, gestionnaire du fonds Gold & Silver.

 

Quel est le rapport avec l’or et l’argent ? Eh bien, chaque véhicule électrique contient environ 3 onces d’argent, donc selon ces estimations, environ un demi-milliard d’onces d’argent sera nécessaire pour aider à construire cette flotte de voitures.

 

Étant donné la pénurie structurelle d’argent disponible et le rôle vital qu’il jouera dans l’économie verte en plein essor, Joe affirme que des prix nettement plus élevés semblent inévitables. Partout dans le monde, les mines d’argent arrivent à maturité, les coûts augmentent (en particulier la main-d’œuvre qui représente environ 40 à 50 % des coûts d’exploitation) et la teneur en argent pouvant être extraite diminue (les plus hautes teneurs en argent sont plus proches de la surface). Il reste encore une bonne quantité d’argent dans le sol, mais si les prix restent au même niveau, les mines souterraines du Mexique auront une teneur élevée, ce qui entraînera une extraction non optimale. En outre, les deux tiers de l’argent actuellement extrait sont des sous-produits d’autres mines de métaux, comme le cuivre, ce qui entraîne une récupération sous-optimale.

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