Notes from the Investment Floor : La Chine pourrait-elle rebondir au 2ème semestre 2022 ?
Notes from the Investment Floor : La Chine pourrait-elle rebondir au 2ème semestre 2022 ?
Salman Siddiqui explique comment les marchés émergents s'adaptent à la situation économique et indique les raisons pour lesquelles la Chine pourrait connaître un revirement de situation au cours du second semestre.
Gestionnaire d’investissement, Global Emerging Markets Equities
Salman Siddiqui, responsable des investissements, explique comment les marchés émergents font face à un contexte économique mondial difficile, et indique les raisons pour lesquelles la Chine pourrait connaître un revirement de situation au second semestre.
Historiquement, il semble que l’on ait toujours supposé qu’un contexte économique mondial difficile se traduirait par un environnement vraiment difficile pour les marchés émergents (EM). À certains moments du passé, cela aurait été une évaluation juste, mais les marchés émergents ont mûri, et à notre avis, une telle hypothèse serait un raisonnement plutôt hâtif de nos jours.
Les marchés émergents ont beaucoup changé au cours des dix dernières années. Si l’on se réfère à la période du « Taper Tantrum » (resserrement monétaire) en 2013, par exemple, les marchés émergents ont effectivement connu des difficultés, en particulier sur les marchés des changes, car les pays présentant des déficits élevés étaient sous pression. Pendant cette période, l’Inde, l’Indonésie, le Brésil, l’Afrique du Sud et la Turquie ont été surnommés les « 5 fragiles ». Or, si l’on observe ces économies aujourd’hui, on constate que les quatre premières ont réduit leur déficit ou sont même devenues excédentaires.
Cette amélioration sous-jacente est le reflet de l’ensemble de la zone euro car les pays ont entrepris des réformes structurelles et se sont généralement montrés plus responsables en termes de politique monétaire (plus que certains marchés développés, ironiquement). En conséquence, de nombreuses devises des pays émergents se sont plutôt bien comportées sur les marchés des changes cette année par rapport au dollar. Mieux que l’euro ou même que la livre. Dans de nombreux cas, ces pays ont également pris de l’avance sur l’inflation, en adoptant des politiques monétaires plus strictes l’année dernière, alors que la plupart des banques centrales des marchés développés ont continué à assouplir leurs politiques. Fait remarquable, c’est la première fois en 20 ans qu’il y a moins de pays émergents avec une inflation supérieure à 5% que de pays développés. Il est donc peut-être temps que la vision traditionnelle des pays émergents change.
Cela ne veut pas dire, bien sûr, que tout va bien sur ces marchés en ce moment. En particulier, l’histoire de la croissance économique de la Chine a connu trois rebondissements gênants : une réglementation accrue du secteur privé (en particulier des sociétés internet), un ralentissement du marché immobilier et la stratégie « Zero Covid ». En ce qui concerne ces derniers points, nous pensons que le renforcement de la réglementation touche à sa fin et que, dans de nombreux cas, la Chine se rapproche de toute façon des normes internationales. Le marché de l’immobilier reste un problème sous-jacent, mais certains signes montrent que le gouvernement relâche ses contrôles et que les taux hypothécaires baissent, ce qui nous donne confiance dans le fait que le pire est peut-être passé en Chine. Enfin, en ce qui concerne le Covid, les spéculations vont bon train quant à savoir si et quand la Chine abandonnera sa politique « Zero Covid ». Mais il y a eu des développements encourageants ici aussi, les voyageurs arrivant en Chine doivent désormais rester en quarantaine pendant 10 jours au lieu de 21.
Il convient également de noter que le gouvernement s’en tient à son objectif de croissance économique de 5,5% pour cette année. À titre d’exemple, l’économie chinoise a connu une croissance inférieure à 5% au premier trimestre de cette année, tandis qu’au deuxième trimestre, qui a été marqué par de nombreux blocages, la croissance pourrait être plus proche de 1%. Pour atteindre 5,5% sur l’ensemble de l’année, le second semestre devra donc connaître une croissance de l’ordre de 7 à 8%, ce qui laisse supposer la probabilité d’un stimulus fiscal ou monétaire. Cela pourrait créer une dynamique intéressante, car la Chine pourrait commencer à sortir de son marasme économique au moment même où les principaux marchés développés pourraient être en proie à une récession avec une inflation toujours élevée. Dans cet environnement, nous pensons que les actions chinoises devraient bien se comporter .
Il est important de se rappeler que lorsqu’on investit sur des marchés émergents et en développement, il existe un risque de diminution de la liquidité du marché, ce qui peut signifier qu’il n’est pas facile d’acheter ou de vendre des titres. Il peut également y avoir des difficultés de négociation et de règlement, et des problèmes de garde peuvent survenir. Les pays moins développés peuvent être confrontés à des défis politiques, économiques ou structurels plus importants que les pays développés. La valeur des investissements et des revenus fluctuera (ceci peut être en partie le résultat des variations des taux de change) et les investisseurs peuvent ne pas récupérer l’intégralité du montant investi.
Historiquement, il semble que l’on ait toujours supposé qu’un contexte économique mondial difficile se traduirait par un environnement vraiment difficile pour les marchés émergents (EM). À certains moments du passé, cela aurait été une évaluation juste, mais les marchés émergents ont mûri, et à notre avis, une telle hypothèse serait un raisonnement plutôt hâtif de nos jours.
Les marchés émergents ont beaucoup changé au cours des dix dernières années. Si l’on se réfère à la période du « Taper Tantrum » (resserrement monétaire) en 2013, par exemple, les marchés émergents ont effectivement connu des difficultés, en particulier sur les marchés des changes, car les pays présentant des déficits élevés étaient sous pression. Pendant cette période, l’Inde, l’Indonésie, le Brésil, l’Afrique du Sud et la Turquie ont été surnommés les « 5 fragiles ». Or, si l’on observe ces économies aujourd’hui, on constate que les quatre premières ont réduit leur déficit ou sont même devenues excédentaires.
Cette amélioration sous-jacente est le reflet de l’ensemble de la zone euro car les pays ont entrepris des réformes structurelles et se sont généralement montrés plus responsables en termes de politique monétaire (plus que certains marchés développés, ironiquement). En conséquence, de nombreuses devises des pays émergents se sont plutôt bien comportées sur les marchés des changes cette année par rapport au dollar. Mieux que l’euro ou même que la livre. Dans de nombreux cas, ces pays ont également pris de l’avance sur l’inflation, en adoptant des politiques monétaires plus strictes l’année dernière, alors que la plupart des banques centrales des marchés développés ont continué à assouplir leurs politiques. Fait remarquable, c’est la première fois en 20 ans qu’il y a moins de pays émergents avec une inflation supérieure à 5% que de pays développés. Il est donc peut-être temps que la vision traditionnelle des pays émergents change.
Cela ne veut pas dire, bien sûr, que tout va bien sur ces marchés en ce moment. En particulier, l’histoire de la croissance économique de la Chine a connu trois rebondissements gênants : une réglementation accrue du secteur privé (en particulier des sociétés internet), un ralentissement du marché immobilier et la stratégie « Zero Covid ». En ce qui concerne ces derniers points, nous pensons que le renforcement de la réglementation touche à sa fin et que, dans de nombreux cas, la Chine se rapproche de toute façon des normes internationales. Le marché de l’immobilier reste un problème sous-jacent, mais certains signes montrent que le gouvernement relâche ses contrôles et que les taux hypothécaires baissent, ce qui nous donne confiance dans le fait que le pire est peut-être passé en Chine. Enfin, en ce qui concerne le Covid, les spéculations vont bon train quant à savoir si et quand la Chine abandonnera sa politique « Zero Covid ». Mais il y a eu des développements encourageants ici aussi, les voyageurs arrivant en Chine doivent désormais rester en quarantaine pendant 10 jours au lieu de 21.
Il convient également de noter que le gouvernement s’en tient à son objectif de croissance économique de 5,5% pour cette année. À titre d’exemple, l’économie chinoise a connu une croissance inférieure à 5% au premier trimestre de cette année, tandis qu’au deuxième trimestre, qui a été marqué par de nombreux blocages, la croissance pourrait être plus proche de 1%. Pour atteindre 5,5% sur l’ensemble de l’année, le second semestre devra donc connaître une croissance de l’ordre de 7 à 8%, ce qui laisse supposer la probabilité d’un stimulus fiscal ou monétaire. Cela pourrait créer une dynamique intéressante, car la Chine pourrait commencer à sortir de son marasme économique au moment même où les principaux marchés développés pourraient être en proie à une récession avec une inflation toujours élevée. Dans cet environnement, nous pensons que les actions chinoises devraient bien se comporter .
Il est important de se rappeler que lorsqu’on investit sur des marchés émergents et en développement, il existe un risque de diminution de la liquidité du marché, ce qui peut signifier qu’il n’est pas facile d’acheter ou de vendre des titres. Il peut également y avoir des difficultés de négociation et de règlement, et des problèmes de garde peuvent survenir. Les pays moins développés peuvent être confrontés à des défis politiques, économiques ou structurels plus importants que les pays développés. La valeur des investissements et des revenus fluctuera (ceci peut être en partie le résultat des variations des taux de change) et les investisseurs peuvent ne pas récupérer l’intégralité du montant investi.
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