Jupiter Dynamic Bond : point sur la performance et le positionnement

Nous souhaitons partager avec vous une mise à jour sur le fonds Jupiter Dynamic Bond, en revenant sur sa performance en 2025 et sur l'évolution de notre positionnement face à un contexte macroéconomique complexe.

Comme toujours, n'hésitez pas à contacter votre interlocuteur habituel chez Jupiter pour toute question complémentaire.

Sommaire

• Adaptation tactique en 2025 : La stratégie s'est adaptée de manière tactique, avec un positionnement plus dynamique sur les taux et le crédit ;
• Gestion active de la duration : L'exposition à la duration a été gérée activement en réponse à la politique tarifaire américaine et en anticipation de l'évolution de la forme de la courbe des taux ;
• Réallocation géographique des taux : Nous avons déplacé l'exposition aux taux des États-Unis vers d'autres marchés développés (Royaume-Uni, Australie, Nouvelle-Zélande), puis avons continué à réallouer les actifs entre ces différents marchés ;
• Augmentation de l'exposition au crédit : Nous avons accru l'exposition nette au crédit en avril, les spreads étant restés bien soutenus ;
• Rebond de la performance : La performance de la stratégie a rebondi en 2025, revenant à des niveaux habituels par rapport à son groupe de pairs ;
• Contributions positives diversifiées : De fortes contributions au rendement ont été observées dans toutes les sous-composantes de la classe d'actifs obligataire, en particulier les obligations d'État des marchés développés, le haut rendement et les marchés émergents.

Retour sur notre performance en 2022 et 2024

Avant d'approfondir l'analyse de l'année 2025, il est important pour nous de reconnaître que les années 2022 et 2024, en particulier, ont été des périodes difficiles pour nos investisseurs. Le fonds Jupiter Dynamic Bond est conçu pour répondre à un objectif clair : offrir à nos clients une allocation obligataire complète et diversifiée, capable de générer des rendements ajustés au risque convaincants sur le long terme. Bien que les dernières années aient mis cette ambition à l'épreuve, elles ont également renforcé notre engagement envers une amélioration continue.

Performance par année civile

Voici la traduction stricte et fidèle de votre texte technique :

Notre approche combine une allocation descendante (top-down) axée sur la macroéconomie avec une sélection de titres de créance ascendante (bottom-up), appuyée par notre équipe expérimentée de recherche sur le crédit. Historiquement, le Fonds a fait preuve de résilience et d'adaptabilité lors de périodes de fortes dislocations de marché — notamment la crise de la dette souveraine de la zone euro, le mouvement de vente massive (sell-off) du High Yield en 2015 et la pandémie de COVID en 2020. Nous visons à anticiper les mutations macroéconomiques majeures et à positionner le portefeuille en conséquence, ce qui a souvent conduit à de solides performances lors d'épisodes d'élargissement des spreads.

Notre cadre macroéconomique s'est toujours appuyé sur un large éventail d'indicateurs dotés historiquement d'un fort pouvoir prédictif. Cela nous a permis de naviguer avec agilité lors de changements macroéconomiques soudains, en soutenant des décisions d'allocation opportunes et en générant des rendements ajustés au risque attractifs.

Bien que notre cadre macroéconomique ait historiquement favorisé des décisions d'allocation judicieuses, l'environnement en 2022 et 2024 s'est avéré particulièrement difficile. En 2022, nous étions prudents quant à la capacité des marchés développés à supporter des taux d'intérêt élevés, en nous appuyant sur des précédents tels que le ralentissement américain de 2018-2019. Avec le recul, les économies — en particulier celle des États-Unis — ont montré une résilience plus grande que nous ne l'avions anticipé.

Tout au long de la période 2022-2024, nous avons constamment observé un certain degré de complaisance du marché concernant le risque de ralentissement de la croissance ou d'un choc déflationnaire. Parallèlement, les rendements des obligations d'État ont atteint des niveaux inédits depuis près de deux décennies, améliorant considérablement la proposition de valeur de l'exposition à la duration.

Notre positionnement sur les taux a évolué conformément à cette vision macroéconomique — en augmentant ou en se maintenant plutôt qu'en oscillant. Il ne s'agissait pas d'une posture statique, mais du reflet d'une thèse macroéconomique stable soutenue par des valorisations de plus en plus convaincantes. Les périodes de performance plus solide des obligations d'État, telles que le T4 2023 et le T3 2024, ont renforcé notre conviction. Dans ces moments-là, nous avons considéré qu'une réduction de l'exposition aux taux était prématurée, étant donné que notre thèse commençait à se concrétiser et que les baisses de taux étaient de plus en plus anticipées par le marché.

Notre approche pour 2025

En réponse à l'évolution de l'environnement macroéconomique et de marché, nous avons été beaucoup plus tactiques au cours des 12 derniers mois. L'équipe a toujours adhéré au principe selon lequel « lorsque les faits changent, nous ajustons nos points de vue en conséquence » et cela a certainement été mis en pratique cette année.

Notre allocation sur les taux d'intérêt l'illustre clairement. Depuis le début de l'année 2025, notre exposition à la duration a été ajustée de manière significative pour refléter les changements rapides du paysage macroéconomique — sous l'impulsion de la politique tarifaire américaine, des développements géopolitiques et de la publication de données économiques.

Contribution à la duration du Dynamic Bond par courbe

Au premier trimestre, nous avons maintenu une exposition élevée à la duration, particulièrement aux États-Unis. Suite au « US Liberation Day » (2 avril 2025), nous avons réduit notre exposition à la courbe américaine en clôturant des positions sur la partie longue, tout en maintenant une exposition importante sur la partie courte (plus précisément sur les bons du Trésor américain à 2 et 5 ans via des contrats à terme/futures). Initialement, les marchés ont interprété l'événement comme négatif pour la croissance, entraînant une baisse des rendements. Cependant, alors que la nouvelle politique tarifaire a commencé à être perçue comme un découplage structurel des États-Unis vis-à-vis du commerce mondial, la courbe s'est accentuée brutalement (steepened). Nous avons réagi en initiant une position courte sur le segment à 30 ans dans le cadre d'une stratégie de densification de la courbe (curve steepener), ce qui a bien fonctionné pour la stratégie. Nous avons clôturé ce steepener à la fin de l'été, sécurisant ainsi les gains après une période de mouvement significatif de la courbe en notre faveur.

Dans l'environnement actuel, le positionnement précis sur la courbe est plus critique que jamais. L'incertitude budgétaire a fait des obligations d'État à long terme une couverture moins fiable contre les ralentissements économiques. Cette vision nous a conduits à déplacer notre exposition au Royaume-Uni, sur une base de duration neutre, de la partie longue vers la maturité à 10 ans et, plus récemment, à ajouter une exposition au segment à 5 ans de la courbe (via des swaps), où nous percevons un profil risque-rendement plus équilibré, particulièrement à l'approche du prochain budget. Ces segments de la courbe sont plus étroitement liés à l'évolution de l'inflation, de la croissance et des décisions de politique monétaire par rapport à la partie longue.

Alors que nous réduisions notre exposition aux taux américains, nous avons identifié des opportunités sur d'autres marchés développés et sur certains marchés émergents. Les taux américains surperformant, nous avons anticipé un rattrapage de la part de marchés comme le Royaume-Uni et l'Australie. La Nouvelle-Zélande en a été un exemple notable : nous y avons augmenté notre exposition en début d'année, alors que les marchés n'intégraient qu'un modeste assouplissement. À mesure que la croissance s'affaiblissait, les rendements ont baissé de manière significative, et nous avons sécurisé nos gains en réduisant notre position. Plus récemment, cependant, les données en Australie ayant montré une inflation plus persistante et une reprise de la croissance économique, nous avons décidé de réduire significativement notre exposition dans ce pays. L'exposition aux obligations en devises locales des marchés émergents, concentrée sur le Brésil et le Mexique, a également été un moteur clé de la performance, avec une contribution globale supérieure à 80 points de base (bps) au rendement total de 2025.

Dynamic Bond, Exposition aux devises locales des marchés émergents, Performances vs Index

Certaines transactions n'ont pas apporté de contribution positive en 2025, à l'image de notre exposition sur les Bunds allemands ou sur la partie longue de la courbe japonaise. Nous avons été relativement rapides et pragmatiques dans ces situations et avons clôturé ces positions assez tôt, déplaçant notre attention vers les BTP italiens, où nous percevions un potentiel significatif de resserrement des spreads.

Sur le crédit, nous sommes également restés très pragmatiques. Bien que les valorisations aient été tendues pendant une grande partie de l'année, l'environnement post-« US Liberation Day » a révélé plusieurs facteurs de soutien maintenant les spreads contenus. En avril, nous avons augmenté l'exposition nette au crédit en dénouant nos couvertures via des indices CDS — un mouvement tactique qui a contribué positivement à la performance.

Our corporate credit book continued to provide a strong positive contribution (as seen also in 2023 and 2024). The year saw a number of positive stories:

• Une forte contribution est venue des télécommunications, portée par des positions de cœur de portefeuille (core holdings) telles que VMED et par des développements positifs pour Altice France, alors que les spéculations de rachat ont gagné du terrain.
• Notre thématique d'investissement de forte conviction sur les opérateurs d'hôpitaux privés aux États-Unis (par ex. Community Health Systems, Prime Healthcare Services), dont nous avons parlé lors de précédents webcasts, a apporté une forte contribution.

Dynamic Bond, Exposition aux hôpitaux privés américains, Performance vs Index

• Le secteur financier a également fortement contribué, nos positions en titres AT1 (Additional Tier 1) ayant enregistré de particulièrement bonnes performances.
• L'exposition au secteur des satellites a également généré des rendements élevés sur plusieurs titres, ce secteur ayant connu un ajustement de prix (repricing) significatif. Viasat et Inmarsat ont affiché des performances particulièrement solides.
• Les expositions ajoutées dans le secteur de l'énergie à la suite du mouvement de vente (sell-off) consécutif au « Liberation Day » ont également contribué positivement aux rendements du fonds (par ex. W&T Energy, Baytex, Saturn).

La dette des marchés émergents en devises fortes (hard currency) a également été une réussite pour nous, avec d'excellents rendements provenant à la fois de dossiers d'entreprises sélectionnés, notamment en République tchèque et en Inde, ainsi que de situations spéciales (Venezuela, Liban et Argentine).

Toujours optimistes pour l'avenir

L'approche agile de la gestion des risques de taux d'intérêt et de crédit, combinée aux dossiers de crédit mentionnés précédemment, a été le principal moteur du rebond du Fonds en 2025. La performance relative par rapport aux pairs et les classements par quartiles sont revenus à des niveaux plus habituels, reflétant l'efficacité de notre positionnement actif :

Enfin, malgré une année positive, nous restons très optimistes quant aux perspectives de rendements futurs. Nous estimons qu'aujourd'hui, la Stratégie offre une proposition de valeur unique en termes de rendement par rapport à la qualité du crédit. Pour illustrer cela par des chiffres, en termes de couverture en GBP (GBP Hedged), le portefeuille offre un rendement supérieur à certains crédits notés High Yield (HY), tout en conservant une qualité moyenne Investment Grade (IG) :

Rendement à l'échéance (Yield to Maturity) du Dynamic Bond par rapport aux segments du marché des obligations d'entreprises en EUR

Rolling performance %

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Source : Morningstar, VL à VL (Valeur Liquidative), revenus bruts réinvestis, nets de frais, en EUR, au 31.12.25. Indicateur de comparaison : Moyenne Morningstar Global Flexible Bond EUR Hedged.

Risques du Fonds

• Risque de taux d'intérêt – Le Fonds peut investir dans des actifs dont la valeur est sensible aux variations des taux d'intérêt (par exemple, des obligations). Cela signifie que la valeur de ces investissements peut fluctuer de manière significative en fonction des mouvements de taux. Par exemple, la valeur d'une obligation tend à diminuer lorsque les taux d'intérêt augmentent.
• Risque de prix Les mouvements de prix des actifs financiers signifient que la valeur des actifs peut baisser comme augmenter, ce risque étant généralement amplifié dans des conditions de marché plus volatiles.
• Risque de crédit L'émetteur d'une obligation ou d'un investissement similaire détenu par le Fonds peut ne pas verser les revenus ou ne pas rembourser le capital au Fonds à l'échéance prévue.
• Risque lié aux produits dérivés Le Fonds peut utiliser des produits dérivés pour générer des rendements et/ou pour réduire les coûts et le risque global du Fonds. L'utilisation de produits dérivés peut impliquer un niveau de risque plus élevé. Un faible mouvement du prix d'un investissement sous-jacent peut entraîner une variation disproportionnée du prix de l'instrument dérivé.
• Obligations convertibles contingentes (CoCos) Le Fonds peut investir dans des obligations convertibles contingentes. Ces instruments peuvent subir des pertes matérielles en fonction de certains événements déclencheurs (trigger events). Spécifiquement, ces déclencheurs peuvent entraîner une perte de valeur partielle ou totale, ou les investissements peuvent être convertis en actions, ces deux scénarios étant susceptibles d'entraîner des pertes significatives.
• Risque de défaut de la contrepartie Le risque de pertes dues au défaut d'une contrepartie, par exemple sur un contrat de produits dérivés ou d'un dépositaire assurant la conservation des actifs du Fonds.
• Obligations de catégorie inférieure à "Investment Grade" (High Yield) Le Fonds peut investir une part importante de ses actifs dans des titres dont la notation est inférieure à la catégorie investissement (investment grade) par une agence de notation de crédit. Ils sont considérés comme présentant un risque plus élevé de perte de capital ou de défaut de paiement des intérêts que les obligations mieux notées.
• Prélèvement des frais sur le capital Tout ou partie des frais du Fonds sont prélevés sur le capital. En l'absence d'une croissance suffisante du capital du Fonds, cela peut entraîner une érosion du capital.

Pour une explication plus détaillée des facteurs de risque, veuillez-vous reporter à la section « Facteurs de risque » (Risk Factors) du Prospectus.

informations importantes

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