L'or proche du sommet historique
Ned Naylor-Leyland, responsable de la stratégie or et argent, estime que le prix de l'or pourrait bientôt atteindre de nouveaux sommets en raison de la flambée de l'inflation et de la modération des mesures de restriction prises par les banques centrales, qui stimulent la demande de ce métal précieux.
Tous les regards sont tournés vers le prix de l’or en ce moment. L’or a flirté avec un pic de 2050 dollars l’once quatre fois en une quarantaine d’années. La dernière fois que cela s’est produit, c’était au début du mois de mars, lorsque la flambée des prix du pétrole a suscité une crainte d’inflation, alors même que les marchés financiers s’attendaient à ce que la Réserve Fédérale américaine (Fed) adopte une approche mesurée en matière de hausse des taux. La ruée vers les valeurs refuges dans le contexte du conflit entre la Russie et l’Ukraine a également contribué à ce mouvement.
Le même niveau de prix a été atteint en 1980, 2011 et 2020, après ajustement de l’inflation. Le temps nécessaire pour atteindre de nouveaux sommets s’est réduit au fil des ans. Si la tendance se maintient, nous pensons que le record précédent ne devrait pas tarder à être battu.
Inflation-adjusted gold price (USD)
Source: Bloomberg, as of 08.03.2022
Le prix de l’or en yen est déjà à un niveau record, et l’or en euros et en livres sterling est proche de nouveaux sommets. En ce qui concerne l’or évalué dans d’autres devises, il pourrait également suivre le mouvement, en fonction de la rapidité avec laquelle la valeur de l’or en dollar atteindra un nouveau sommet. Il est vrai que tout le monde est obsédé par le prix de l’or en dollars.
Qu’est-ce qui pourrait déclencher un mouvement qui pousserait le prix à un nouveau sommet en dollars ? Comme dans les situations précédentes, les taux d’intérêt réels seront la clé. Il est bien connu que le prix du métal précieux évolue dans le sens inverse des taux d’intérêt réels. L’inflation galopante a longtemps maintenu les taux réels en territoire négatif.
L’intérêt pour l’or a augmenté car les gens s’inquiètent de devoir faire face à un avenir où leur pouvoir d’achat sera érodé en termes réels. Pendant longtemps, les investisseurs ont pu se fier à la véracité des déclarations des banques centrales ainsi que sur leur pouvoir, que ce soit en matière de taux d’intérêt ou de gestion de l’inflation. Mais cette hypothèse va être mise à l’épreuve car il reste à voir si les banques centrales peuvent durcir leurs politiques sans nuire à la croissance économique.
La rhétorique belliciste de certains banquiers centraux américains est la raison pour laquelle l’or n’a pas encore atteint un sommet historique. En avril, James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis, a déclaré qu’une augmentation importante des taux de 0,75 point de pourcentage pourrait intervenir cette année. L’or pourrait être confronté à des vents contraires à court terme, car les taux réels ont augmenté et sont devenus positifs récemment.
Les conséquences de la décision de l’Occident de geler les avoirs en dollars de la Russie ont soulevé des questions sur les propriétés sans risque des instruments de dette souveraine mondiale, au profit de l’or qui est par nature un instrument monétaire apolitique. Divers facteurs pourraient à nouveau faire baisser les taux d’intérêt réels à court terme, ce qui donnerait un coup de pouce aux prix de l’or. L’inflation, principalement par le biais des prix élevés des matières premières, pourrait être un facteur. Si le prix du pétrole franchit la barre des 120$ le baril et grimpe vers les 150$, cela pourrait changer la perspective du marché obligataire sur le caractère transitoire de l’inflation. L’autre possibilité est que la Fed ne puisse ou ne veuille pas augmenter les taux d’intérêt autant que les marchés financiers l’ont prévu. Le fait que les prix de l’or continuent d’osciller autour de leurs récents sommets montre que les investisseurs sont sceptiques quant à la capacité de la Fed à augmenter trop fortement les taux d’intérêt.
Compte tenu du scénario précédent, nous pensons que l’or a les meilleures chances de faire une percée vers ce qui serait un véritable sommet historique. Nous nous attendons à ce que le sommet précédent soit remis en question au cours du prochain trimestre, ce qui suscitera une participation beaucoup plus large des investisseurs. La préférence du marché pour les monétaux monétaires par rapport à l’argent émis par les gouvernements sera une fois de plus renforcée lorsque le prix de l’or atteindra un record.
Nous pensons toujours que l’argent suivra l’or. Avec une cassure de 2100$ l’once, nous nous attendons à ce qu’il dépasse les 30$ l’once et défie très rapidement son plus haut niveau historique de 50$.