Des perspectives positives pour les actifs risqués en 2021 ?
Talib Sheikh, responsable de la stratégie, Multi-Asset, se dit relativement optimiste quant à la poursuite de l’expansion économique mondiale. La tendance la plus intéressante du marché ces derniers temps a été l’absence de spéculation sur le marché obligataire. Les rendements réels américains ont baissé de 96 points de base il y a un an à -110 points de base actuellement. Les liquidités et les taux d’intérêt réels sont fermement négatifs – et c’est l’intention des décideurs politiques, a-t-il déclaré.

Toutefois, la croissance du PIB au niveau mondial et aux États-Unis, prévue cette année à environ 4 % et plus de 5 % respectivement, est supérieure à la tendance et les taux de revenu et d’épargne des particuliers sont également élevés, a-t-il déclaré. Cela implique un certain risque d’inflation et soulève la question de savoir si la Fed sera bientôt obligée de céder et de modifier sa politique accommodante. Talib pense que le marché va tester la Fed, mais celle-ci va tenir bon.

Cela fournit une toile de fond positive pour les actifs à risque, basée sur une politique incroyablement souple de la banque centrale et une accélération de la croissance économique mondiale, a-t-il déclaré. La faiblesse du dollar américain et l’expansion mondiale coordonnée peuvent rendre les actifs risqués dans le reste du monde de plus en plus attrayants par rapport aux États-Unis.
Le Royaume-Uni reste en attente pour le premier trimestre
Bien que le Royaume-Uni ait maintenant conclu un accord avec l’UE et que la livre sterling se soit un peu renforcée, elle est loin de ses niveaux d’avant le référendum, que ce soit par rapport au dollar ou à l’euro, a déclaré Richard Buxton, gestionnaire de fonds. En effet, la force récente de la livre sterling est plutôt le reflet de la faiblesse du dollar. Cela suggère qu’il n’y a pas eu de précipitation immédiate de la part des investisseurs mondiaux en masse pour reconstituer leur pondération au Royaume-Uni alors qu’ils attendent les effets économiques d’un troisième confinement au cours du premier trimestre. Cela n’a pas empêché les acheteurs individuels étrangers de pêcher dans les eaux britanniques – le premier jour de bourse de la nouvelle année, une grande entreprise britannique de jeux en ligne a reçu une offre de son partenaire américain. Le conseil d’administration a rejeté l’offre, à juste titre selon Richard, car l’entreprise pourrait valoir beaucoup plus dans un an.

Malgré la vague d’infection actuelle, le marché boursier britannique est prêt à regarder de l’autre côté de la vallée vers des temps meilleurs tout en surveillant de près l’évolution du déploiement du vaccin. Il y a des signes encourageants. Un détaillant britannique a annoncé qu’il pensait que ses magasins seraient fermés pendant les trois prochains mois et que les actions augmenteraient d’environ 8 %. Le pays a fait état d’une hausse annuelle de 7,5 % des prix de l’immobilier en 2020 – un résultat bien meilleur que prévu, car la demande de logements est restée soutenue. Les acteurs nationaux tels que les constructeurs de maisons et la construction resteront exempts des restrictions liées au confinement, tandis qu’une augmentation des transactions et des approbations de prêts hypothécaires en décembre suggère que les gens sont suffisamment confiants pour continuer même si l’on oublie la fin des tarifs douaniers prévue pour mars, bien que celle-ci soit facilement extensible.

Si chaque nuage a un bon côté, le plus important est que le confinement le plus long à ce jour signifie que le risque d’un resserrement budgétaire prématuré de la part du chancelier Sunak n’est pas du tout à l’ordre du jour. Selon Richard, cela ne peut être que bénéfique pour les entreprises britanniques.
Le chant des sirènes attire les investisseurs loin de l’or et de l’argent
L’année à venir pourrait voir l’argent s’envoler alors que les taux d’intérêt réels continuent de baisser, alors que le potentiel de réinitialisation du système mondial est plus élevé que beaucoup pourraient le penser, a déclaré Ned Naylor-Leyland, gestionnaire de fonds, Gold & Silver. Des concepts tels que les « jubilés de la dette » (effacer les dettes) peuvent sembler radicaux à nos oreilles modernes, mais selon lui, le G20 est de plus en plus contraint de trouver des solutions aux énormes problèmes auxquels le monde est actuellement confronté.

Ned voit également la possibilité d’une nouvelle crise financière en 2021. Bien que de nombreux acteurs du marché soient optimistes quant à la possibilité que les vaccins puissent stimuler la relance, Ned a souligné que la Banque des règlements internationaux (BRI) a averti en décembre que les économies passent d’une phase de crise de liquidité à une phase d’insolvabilité. Selon Ned, la question n’est pas de savoir s’il y a une crise d’insolvabilité, mais quand et pour combien de temps.

Ned a déclaré que nous assistons à l’inverse de la situation lorsque Paul Volcker est devenu président de la Réserve fédérale en 1979 et a dompté l’inflation galopante en augmentant les taux d’intérêt réels, en partie pour faire baisser le prix de l’or. En revanche, Jerome Powell freine la marée de l’inflation, comme Moïse qui sépare la mer Rouge, en assurant des taux d’intérêt toujours plus bas. Dans ce contexte, Ned affirme que les taux d’intérêt réels devraient continuer à baisser, c’est pourquoi il pense que l’or et l’argent resteront des réserves de valeur essentielles. Il considère que la récente reprise du risque s’apparente à des sirènes qui attirent les investisseurs hors des métaux monétaires et les ramènent sur les rochers au mauvais moment.

Ned est particulièrement optimiste en ce qui concerne l’argent, ainsi que les valeurs minières d’or et d’argent. Un certain nombre de banques d’investissement s’attendent à ce que le prix au comptant de l’argent atteigne entre 50 et 200 dollars l’once cette année en raison de son utilisation dans la technologie Green Deal, et du fait qu’il bénéficie de la baisse des taux d’intérêt réels. Selon Ned, l’argent devrait retrouver ses performances de 2011. Pendant ce temps, les mineurs d’or et d’argent voient augmenter les fusions et acquisitions et bénéficient de la hausse des bénéfices et de l’élargissement des marges grâce à l’augmentation des prix au comptant.
Taïwan est le leader en Asie
Après une forte performance vers la fin de 2020, les marchés asiatiques devraient rester bien placés en 2021, a déclaré Jason Pidcock, chef de la stratégie, Asian Income. Les marchés ont été soutenus par une combinaison de facteurs, dont un dollar américain plus faible et l’optimisme concernant les vaccins Covid, malgré une augmentation des cas en Asie comme dans le reste du monde. La Chine a récemment approuvé un vaccin national, et il ne faudra pas longtemps avant que les vaccins soient déployés dans toute la région.

Taïwan s’est distingué ces derniers temps, a déclaré Jason. Il n’y a eu que sept décès liés au Covid au total à ce jour, et le marché taïwanais a atteint des sommets historiques. Le marché est dominé par le secteur technologique – les plus grandes entreprises de Taïwan sont toutes des entreprises technologiques – et beaucoup d’entre elles sont de véritables leaders mondiaux.

Selon Jason, Taïwan devrait bénéficier grandement d’un mouvement d’électrification des industries. Dans l’industrie automobile, par exemple, à mesure que nous passerons du moteur à combustion interne aux véhicules électriques (VE), il y aura de plus en plus d’externalisation et les entreprises taïwanaises seront en première ligne, a déclaré Jason. De nombreuses grandes entreprises technologiques de Taïwan sont en situation de trésorerie nette, et certaines se négocient encore à des cours très bas, malgré des rendements de dividendes intéressants et des prévisions de croissance des bénéfices élevées. En outre, ces entreprises technologiques sont généralement dans le secteur du matériel informatique par opposition au secteur des logiciels – Jason a déclaré que le premier bénéficie maintenant de barrières à l’entrée plus élevées. On peut en dire autant des grands noms de la technologie en Corée du Sud.

Jason reste très optimiste quant aux perspectives de la région Asie-Pacifique. Après une période de conditions de marché plus difficiles, il estime que les investisseurs asiatiques en actions ont de bonnes raisons d’être optimistes pour cette année.
Une petite récompense au Japon, le succès face à la COVID
Il y a deux préoccupations pour le marché au Japon en ce moment, en commun avec une grande partie du monde, et ce sont la Covid-19 et la disparité entre la value et la croissance, a déclaré Dan Carter, gestionnaire de fonds.

Le Japon a bien résisté à la pandémie du point de vue de la santé publique, avec un total cumulé de 3 509 décès à ce jour selon l’université John Hopkins, un ordre de grandeur inférieur à celui de nombreux autres endroits dans le monde. Toutefois, sur le plan macroéconomique, Dan ne peut pas vraiment dire que le succès relatif du virus a fait une grande différence pour le Japon – les répercussions de la pandémie sur le marché et l’économie sont mondiales et le Japon ne peut pas en être totalement isolé.

Le problème le plus important pour le Japon a été la dispersion des rendements entre les secteurs de la value et de la croissance, alors que le retournement de la value de fin 2020 dans d’autres parties du monde n’a pas vraiment été observé au Japon. Cela pourrait être lié à la monnaie, dit Dan, parce que le seul domaine où une meilleure expérience avec la Covid a affecté le Japon est la force du yen, et cela aurait un impact négatif sur certaines entreprises axées sur la value. Il y a aussi le fait que le Japon est plus cyclique et moins axé sur la technologie que certains autres marchés.

Nulle part ailleurs que sur le marché des introductions en bourse, la dispersion entre croissance et value n’a été aussi marquée au Japon. En décembre, le marché des introductions en bourse a été très actif, certains titres que Dan envisageait de mettre sur le marché avec des valorisations assez élevées, mais qui ont néanmoins enregistré de très bons résultats dans les premières semaines de négociation. Dan ne voit pas cela comme une exubérance purement irrationnelle, mais il y a eu une adoption tardive de la numérisation par les consommateurs et les entreprises au Japon, et donc le marché total adressable pour certaines de ces activités offre encore une grande marge de croissance.
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