De temps en temps, une opportunité convaincante se présente sur les marchés financiers. L’idée d’acheter quelque chose lorsqu’il est le plus déprécié va à l’encontre de notre instinct humain. Néanmoins, lorsqu’il s’agit de sélectionner des opportunités d’investissement prometteuses, nous devons apprendre à gérer ces instincts en même temps que nos portefeuilles. Je vois une telle opportunité dans les actions des mines d’or et d’argent à l’approche du troisième trimestre de 2022.
L’or, l’argent et l’inflation
L’or et l’argent sont des couvertures monétaires, c’est du moins la théorie. Pour certaines monnaies, cela va de soi ; prenez par exemple les cours de l’or en livre turque ou en real brésilien. Lorsqu’il s’agit de la « monnaie de réserve », c’est moins évident, et l’une des questions principales des investisseurs est la suivante : si l’inflation augmente et que les taux d’intérêt sont bas, le prix de l’or ne devrait-il pas s’apprécier ? La réalité cependant, est que ces deux métaux sont côtés sur le marché forex à terme, mesuré dans toutes les devises. Sur le marché à terme, les investisseurs présument toujours que l’inflation actuelle va se résorber et que toutes les hausses de taux promises vont arriver comme prévu.

Ainsi, les deux métaux monétaires ont été malmenés au cours des deux derniers mois, la Réserve Fédérale américaine (Fed) promettant de plus en plus de hausses tout en insistant sur le fait que l’inflation diminuera grâce à ces mesures. Les mineurs d’or et d’argent associés ont capitulé, et les investisseurs à long terme ont fui. Ils sont maintenant revenus à des niveaux de sentiment très bas, et les mineurs d’or et d’argent de la plus haute qualité se traitent sur des multiples très faibles. Les mines d’or et d’argent se négocient désormais en baisse de 50 % par rapport à leur sommet d’août 2020 et se situent à des niveaux qui n’ont pas été vus depuis que l’or se négociait en dessous de 1400 $/oz. Nous avons assisté à l’un des pires trimestres de mémoire récente pour cette classe d’actifs, mais une erreur politique majeure et le pivot qui s’ensuivra semblent à portée de main. Lorsque la Fed passera d’une politique aggressive à une politique accommodante, ces actions sous-évaluées pourraient être les premières à bénéficier d’un tel changement. De plus, le cours de l’or est toujours à portée de tir des plus hauts historiques, ce qui pourrait déclencher un véritable mouvement vers ce secteur, plutôt que de s’en éloigner.
Prix au comptant, force du dollar et flux
L’extrême négativité actuelle des minières aurifères s’accompagne de leur extrême sensibilité aux mouvements des prix au comptant de l’or et de l’argent, mesurés en dollars américains. En gardant cela à l’esprit, examinons la situation actuelle des prix spots. Deux observations me sautent aux yeux :

  • Tout d’abord, les prix de l’or mesurés en GBP/EUR/JPY sont déjà entrés dans une nouvelle fourchette de négociation plus élevée, et seul le $Or reste à la traîne et attend une confirmation. Ceci vient bien sûr de la force du dollar sur les marchés des devises.
  • Deuxièmement, et plus important encore pour le secteur en général, en avril le prix de l’or est tombé sous le niveau technique clé de 2100$ pour la troisième fois depuis 1980. Étant donné que le $Or est resté en dessous de son sommet ajusté à l’inflation de 2100$ pendant plus de 40 ans, depuis 1980, les investisseurs en or sont les seuls qui peuvent dire qu’ils n’ont jamais vu un véritable marché haussier dans leur carrière. Cela est encore plus vrai pour les actions des mines d’or et d’argent, qui sont sensibles aux flux et ont besoin de nouveaux participants pour bouger avec force.
Temps au soleil
C’est en 2011 que le cours de l’or a tenté pour la première fois de dépasser le véritable sommet de 1980. Il a essayé une nouvelle fois en 2020 et une troisième fois cette année avant l’avalanche toujours imminente de hausses de taux promises par la Fed. La bonne nouvelle, c’est que ni cette force du dollar, ni cette incapacité apparente à dépasser les 2100 $/oz, ne peuvent durer éternellement. Chaque classe d’actifs a son moment, son heure de gloire, même les actions des mines d’or et d’argent. Lorsque la Fed reconnaîtra que le rouleau compresseur de la consommation et du crédit, avec des hausses de taux sans fin, est en train de créer un atterrissage brutal, nous pensons que ces actions minières représenteront une opportunité exceptionnelle pour l’investisseur avisé.
« The value of active minds » – la pensée indépendante