Un monde post-pandémique, lorsqu’il arrivera, ne sera pas un retour à la normale. Ce sera le début d’une nouvelle ère. Il est certain que certains comportements antérieurs au COVID reviendront, mais l’expérience COVID a définitivement changé les comportements et accéléré l’innovation. La façon dont le monde se réassemble résoudra un grand nombre des questions auxquelles les marchés sont confrontés aujourd’hui. Après plusieurs années de forte performance, les marchés d’actions ont été confrontés en 2021 à de nouvelles inquiétudes concernant l’inflation, la hausse des taux et les valorisations globales, et ces inquiétudes persisteront en 2022.

 

Comme toujours, la macroéconomie domine les gros titres, mais les opportunités d’investissement se situent au niveau microéconomique des entreprises individuelles. Une demande sans précédent de biens, répondant à un manque d’investissement dans les infrastructures, a créé une pénurie d’approvisionnement, mais nous voyons des signes que certains problèmes de la chaîne d’approvisionnement, tels que les pénuries de semi-conducteurs et la congestion des ports, ont atteint leur sommet et devraient s’atténuer l’année prochaine. Les investisseurs ne peuvent cependant pas prétendre de manière réaliste être capables de voir la prochaine pression inflationniste. Les prévisions concernant l’inflation et les taux d’intérêt ne sont pas productives.

La numérisation et l’automatisation, la clé d’une productivité accrue 

Dans le monde post-pandémique, il est probable que l’offre de main-d’œuvre sera limitée, en raison de la facilité du travail à distance, de la démographie, des politiques d’immigration et des attitudes générationnelles. L’inflation résultant d’un marché du travail tendu, où la concurrence pour une main-d’œuvre réduite exerce une pression à la hausse sur les salaires, ne disparaît pas simplement en augmentant les investissements. Le potentiel d’inflation lié à la main-d’œuvre se poursuivra l’année prochaine, mais à plus long terme, la numérisation et l’automatisation seront essentielles pour accroître la productivité avec une main-d’œuvre réduite.

 

Bien que nous nous abstenions de faire des prédictions sur les taux d’intérêt, il est raisonnable de penser que si la reprise économique et les pressions inflationnistes qui l’accompagnent restent sur la même trajectoire, nous devrions assister à une augmentation des taux d’intérêt. La vigueur du marché des actions, où la croissance a dépassé la valeur 12 pendant plusieurs années, reflète en partie un environnement de taux bas. Les investisseurs sont prêts à payer davantage pour la croissance lorsque les taux sont bas. Un renversement de cette relation, cependant, inquiète les marchés. Bien que le marché comporte des poches d’actions chères susceptibles de subir un choc des taux d’intérêt, nous ne voyons pas d’excès généralisés sur le marché. Nous n’anticipons pas non plus une rotation vers les valeurs de rendement si les taux d’intérêt augmentent. Les secteurs traditionnels de valeur, tels que les secteurs financiers et pétroliers, pourraient se redresser à court terme, mais nous pensons toujours que le marché préférera une croissance durable à long terme.

La transformation de l’analogique au numérique 

Cette recherche d’une croissance durable à long terme nous amène à une discussion plus intéressante au niveau microéconomique pour 2022. Il est vain de faire des prévisions précises, mais nous pouvons nous concentrer sur les grands domaines dans lesquels nous observons des changements continus. La pandémie a accéléré la transformation de l’analogique au numérique qui soutiendra la croissance de l’économie numérique au cours des prochaines décennies. Cette mutation est à la base des logiciels et des semi-conducteurs qui sont les éléments constitutifs de l’économie numérique. Nous sommes certains que la tendance à la numérisation se poursuivra en 2022.

 

L’isolement de la pandémie et l’essor du travail à distance favorisent l’accélération de l’adoption du commerce électronique, des services de streaming, des paiements numériques et du besoin de cybersécurité qui les accompagne. Ces tendances favoriseront également une plus grande pénétration dans des secteurs qui, jusqu’à présent, ont résisté à la transformation de l’analogique au numérique. Les services financiers et les soins de santé pourraient afficher un rythme de changement croissant et offrir des opportunités d’investissement intéressantes. 

Les entreprises doivent tenir compte de toutes les parties prenantes 

Les entreprises devront faire face à des obstacles après le COVID. Le COVID a accéléré les défis posés au commerce de détail physique et aux technologies traditionnelles sur site. Les entreprises dont l’activité repose sur le retour des travailleurs dans les bureaux auront du mal à s’en sortir. Les voyages d’affaires seront probablement affectés pendant un certain temps, alors que les possibilités de voyages de loisirs à plus long terme se sont considérablement développées, les consommateurs tirant parti de leur capacité à travailler de n’importe où. De manière générale, nous nous attendons à ce que les barrières concurrentielles à l’entrée soient encore plus dangereuses pour les entreprises. L’économie numérique abaisse les barrières permettant aux clients de passer à de nouveaux services et produits. Tenter d’exploiter une mainmise sur une base de clients devient une stratégie plus risquée en 2022 et au-delà. En effet, en 2022, les entreprises doivent plus que jamais tenir compte de toutes les parties prenantes : employés, clients, fournisseurs et société dans son ensemble. Elles doivent faire preuve d’une « somme non nulle », un concept gagnant-gagnant dans lequel les entreprises créent plus de valeur qu’elles n’en prennent, et qui définit la voie à suivre à long terme pour une entreprise prospère.

 

En résumé, le défi pour les investisseurs en croissance n’est pas de prédire les taux ou d’être obsédé par la valorisation. Si la hausse des taux réduit la valeur de la croissance, nous pensons que les investisseurs doivent se concentrer sur les secteurs où cette croissance est la plus forte et la plus durable.

 

Notre regard sur le monde – guidé par l’imprévisibilité du monde – ne repose pas sur des prédictions précises de l’avenir. En tant que tel, il est parfaitement adapté à un environnement dans lequel l’économie mondiale passe de l’analogique au numérique. Nous pensons que les entreprises qui affichent des niveaux élevés de « somme non nulle » et qui favorisent la transition de plusieurs décennies de l’analogique au numérique seront prêtes à réussir, quel que soit l’environnement économique à venir. En outre, ces entreprises maximiseront également les résultats à long terme pour les investisseurs. 

Businesses must consider all constituents

Basée à Denver, NZS Capital gère plus d’un milliard de dollars d’actifs et se concentre sur les entreprises innovantes qui créent plus de valeur pour toutes leurs composantes – y compris les investisseurs, les employés, les fournisseurs, les communautés dans lesquelles elles opèrent et la planète dans son ensemble – qu’elles n’en retirent pour elles-mêmes. NZS Capital a un partenariat stratégique avec Jupiter Asset Management. 

1 Une action de croissance est une action d’une société dont on prévoit une croissance nettement supérieure à la croissance moyenne du marché. 
2 Une action de valeur désigne les actions d’une société qui semble se négocier à un prix inférieur par rapport à ses fondamentaux, tels que les dividendes, les bénéfices ou les flux de trésorerie. 

The value of active minds – la pensée indépendante :