Somos expertos en seleccionar valores atendiendo a sus fundamentales y buscamos las empresas de crecimiento de mayor calidad en Europa. Estas empresas cuentan con productos diferenciados y defensas económicas que les brindan poder de fijación de precios. Son negocios que pueden generar rentabilidades internas elevadas y sostenidas que les permiten reinvertir el exceso de tesorería en oportunidades de crecimiento a largo plazo y mantener sus ventajas competitivas, lo que acrecienta el valor para el accionista.

Estos rasgos de calidad revisten una importancia especial ahora que nos adentramos en un periodo que probablemente sea más complicado desde el punto de vista del crecimiento económico. Las empresas se enfrentan a unas presiones mayores en sus costes y un deterioro de la demanda, lo que dificulta la generación de beneficios y tesorería, sobre todo cuando los costes de financiación aumentan debido a las subidas de los tipos de interés.

Creemos que las empresas con modelos de negocio excelentes serán las mejor posicionadas para capear el entorno macroeconómico actual. El poder de fijación de precios, los flujos de tesorería elevados y un balance saneado son factores especialmente importantes en este contexto. A largo plazo, esperamos que estas empresas aventajen claramente al conjunto del mercado.

Las compañías que buscamos están expuestas a tendencias de largo recorrido que pueden ir más allá de los ciclos empresariales y los obstáculos a corto plazo en los mercados. Algunas de estas tendencias de largo recorrido son la digitalización y la necesidad de potencia de cálculo, la repatriación de las cadenas de suministro internacionales debido a las tensiones geopolíticas, la economía verde, el envejecimiento poblacional y la innovación sanitaria. Hemos encontrado empresas repartidas por todo el mercado europeo que se benefician de estas oportunidades de crecimiento de largo recorrido.

Por ejemplo, los esfuerzos de la administración Biden por aislar a China han provocado que las empresas trasladen a EE. UU. la producción de componentes tecnológicos clave, como los semiconductores. Además, la aprobación de la Inflation Reduction Act en EE. UU. supone importantes ayudas públicas para las tecnologías verdes y la modernización de la base industrial del país. Los fabricantes situados en los diferentes eslabones de la cadena de suministro de los semiconductores están beneficiándose de estos planes para construir nuevas fábricas en EE. UU., incluidas varias empresas europeas. Algunas de estas empresas son ASML, que fabrica máquinas de litografía empleadas en la fabricación de chips, y VAT Group, que fabrica válvulas de vacío empleadas en la producción de chips. Los avances en la IA también ponen de relieve la necesidad constante de microchips más sofisticados. Creemos que ASM, que fabrica maquinaria para el tratamiento de obleas, debería beneficiarse de la creciente complejidad de los chips.

La eficiencia de los edificios es un área clave que requiere inversiones para avanzar hacia una economía verde y empresas como la irlandesa Kingspan, que produce aislantes que reducen las emisiones de las construcciones, y la italiana Carel Industries, que fabrica componentes de control para sistemas de calefacción y refrigeración, deberían beneficiarse, en nuestra opinión.

Entretanto, en atención sanitaria existen muchas empresas que contribuyen al desarrollo de tratamientos farmacológicos que ayudan a salvar vidas o prevenir enfermedades. La danesa Novo Nordisk es líder en el tratamiento de la diabetes y la obesidad y fabrica el 50% de la oferta mundial de insulina. Las empresa reinvierte constantemente en investigación y desarrollo para descubrir nuevos tratamientos y asegurarse de que sus productos no pierden vigencia.

Los mercados europeos no han gozado del favor de los responsables de asignación de activos en 2023, con el resultado de que sus valoraciones se mantienen por debajo de las medias a largo plazo (atendiendo a los PER previstos). Entretanto, la renta variable estadounidense cotiza con lo que consideramos una prima de valoración extrema frente a Europa y la mayor parte del resto de mercados, desde una óptica histórica. La prima de la bolsa estadounidense frente a Europa obedece en parte al mejor comportamiento relativo de los denominados Siete Magníficos del sector tecnológico, así como a las inquietudes del mercado por la proximidad del conflicto entre Ucrania y Rusia y las perspectivas macroeconómicas del viejo continente.

Somos conscientes de los obstáculos que crea esta incertidumbre política, como las alteraciones de las cadenas de suministro, la escasez de energía y la inflación, pero apuntaríamos que los retos generados por estos sucesos son de ámbito mundial, más que regional. Buscamos invertir en empresas europeas que son líderes mundiales y están bien posicionadas con capacidades de fabricación o prestación de servicios próximas a sus clientes en todo el mundo. De hecho, los índices de referencia de renta variable europea tienen una mayor exposición a las ventas internacionales que las empresas estadounidenses, que suelen estar más orientadas a su mercado interno, y nuestros fondos suelen tener una exposición aún mayor a los ingresos internacionales que nuestros índices.

Europa es una de las regiones económicas más importantes del mundo y hogar de muchas multinacionales líderes y creemos que los valores europeos deben tener un lugar asegurado en cualquier cartera de inversión adecuadamente diversificada.

Por favor, tenga en cuenta que los ejemplos de empresas tienen una finalidad exclusivamente ilustrativa y no constituyen una recomendación de compra o venta.

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