28.09.2022

Una estrategia todoterreno para un entorno macroeconómico complejo

Los mercados internacionales están viviendo un año difícil. ¿Cómo están afrontando los inversores este entorno accidentado e incierto? Ariel Bezalel y Harry Richards demuestran cómo el razonado enfoque de su estrategia ha obtenido históricamente buenos resultados durante algunas fases de dificultades a lo largo de los años.

Unexpected occurrences and turbulence have punctuated the period: the US Federal Reserve’s (Fed) “taper tantrum’’, the ECB’s expanded asset purchase programme, the Greek debt crisis, Brexit and the onset of Covid-19 were all part of the mix. Extremely accommodative policies meant as much as $18 trillion of negative yielding debt was sloshing around the global system as of December 2020.

Este año ha sido una excepción. Una combinación de factores ha conspirado para mantener a los inversores en vilo: una inflación elevada, subidas de los tipos de interés, precios de la energía desbocados y un entorno geopolítico inestable son algunas de las razones que explican este entorno de mercado tan peculiar y complejo.

El Jupiter Dynamic Bond se caracteriza por su excelente historial capeando periodos de dificultades, ya que toma sus decisiones basándose en su visión macro a largo plazo, combinada con un análisis exhaustivo de los fundamentales de los emisores. Los gestores del fondo generalmente desarrollan una visión que abarca los siguientes 12 a 18 meses. El fondo, lanzado en 2012, fusiona el análisis top-down y bottom-up a la hora de invertir en renta fija. Mientras que la perspectiva top-down se forma a partir de un extenso trabajo macroeconómico, el proceso de análisis bottom-up se fundamenta en el trabajo de un nutrido equipo de analistas de deuda corporativa.

El fondo ha lidiado con muchos e importantes acontecimientos y desafíos durante la última década. Apenas unas semanas después del lanzamiento de la estrategia, el presidente de Banco Central Europeo Mario Draghi pronunció el discurso que contenía ese famoso «lo que sea necesario» para defender el euro, a lo que siguió la QE Infinity de la Reserva Federal de EE. UU.

Resultados del Jupiter Dynamic Bond SICAV a lo largo de los años

Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades presentes o futuras y no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. Las rentabilidades pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas.

Fuente: Morningstar. El valor liquidativo entre el 16.04.13 y el 31.07.22 corresponde a la clase de participaciones D EUR Acc. Los datos entre el lanzamiento el 08.05.12 y el 15.04.13 corresponden a la clase de participaciones L EUR Q INC.

Este periodo ha estado salpicado de sucesos inesperados y turbulencias, como el taper tantrum de la Reserva Federal de EE. UU., la ampliación del programa de compra de activos del BCE, el Brexit y el estallido del COVID-19. Las políticas monetarias ultraexpansivas hicieron que nada menos que 18 billones de dólares en bonos con rendimientos negativos inundaran el sistema en diciembre de 2020.

Aunque el comportamiento del fondo ha experimentado algún revés puntual durante diversos periodos debido a los cambios en las políticas monetarias y la volatilidad del mercado, su filosofía a largo plazo lo coloca en el primer decil de rentabilidad durante la pasada década.

La infografía que figura a continuación ilustra cómo el fondo ha conseguido recuperarse después de cada episodio de pérdida de valor. Los gestores del fondo son conscientes de los giros y vuelcos que experimenta el mercado en horizontes más inmediatos, pero su énfasis en adoptar una visión a largo plazo ha dado fruto una y otra vez. Si nos fijamos en el periodo más reciente, vemos que el equipo ha seguido mostrando un enfoque a contracorriente que mira al futuro. Desde comienzos de año, hemos incidido en el riesgo de recesión. Esta visión a contracorriente se ha convertido ahora en la hipótesis de trabajo para muchos actores del mercado.

PERIODOS DESTACADOS

MAYO DE 2013 - EL TAPER TANTRUM DE BERNANKE

Así hemos afrontado importantes acontecimientos y desafíos

Rentabilidad desde el lanzamiento hasta 31.07.2022. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades presentes o futuras y no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. Las rentabilidades pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas.

Fuente: Morningstar. El valor liquidativo desde el 16.04.13 corresponde a la clase de participaciones D EUR Acc. Los datos entre el lanzamiento el 08.05.12 y el 15.04.13 corresponden a la clase de participaciones L EUR Q INC.

Visión macro

Justo después del compromiso de Mario Draghi de hacer «lo que sea necesario» para salvar el euro, la Fed puso en marcha su QE Infinity en septiembre de 2012, un programa de relajación cuantitativa abierto que terminó dando lugar a una inyección mensual de 85.000 millones de dólares en la economía estadounidense. Se vivió una situación similar en Japón después de que el primer ministro Shinzo Abe arrasara en las urnas gracias a su compromiso de tomar medidas para reactivar la economía. Había nacido lo que se dio en llamar Abenomics, y en abril el Banco de Japón anunció que duplicaría la base monetaria del país a lo largo de dos años mediante un programa cuantitativo cifrado entre 120 y 140 billones de yenes.

La efervescencia creada por la ola de estímulos de los grandes bancos centrales duró poco, ya que el presidente de la Fed Ben Bernanke anunció por sorpresa que el banco central podía plantearse reducir los estímulos ya en septiembre. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron con fuerza y amenazaron el ritmo de la recuperación económica en EE. UU. La deuda y las monedas de los mercados emergentes registraron fuertes ventas.

Posicionamiento

En 2013, adoptamos un enfoque de tolerancia al riesgo sobre la base de que los bancos centrales y las autoridades sostendrían los mercados. Esta idea se expresó dando un peso elevado a los bonos High Yield. A medida que avanzaba el año, tomamos medidas para proteger el fondo de un posible cambio en la política de la Fed. Gran parte de nuestra exposición a los tipos de interés se cubrió tomando posiciones cortas en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y a finales del periodo alrededor de una tercera parte del fondo se había invertido en bonos a tipo variable. Durante el periodo, los bonos corporativos europeos brindaron al fondo algunas de las mejores oportunidades.

JUNIO DE 2016 - BREXIT

Así hemos afrontado importantes acontecimientos y desafíos

Rentabilidad desde el lanzamiento hasta 31.07.22. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades presentes o futuras y no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. Las rentabilidades pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas.

Fuente: Morningstar. El valor liquidativo desde el 16.04.13 corresponde a la clase de participaciones D EUR Acc. Los datos entre el lanzamiento el 08.05.12 y el 15.04.13 corresponden a la clase de participaciones L EUR Q INC.

Visión macro

El crecimiento de la economía mundial siguió siendo escaso en el arranque del ejercicio. A pesar de un ciclo de relajación monetaria sin precedentes por parte de los bancos centrales desde la crisis financiera, la inflación de muchas de las grandes economías del mundo rondaba el cero. El primer trimestre de 2016 trajo consigo un desplome de los mercados financieros por las dudas sobre el crecimiento mundial y el hundimiento del precio del petróleo. La conmoción por la aprobación del Brexit sacudió a los mercados. Sin embargo, la volatilidad duró poco, ya que los bancos centrales del mundo movieron ficha para estabilizar los mercados después de esta última convulsión.

Posicionamiento

Las posiciones del fondo que se diseñaron para mitigar el riesgo bajista, como los bonos del Tesoro de EE. UU., la deuda pública australiana y los bonos convertibles relacionados con el oro, se comportaron bien en momentos de sentimiento negativo en los mercados, como las bruscas caídas a comienzos de 2016 y tras los resultados del referéndum británico en junio. Eso permitió al fondo obtener resultados competitivos en un periodo de volatilidad en los activos de riesgo. Nuestro enfoque de cautela a la hora de seleccionar bonos corporativos también contribuyó a la rentabilidad.

CAÍDA DE MARZO DE 2020 - COVID

Así hemos afrontado importantes acontecimientos y desafíos

Revisión macro

La renta variable y los bonos corporativos se hundieron en todo el mundo a comienzos de 2020 por el temor a que la pandemia de COVID-19 hundiera la economía mundial en una grave recesión. La presión vendedora se agudizó a lo largo del mes de marzo, cuando se fue haciendo patente que el brote se había extendido más allá de China. Las bolsas mundiales cayeron hasta territorio bajista (definido como una caída de al menos el 20% desde el máximo anterior), mientras que los tipos de la deuda pública descendieron hasta mínimos históricos. Los bancos centrales y los gobiernos reaccionaron con celeridad y anunciaron estímulos monetarios y unos enormes paquetes de gasto público. El sentimiento mejoró en el segundo y el tercer trimestre de 2020, lo que provocó la recuperación de las acciones y los bonos corporativos. Los mercados perdieron brillo y las esperanzas de inflación se atenuaron en septiembre, cuando se hizo evidente la magnitud del daño económico infligido por la pandemia.

Posicionamiento

De cara a 2020, nos preocupaba que los mercados estaban subestimando claramente los riesgos para las perspectivas derivados de la debilidad de la economía mundial, sumado a las elevadas valoraciones de la deuda corporativa. El fondo se adentró en la excepcional crisis que comenzó en marzo con un posicionamiento defensivo: alrededor del 40% del fondo estaba invertido en deuda pública con calificación AAA, como bonos del Tesoro estadounidense. Antes de que golpeara la crisis de marzo, el fondo también contaba con un 10% de posiciones cortas en los mercados de bonos High Yield estadounidenses y europeos, articuladas mediante credit default swaps o seguros de riesgo de impago (CDS). A medida que los diferenciales de deuda corporativa se disparaban en marzo, estas coberturas se fueron liquidando, lo que contribuyó positivamente a la rentabilidad del fondo. Se empleó la debilidad del mercado para comprar deuda corporativa de alta calidad crediticia con ingresos y beneficios resistentes. A este respecto, cabe citar los bonos de empresas como McDonalds y AB InBev y el refuerzo de nuestra posición en Tesco, temática que apodamos «cerveza y hamburguesas». Dentro de los bonos High Yield, nos centramos en reforzar posiciones en deuda senior garantizada defensiva y bonos con calificación BB. La deuda de los mercados emergentes se redujo por la caída de los precios de las materias primas, la revalorización del dólar, la desaceleración del crecimiento mundial y el hundimiento del turismo. Las exposiciones defensivas, sobre todo en deuda pública con calificación AAA, nos permitieron aguantar mientras otros mercados se tambaleaban.

A PARTIR DE SEPTIEMBRE DE 2021 – ESTANFLACIÓN

Así hemos afrontado importantes acontecimientos y desafíos

Visión macro

El fondo se enfrentó a una situación difícil debido a una perniciosa combinación de inflación elevada y desaceleración del crecimiento. Habíamos previsto que la inflación girara a la baja rápidamente en 2022, pero la invasión de Ucrania por parte de Rusia tiró al alza de los precios de la energía y las materia primas, nublando así el panorama. Los tipos de los bonos subieron cuando las autoridades comenzaron a retirar los extraordinarios estímulos monetarios y presupuestarios introducidos para reflotar una economía mundial duramente castigada por el COVID-19. Los bancos centrales también comenzaron a subir con fuerza los tipos de interés para enfriar la inflación. Sin embargo, ha surgido un conjunto de señales esperanzadoras para los inversores en renta fija. Los precios de las materias primas, incluidos los metales y los productos agrícolas, están descendiendo desde mediados de 2022. Varias estadísticas en EE. UU. y Europa apuntan a una desaceleración del crecimiento. Esperamos que la Fed revise su postura restrictiva a finales de este año, lo que podría desencadenar una fuerte recuperación de la deuda pública.

Posicionamiento

A finales de julio, la cartera presentaba una duración (sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés) de 7,5 años que se situaba en el extremo superior de la horquilla histórica. El equipo aprecia un mayor riesgo de recesión que, en un momento determinado, debería poner freno a la capacidad de los bancos para endurecer las condiciones financieras sustancialmente desde el nivel actual. En este sentido, los rendimientos que ofrecen actualmente los bonos del estado estadounidenses, australianos, surcoreanos y neozelandeses son extremadamente atractivos. Los bonos High Yield conforman más del 50% de la cartera. No obstante, hemos intentado minimizar los riesgos seleccionando títulos con vencimientos cortos y deuda emitida por empresas de sectores defensivos como las telecomunicaciones, la atención sanitaria, los productos farmacéuticos y los gestores de hospitales.

Este enfoque barbell debería ayudarnos a lidiar con las turbulencias a corto plazo en un entorno recesivo, permitiéndonos al mismo tiempo obtener rendimientos atractivos en el mercado.

Lo mejor de los enfoques top-down y bottom-up

Las decisiones de asignación de activos se toman analizando los fundamentales macroeconómicos, para lo cual el equipo recurre a una combinación de análisis externos e internos. El posicionamiento de riesgo se determina de forma independiente y el equipo no está limitado por una «visión de la casa» o un índice de referencia específico.

La selección de bonos es el resultado de un análisis fundamental de alta convicción aplicado a los emisores y las emisiones en los distintos sectores y regiones. El fondo aprovecha oportunidades tanto en bonos Investment Grade como High Yield y generalmente busca invertir en la deuda de empresas con potencial de desapalancamiento, incrementar con el tiempo sus beneficios o pagar deuda con el flujo de efectivo disponible.

Duración

Esta estrategia sin limitaciones geográficas trata de conseguir unas rentas elevadas, con la posibilidad de revalorizar el capital, y se caracteriza por un enfoque flexible de la duración. El fondo aborda la duración desde una perspectiva táctica y estratégica. Por ejemplo, en 2014 la duración del fondo era de tan solo dos años (lo que significa que su sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés era relativamente baja) en un contexto de subidas de tipos por parte de la Fed. A finales de julio de 2022, la duración se situaba en 7,5 años, su nivel más alto desde el lanzamiento. La visión de alta convicción del equipo viene determinada por un elevado riesgo de recesión, inducido por las condiciones financieras más restrictivas y el encarecimiento de la vida. Las recesiones suelen dar lugar a un incremento del paro y un rápido descenso de las presiones inflacionistas, lo que lleva a los bancos centrales a dar un giro a su política haciéndola más expansiva. Los gestores no creen que esta vez vaya a ser diferente.

Otro ejemplo de enfoque táctico fue la decisión de reducir la duración, que pasó de seis años en diciembre de 2021 a cinco años, ya que el aplanamiento de la curva había alcanzado niveles extremos. Esta decisión también obedeció en parte a nuestra inquietud por la posibilidad de que la reflación china y la relajación de la situación en torno al COVID pudieran provocar un repunte de los tipos de los bonos. Este enfoque se reivindicó en diciembre, cuando las curvas se elevaron y los tipos de los bonos subieron.

Asignación estratégica de activos a lo largo del tiempo

El gestor del fondo tiene la potestad de usar derivados exclusivamente con fines de gestión eficiente de la cartera, no con fines de inversión. Fuente: Jupiter, a 31.07.22. «Mercados desarrollados» engloba todos los países de Europa occidental.

* Incluye futuros sobre tipos de interés. La asignación de activos incluye la exposición a derivados sobre deuda corporativa.

Proteger el capital de los clientes

La estrategia desarrollada por el fondo Dynamic Bond lo ha situado desde su lanzamiento en el primer decil de rentabilidad dentro de su categoría de fondos, pero también le ha valido algo tan importante como obtener rentabilidades superiores durante periodos de tensiones económicas. El equipo de gestión del fondo presta una especial atención al perfil de pérdidas de valor de la estrategia y a la rentabilidad en periodos de agitación en los activos de riesgo y, en especial, en los mercados de bonos corporativos. A lo largo de su dilatado historial, la estrategia generalmente ha sobresalido cuando más lo necesitaban los inversores, es decir, en periodos de turbulencias económicas y especialmente en fases de crisis. Un buen ejemplo es la crisis del COVID de 2020, cuando la pérdida de valor que sufrimos fue sustancialmente menor que la de nuestros competidores.

2022 ha sido un año difícil para los fondos de la categoría de renta fija flexible por la oleada simultánea de ventas en la renta fija pública y los diferenciales de deuda corporativa. Sin embargo, pensamos que este cambio en las correlaciones debería terminar revirtiéndose, lo que reactivará el poder diversificador de los bonos de alta calidad.

Rendimiento desde lanzamiento*

Ratio de Sharpe**

Volatilidad**

Nota al pie: Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades presentes o futuras y no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. Las rentabilidades pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas.

Fuente: Morningstar, valor liquidativo al inicio y al final del periodo, con reinversión de rendimientos brutos, después de comisiones, en EUR, hasta 31/07/2022. La rentabilidad desde el 16.04.13 corresponde a la clase de participaciones D EUR Acc. La rentabilidad entre el 08.05.12 y el 15.04.13 corresponde a la clase de participaciones L EUR Q INC. * Basado en las rentabilidades diarias desde el lanzamiento del fondo el 08.05.12. **La volatilidad y el ratio de Sharpe están basados en datos anualizados para las rentabilidades mensuales desde el 01.06.12. El tipo libre de riesgo es el Euribor a tres meses. El ISRR del fondo es 3 de acuerdo con el DFI más reciente.

Proteger el capital de los clientes

Transparente y simple

Una de las ventajas adicionales de esta estrategia es su simplicidad y transparencia. La mayor parte del capital se invierte físicamente en bonos emitidos por empresas y estados de todo el mundo. Los derivados se emplean con fines de cobertura y de gestión de la duración. La obtención de rentabilidades significativas a partir de las divisas no es un elemento clave de la estrategia, pero cada cierto tiempo los gestores pueden mantener una exposición moderada a las divisas cuando manejen una convicción muy elevada. Nuestras rentabilidades durante la pasada década o más han procedido de la selección de los bonos adecuados y la adopción de un posicionamiento macro apropiado. La ventaja para los inversores es que el fondo es sencillo de entender, y dado que nuestro objetivo es comunicar con claridad una visión macro a largo plazo y nuestro posicionamiento actual, nuestros resultados deberían estar en sintonía con las expectativas. Evitar los impagos también ayuda a mitigar el riesgo de sufrir pérdidas.

Una oportunidad histórica

Después de uno de los periodos más difíciles que se recuerden en los mercados de renta fija, dado que en 2022 se ha perdido dinero tanto con los rendimientos como con los diferenciales, el equipo de inversión del fondo aprecia un elevado atractivo en el conjunto de la renta fija, que ofrece rendimientos muy atractivos atendiendo al riesgo subyacente.

La tesis del fondo sigue siendo que la economía mundial se encuentra al inicio de una fuerte desaceleración que terminará poniendo un tope a la inflación y obligará a los bancos centrales a levantar el pie del freno. Eso debería traducirse en rendimientos más bajos y una recuperación de los activos de renta fija. Antes de la crisis financiera mundial existía una situación similar. A mediados de 2008, la inflación estaba próxima al 6%, aunque para julio de 2009 la deflación ya había hecho acto de presencia. La historia se repite.

Por ahora, esperamos que la Fed mantenga la postura de endurecimiento, ya que la inflación sigue siendo elevada y el mercado laboral sufre tensiones. Las presiones políticas de cara a las elecciones legislativas son otra razón por la cual la Fed podría mantener el rumbo.

A medida que avance el año y nos acerquemos a 2023, esperamos que la ralentización se agrave y que la inflación descienda. Consideramos que se trata de una oportunidad excelente para invertir en renta fija.

A la vista de esta coyuntura, nuestra preferencia se encuentra en el extremo largo de la curva, que probablemente siga invirtiéndose a medida que el endurecimiento de la Fed presione al alza los tipos en el extremo corto. Aunque buscamos oportunidades en el mercado de bonos High Yield, somos cautos, ya que los temores a la recesión podrían inducir más volatilidad. Fuera de las áreas defensivas del mercado, preferimos instrumentos de duración más corta, apuestas concretas o situaciones con catalizadores positivos claros que podrían dar lugar a rentabilidades superiores. A estos niveles más amplios de los diferenciales, también estamos encontrando más atractivo en algunas áreas del mercado de bonos Investment Grade, por ejemplo, en el sector inmobiliario.

Rentabilidad del fondo

Rentabilidad Acumulado (%)

	1 mes	3 meses	1 año	3 años	5 años	10 años	Desde el lanzamiento
Jupiter Dynamic Bond D EUR Acc	3.9	-3.0	-11.6	-3.6	0.0	30.4	34.2
Morningstar Global Flexible Bond – EUR Hedged	2.2	-2.2	-9.5	-5.2	-4.0	8.9	10.5

Rentabilidad móvil a 12 meses (%)

	01 ago ’12 a 31 jul ’13	01 ago ’13 a 31 jul ’14	01 ago ’14 a 31 jul ’15	01 ago ’15 a 31 jul ’16	01 aug ’16 a 31 jul ’17
Jupiter Dynamic Bond D EUR Acc	6.3	10.7	4.5	3.4	2.6
Morningstar Global Flexible Bond – EUR Hedged	3.3	5.1	0.3	1.3	2.7

	01 ago ’17 a 31 jul ’18	01 ago ’18 a 31 jul ’19	01 ago ’19 a 31 jul ’20	01 ago ’20 a 31 jul ’21	01 ago ’21 a 31 jul ’22
Jupiter Dynamic Bond D EUR Acc	-2.0	5.9	5.5	3.3	-11.6
Morningstar Global Flexible Bond – EUR Hedged	-1.5	2.9	0.6	4.0	-9.5

Riesgos específicos del fondo

Riesgo de inversión: la evolución de los mercados y las fluctuaciones de los tipos de cambio podrían conllevar una caída o un aumento del valor de una inversión y el inversor podría recuperar un importe inferior al que invirtió en un principio, incluso cuando la clase de acciones está cubierta respecto a la divisa principal del fondo.
Riesgo de bonos de alto rendimiento (high yield): el fondo puede invertir una parte importante de la cartera en bonos de alto rendimiento y bonos que no están calificados por una agencia de calificación crediticia. Aunque estos bonos pueden ofrecer unos ingresos más elevados, los intereses que se pagan por ellos y el valor de su capital corren un mayor riesgo de no ser reembolsados, especialmente durante los periodos de cambio de las condiciones del mercado.
Riesgo de tipos de interés: los bonos son muy sensibles a las variaciones de los tipos de interés y los emisores de los bonos podrían no pagar los intereses o devolver el capital que prometieron. Los bonos también podrían sufrir una rebaja de su calificación por parte las agencias de calificación crediticia. Estos acontecimientos pueden reducir el valor de los bonos y repercutir de manera negativa en la rentabilidad.
Riesgo de liquidez: en condiciones de mercado difíciles, la reducción de la liquidez en los mercados de bonos puede dificultar al gestor la venta de activos al precio cotizado. Esto podría incidir de forma negativa en el valor de su inversión. En condiciones de mercado extremas, algunos activos pueden ser difíciles de vender a tiempo o a un precio justo. Esto podría afectar a la capacidad del fondo para atender las solicitudes de reembolso en función de la demanda.
Riesgo de derivados: el fondo puede utilizar derivados con fines de gestión eficiente de la cartera. Las inversiones en instrumentos financieros derivados empleados con fines de gestión eficiente de la cartera pueden introducir riesgos de apalancamiento y afectar negativamente a la rentabilidad.
Riesgo de venta en corto: existe el riesgo de que una empresa que presta determinados servicios, como la custodia de activos, o que actúa como contraparte de derivados se declare insolvente, lo que podría suponer pérdidas para el Fondo.
Riesgo de erosión del capital: todos los gastos de la clase de acciones se detraen de los ingresos. Si los ingresos resultasen insuficientes, los gastos se sufragarán con cargo al capital.

El fondo podría estar sujeto a factores de riesgo adicionales, véase el Folleto si desea obtener más información.

La inversión constituye la adquisición de acciones del fondo, no los activos subyacentes del fondo. Consulte el folleto de ventas más reciente del fondo y el Documento de datos fundamentales para el inversor, especialmente el objetivo de inversión y las características del fondo, incluidas las relacionadas con los criterios ESG (en su caso), antes de tomar cualquier decisión final de inversión. Están disponibles en la Biblioteca de documentos. Le recomendamos que comente cualquier decisión de inversión con un asesor financiero, sobre todo si no está seguro de que una inversión sea adecuada. Jupiter no está autorizada para prestar asesoramiento en materia de inversión.

El Prospecto y el Documento de Datos fundamentales para el inversor (KIID) están disponibles, en inglés y otros idiomas requeridos por la ley local aplicable, de forma gratuita en la biblioteca de documentos. Un reumen de los derechos del inversor en inglés puede encontrarse aquí o en la biblioteca de documentos. La Sociedad de gestión podría rescindir los acuerdos de comercialización.

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