Durante el último año el precio del oro ha alcanzado máximos históricos después de que los mercados volvieran a reconocer la valía del metal amarillo como refugio último cuyo valor puede mantenerse y, de hecho, aumentar durante las fases de volatilidad. La tormenta monetaria perfecta lleva mucho tiempo gestándose. Tras las rachas alcistas del oro y la plata se encuentran el compromiso aparentemente sine die de la Reserva Federal de EE. UU. con los bajos tipos de interés, su programa de compras ilimitadas de bonos, que ha disparado su balance hasta los 7 billones de dólares, y el fuerte aumento del gasto público, factores todos ellos que alimentan la desconfianza en el dólar estadounidense. Los rendimientos «reales» (la rentabilidad que los inversores en bonos pueden esperar conseguir después de descontar la inflación) de EE. UU. han entrado en territorio negativo, lo que significa que muchos tenedores de bonos del Tesoro estadounidense se anotarán pérdidas una vez deducida la inflación, lo que coloca al oro y la plata como los verdaderos depósitos de valor.

En un entorno macroeconómico políticamente cargado, también conviene recordar que el oro es una moneda «apolítica», en el sentido de que no es emitido por un banco central o un gobierno. Por el contrario, el dólar estadounidense tiene un componente muy político, y su posición privilegiada dentro del sistema financiero mundial está cada vez más en entredicho.

Esperamos que estas tendencias continúen en 2021. Cabe esperar un paquete de estímulos presupuestarios en EE. UU. que el país no puede permitirse, una Reserva Federal al rescate y nuevas caídas de los tipos de interés reales. En este entorno, el precio del oro debería mantenerse firme. Si la Reserva Federal decretara una política monetaria aún más extrema en 2021 (como la teoría monetaria moderna o el «helicóptero del dinero») para sostener los planes de gasto público, sería aún más alcista para el oro en su condición de cobertura frente a la inflación.