Ned Naylor-Leyland, responsable de estrategia del área de Oro y Plata, comenta las perspectivas del oro y la plata en un periodo en el que los gobiernos y los bancos centrales están sosteniendo la economía mundial.
Aborda el potencial de diversificación que ofrece una combinación de metales monetarios y acciones de empresas mineras y porqué tiene sentido sopesar una estrategia de inversión activa.

 

El oro ha estado de capa caída este año después de los acusados movimientos del año pasado, mientras que la plata ha concitado más interés. Cuando me fijo en las perspectivas de estos dos metales monetarios para este año, donde intervienen un sinfín de elementos, estas me parecen muy atractivas.
Nos encontramos en un periodo de política monetaria expansiva, con unas orientaciones de política monetaria también expansivas (la Reserva Federal no se ha cansado de repetirlo), y el inquilino demócrata de la Casa Blanca tiene planes para gastar a manos llenas. Lo anterior debería traducirse en última instancia en un descenso de los tipos de interés reales que reduciría el interés que un inversor en bonos puede esperar obtener después de la inflación, lo que es positivo para la cotización del oro y la plata. Observamos que el dólar está inmerso en un patrón de depreciación y eso también es una buena señal para invertir en metales monetarios.

Refugio

Los tipos reales negativos hacen que el oro y la plata resulten atractivos como depósitos de auténtico valor. Recordemos que el oro y la plata se consideran activos refugio que contribuyen a la diversificación de las carteras y ofrecen protección contra el riesgo de repunte de la inflación. Los estudios académicos demuestran que contar con una inversión fija en oro de entre el 2 % y el 5 % resulta óptimo a los fines de diversificar una cartera.

 

Las señales son positivas, pero por el momento los inversores no están muy activos en el oro y la plata. Los mercados financieros internacionales son gregarios y se diría que andan detrás de la renta variable. El oro y la plata carecen de discurso y  momentum, dos factores que los mercados financieros modernos parecen demandar. En mi opinión, eso hace que la coyuntura sea aún más interesante. Los fundamentales de los tipos reales son positivos para el oro y la plata y el posicionamiento es favorable, porque no hay nadie ahí.

La caída de los tipos reales tira al alza de los precios del oro

Mantenerse activo

Desde mi punto de vista, el mejor enfoque para invertir en metales monetarios, como en la vida, es mantenerse activo. Creo que un enfoque de gestión activa a la hora de invertir en metales monetarios puede propiciar que una pequeña asignación ofrezca a una cartera beneficios potenciales similares a los de una inversión más grande en oro puro a través de, por ejemplo, un fondo cotizado (ETF). Considero que el dinero puede rendir más de esta forma. Y el marco rector importa. Es importante que los lingotes estén almacenados y registrados respetando las normas internacionales más exigentes. Es importante asegurarse de que se invierte en empresas mineras (más información, a continuación) que aplican las normas más exigentes de gobierno corporativo y bienestar laboral. Un fondo de gestión activa lo ofrece, pero ¿lo ofrece también un fondo cotizado indexado? No estoy seguro.

Reyes y populistas

Cuando hablamos de metales monetarios, nos referimos al oro y a la plata. ¿Por qué invertir en oro y plata? Para ampliar el conjunto de oportunidades potenciales, diría. El oro y la plata son hermanos, pero tienen diferentes personalidades. Existe el dicho de que el oro es el dinero de los reyes, y que la plata es el de las damas y los caballeros. Algunos también afirman que la plata es el metal populista, algo que se ha comprobado a lo largo de la historia y quedó de manifiesto durante el pico de demanda que se originó en Reddit, que elevó los precios de este metal y presionó la oferta desde el mes de enero.

 

La plata suele ser más volátil que el oro; normalmente aumenta de valor más rápido que el oro durante las fases alcistas de los metales preciosos y también cae más rápido en las bajistas. Por ello, tiene sentido incrementar la exposición a la plata cuando los precios suben y reducirla cuando caen, algo que puede hacer un fondo de gestión activa que invierte en los dos metales.

Inmersión en las empresas mineras

Además de tener lingotes en cartera, asumir exposición a los valores de las empresas que extraen oro y plata también ofrece la posibilidad de generar rentabilidades superiores cuando los precios del oro y la plata suben, ya que los valores de estas empresas suelen subir (y bajar) más que los precios de los propios metales. Eso significa más potencial de diversificación y un mayor conjunto de oportunidades.

 

Las empresas mineras que seguimos se encuentran en una fase de mejora de sus resultados de explotación, ya que, en general, los costes están estables, los precios de los metales subieron el año pasado y han aumentado las fusiones y adquisiciones debido al agotamiento de las reservas en las grandes empresas extractoras de oro. Las empresas más grandes están pagando dividendos y algunas están incrementándolos. A pesar de ello, las acciones de las empresas extractoras de oro están bastante baratas en el Reino Unido y cotizan por debajo de sus máximos del tercer trimestre de 2020 atendiendo a algunos indicadores de valoración y en su nivel más bajo de la última década frente al conjunto de la bolsa británica atendiendo a otros indicadores.

Buscando plata

La oferta de plata es bastante reducida en Londres en estos momentos. En marzo, la LBMA (la autoridad independiente del mercado de metales) elaboró un informe en el que sugería que de haber persistido la elevada demanda de plata física observada en enero y febrero, las existencias de Londres se habrían agotado en cuestión de semanas.

 

El suministro minero se limita a alrededor de 800 millones de onzas al año y los problemas de oferta y demanda se colocaron en un primer plano en enero, como decía antes. Junto a esta demanda de inversión tenemos el aumento de la demanda industrial del metal blanco, que se utiliza en tecnologías ecológicas como los coches eléctricos, las células fotovoltaicas (paneles solares) y las comunicaciones 5G.

 

Sin embargo, la plata sigue cotizando todavía casi un 80 % por debajo de su máximo histórico ajustado por la inflación de 120 dólares por onza, alcanzado en 1980.

Allí donde fueres, haz lo que veas hacer a los bancos centrales

Por último, cabe señalar que el oro es lo que utilizan los bancos centrales para protegerse frente a la inflación y el riesgo en los mercados. La Reserva Federal, el Bundesbank, el Banco de Inglaterra y el Banco de China mantienen una parte considerable de sus reservas totales en oro. Además, el oro no es una moneda política, en el sentido del dólar o el euro, ya que no es emitido por un banco central o un gobierno. Y como a buen seguro le dirá cualquier banquero central, el oro y la plata no se pueden imprimir.

Plata: Los mejores días están por llegar

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Por favor, tenga en cuenta:

Los movimientos de los mercados y de los tipos de cambio pueden provocar alteraciones al alza o a la baja del valor de una inversión, y es posible que usted no recupere todo el capital inicialmente invertido. Las opiniones expresadas en este documento pertenecen a las personas mencionadas en el momento de su redacción, no coinciden necesariamente con las de Jupiter como empresa y podrían estar sujetas a cambio. Eso es algo que sucede sobre todo durante periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente.

 

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