«La respuesta más sincera que puedo dar a la pregunta de si la inflación es transitoria o no es “no lo sé”. Me siento bien acompañado cuando lo afirmo, ya que es evidente que los bancos centrales tampoco lo saben. El cambio a un objetivo de inflación media flexible significa que los bancos centrales han pasado de ser responsables de la formulación de políticas basadas en previsiones a ser entidades orientadas a resultados. Así, han señalado que no van a mover los tipos de interés hasta que no le vean las orejas al lobo de la inflación. Esta actitud no deja de ser razonable, ya que después de la crisis financiera mundial, la inflación estuvo muy por debajo de las expectativas durante muchos años.

Estos días, cuando pienso en la economía, se me parece a una de esas esferas de nieve que se agitan y los copos giran alocadamente dentro de ella. Todo lo que forma el sistema económico parece estar en el aire en estos momentos, hay mucha confusión y no estamos seguros de cómo van a quedar las cosas. Sin embargo, en mi opinión los riesgos están orientados al alza. Si ponemos de ejemplo al Reino Unido, vemos que recientemente ha habido más ofertas de empleo que nunca, los salarios crecen a un ritmo del 8 % y los precios de la vivienda están aumentando a razón de un 20 % anual. Estoy empezando a pensar que estos efectos serán más persistentes de lo que los bancos centrales parecen pensar actualmente.

¿Estamos volviendo a un entorno de inflación como el de la década de 1970? Creo que es improbable, debido a los aspectos que ha puesto de relieve Ariel, pero creo que es arriesgado afirmar que va a continuar el entorno deflacionista que vimos después de la crisis financiera mundial, porque la situación ahora es muy diferente a la de 2008.

Como inversor multiactivos, me puedo permitirme ser muy selectivo a la hora de asumir riesgos. La renta variable, que es una clase de activos que en última instancia puede incrementar sus flujos de rentas en este mundo increíblemente único, puede rendir bien a partir de ahora, en mi opinión. Existe un debate pendiente sobre el NASDAQ, que se ha comportado muy bien debido en parte a sus flujos de ingresos a muy largo plazo, pero a medida que la inflación parece ser más persistente, los inversores podrían reducir el horizonte temporal de los ingresos que están dispuestos a apostar; si es así, activos como las acciones infravaloradas y las que pagan dividendos podrían volver al primer plano.

Dentro de las áreas que más me inquietan está la deuda pública. Una de las cosas que me preocupan es que se pueda romper la correlación negativa entre la deuda pública de los grandes países y los activos de riesgo. En marzo vimos un poco de eso».