Una estrategia para cualquier estación
Mark Nash explica las ventajas de un enfoque de retorno absoluto en renta fija en una era en la que las políticas de las autoridades han cambiado profundamente y los fundamentales ya no bastan.
Debido a los errores de las autoridades económicas, el período posterior a la crisis financiera estuvo marcado por tasas de crecimiento e inflación bajas. No obstante, el predominio de los bancos centrales en ese entorno resultó ser muy favorable para los activos financieros. En ese mundo de rendimientos a la baja y volatilidad reducida, la evolución económica fue deficiente, ya que la liquidez de los bancos centrales fluyó directamente hacia los activos financieros.
Sin embargo, desde el estallido de la pandemia el panorama de las políticas económicas ha cambiado profundamente. El gasto público tiene pocas probabilidades de replegarse a corto plazo, ya que las desigualdades y el calentamiento global son cuestiones que tienen que abordarse. Los bancos centrales seguirán colaborando, pero tomarán un papel más secundario, garantizando al mismo tiempo que los sistemas bancarios gocen de buena salud para sostener la recuperación.
Los fondos de retorno absoluto generalmente tratan de conseguir rentabilidades positivas en todos los entornos de mercado. No tienen índice de referencia, así que deberían evaluarse atendiendo a las competencias del gestor materializadas en las rentabilidades ajustadas al riesgo que obtiene. Eso engloba la cantidad de rentabilidad conseguida en función de la cantidad de riesgo asumido para conseguirla.
Su propósito es gestionar el ciclo por cuenta de los inversores y reducir la variabilidad de los retornos a medida que éste avanza, de ahí que destaquen en un mercado bajista, aunque a menudo quedarán rezagados en un mercado alcista. A menudo se incorporan técnicas de protección frente a caídas para conseguir este objetivo clave. Estos fondos suelen caracterizarse por una elevada flexibilidad y por hacer un uso óptimo de la diversificación, evitando las apuestas direccionales puras para tener una baja correlación con el conjunto de los mercados. Suelen ser carteras sin restricciones y hacen pleno uso de los derivados para conseguirlo.
Las estrategias de retorno absoluto generalmente utilizan el análisis fundamental con enfoque top-down para caracterizar el entorno macroeconómico y definir un marco para su estrategia básica. Sin embargo, centrarse exclusivamente en un enfoque fundamental a la hora de invertir ya no basta para superar al índice en los mercados financieros modernos. El análisis macroeconómico bottom-up, que es un planteamiento más técnico que estudia la mecánica de cada mercado, está haciéndose más frecuente. A la vista del crecimiento del mercado durante la última década, a menudo los propios mercados pueden convertirse en protagonistas y ser los motores clave de las grandes clases de activos, con posibles implicaciones directas para los fundamentales económicos. Este factor ha sido determinante para poder superar al índice durante los últimos años.
En los fondos de renta fija de retorno absoluto, el objetivo es configurar una cartera que posea características adecuadas en su exposición a la duración, las curvas de rendimientos, el riesgo crediticio, los países y las divisas. Estos productos deberían emplear una cobertura completa mediante derivados para así poder conseguir rentabilidades positivas en un entorno de rendimientos al alza. El objetivo del proceso debería ser conseguir rentabilidades diversificadas en todo el espectro de la renta fija y las divisas y no depender de un área concreta del mercado. Estos fondos tendrán diferentes grados de liquidez y volatilidad. Los horizontes de inversión tenderán a ser más cortos, ya que la estrategia se reinventa continuamente para adaptarse al próximo entorno macroeconómico y alcanzar sus objetivos de rentabilidad positiva.
Durante los últimos años, el sector de los fondos de renta fija de retorno absoluto ha sufrido salidas de capitales, ya que la renta fija ha vivido en un mercado alcista y los fondos long-only han dominado. La crisis financiera contribuyó a ello, ya que todas las economías sufrieron el golpe y la volatilidad macroeconómica se redujo, lo que resultó en un entorno complicado para que los partícipes de fondos de renta fija de retorno absoluto encontraran rentabilidades diversificadas.
En tiempos más recientes, el sector ha experimentado un nuevo auge, ya que el bajo nivel de rentabilidades y los diferenciales de la deuda corporativa están empujando a los inversores a buscar retornos en otra parte. El miedo a la inflación ha despertado inquietud en torno a los mercados de renta fija, ya que el ciclo ha avanzado. Las medidas extremas de las autoridades también han generado oportunidades: las economías se mueven a diferentes velocidades, lo que ofrece esas rentabilidades diversificadas de las que se nutren los gestores de fondos de renta fija de retorno absoluto. Una cuestión de primer orden para los inversores es que, durante este período de mayores dificultades para los fondos de renta fija de retorno absoluto, el número de fondos viables se ha reducido, ya que los inversores cerraron fondos, sufrieron pérdidas o no consiguieron ceñirse a sus procesos de inversión diversificados.
Creemos que los fondos más tradicionales tendrán dificultades para conseguir rentabilidades positivas ahora que la economía mundial se recupera de la pandemia, la política monetaria se endurece y la inflación es más elevada que en la última década. Creemos que su capacidad para conseguir rentabilidades a partir de los tipos de interés, los diferenciales y las divisas tanto en posiciones largas como cortas coloca a los fondos de renta fija de retorno absoluto, como el Jupiter Strategic Absolute Return Bond Fund, en una buena posición para destacar en este entorno.
El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden bajar o subir y los inversores pueden no recuperar nada de la cantidad invertida originalmente. Por ello, un inversor no tiene la certeza de obtener beneficios de una inversión y puede perder dinero. Las variaciones de los tipos de cambio pueden hacer que el valor de las inversiones en el extranjero aumente o disminuya. Este documento está destinado a los profesionales de la inversión* y no es para uso o beneficio de otras personas, incluidos los inversores minoristas.
Riesgo de inversión: aunque el Fondo tiene como objetivo obtener una rentabilidad superior a cero con independencia de las condiciones del mercado, no puede garantizarse que se alcance este objetivo. Además, la volatilidad real del Fondo puede estar por encima o por debajo del rango previsto, y también puede superar su volatilidad máxima prevista. Puede producirse una pérdida de capital de una parte o de la totalidad del importe invertido.
Riesgo de los mercados emergentes: los países menos desarrollados pueden enfrentarse a más problemas políticos, económicos o estructurales que los países desarrollados.
Riesgo de crédito: el emisor de un bono o de una inversión similar dentro del Fondo puede no pagar los ingresos o reembolsar el capital al Fondo a su vencimiento. Se considera que los bonos con una calificación inferior a la de grado de inversión tienen una mayor exposición al riesgo con respecto al cumplimiento de sus obligaciones de pago.
CoCos y otras inversiones con características de absorción de pérdidas: el Fondo puede tener inversiones con características de absorción de pérdidas, incluyendo hasta un 20% en bonos convertibles contingentes (CoCos). Estas inversiones pueden estar sujetas a la intervención reguladora y/o a eventos desencadenantes específicos relacionados con la caída de los niveles de capital regulatorio hasta un punto preestablecido. Se trata de un riesgo diferente al de los bonos tradicionales y puede dar lugar a su conversión en acciones de la empresa, o a una pérdida de valor parcial o total.
Riesgo de Bond Connect: es posible que las normas del régimen Bond Connect no siempre permitan al Fondo vender sus activos, lo que puede hacer que el Fondo sufra pérdidas en una inversión.
Riesgo de tipo de interés – las inversiones en bonos se ven afectadas por los tipos de interés y las tendencias de la inflación, que pueden afectar al valor del Fondo.
Riesgo de liquidez: algunas inversiones pueden resultar difíciles de valorar o vender en el momento y al precio deseados. En circunstancias extremas, esto puede afectar a la capacidad del Fondo para satisfacer las solicitudes de reembolso a la demanda.
Riesgo de derivados: el Fondo utiliza derivados para generar rendimientos y/o reducir los costes y el riesgo general del Fondo. El uso de derivados puede implicar un mayor nivel de riesgo. Un pequeño movimiento en el precio de una inversión subyacente puede dar lugar a un movimiento desproporcionadamente grande en el precio de la inversión derivada. Los derivados también implican un riesgo de contraparte, ya que las instituciones que actúan como contraparte de los derivados pueden no cumplir con sus obligaciones contractuales.
Riesgo de divisas: el Fondo puede estar expuesto a diferentes divisas. El valor de sus acciones puede subir y bajar como consecuencia de las variaciones de los tipos de cambio.
El Fondo puede estar invertido en más de un 35% en valores públicos y gubernamentales. Estos pueden ser emitidos por otros países y gobiernos. Le recordamos la política de inversión establecida en el folleto del Fondo.
Este documento tiene únicamente fines informativos y no constituye un asesoramiento en materia de inversión. Los movimientos del mercado y de los tipos de cambio pueden hacer que el valor de una inversión disminuya o aumente, y es posible que se recupere menos de lo invertido originalmente.
Se hace todo lo posible para garantizar la exactitud de la información proporcionada, pero no se ofrece ninguna seguridad ni garantía. Emitido en el Reino Unido por Jupiter Asset Management Limited, con domicilio social: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority. Emitido en la UE por Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI, la Sociedad Gestora), con domicilio social en 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburgo, que está autorizada y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier.
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*En Hong Kong, los profesionales de la inversión se refieren a los inversores profesionales, tal y como se definen en la Ordenanza de Valores y Futuros (Cap. 571 de las Leyes de Hong Kong), y en Singapur, a los inversores institucionales, tal y como se definen en la Sección 304 de la Ley de Valores y Futuros, Capítulo 289 de Singapur. 101025
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Esta comunicación proporciona información relativa al Jupiter Strategic Absolute Return Bond Fund (el «Fondo»), que es un subfondo de Jupiter Asset Management Series plc. Jupiter Asset Management Series plc es una sociedad de inversión de capital variable constituida como fondo paraguas con responsabilidad segregada entre subfondos que está autorizada y regulada por el Banco Central de Irlanda de conformidad con el Reglamento de las Comunidades Europeas (Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios) de 2011, en su versión modificada. Registrado en Irlanda con el número de registro 271517. Domicilio social: 33 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, Irlanda.
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Bélgica: CACEIS Belgium SA, B-1000 Bruselas, Avenue du Port 86 C b320, Bruselas.
Alemania: GerFIS – German Fund Information Service UG (Haftungsbeschränkt), Zum Eichhagen 4, 21382 Brietlingen, Alemania.
Francia: BNP Paribas Securities Services, Les Grands Moulins de Pantin, 9 rue du Debarcadère 93500 Pantin, Francia.
SÓLO PARA INVERSORES PROFESIONALES DE HONG KONG Este documento sólo está disponible para destinatarios específicos y no debe ser redistribuido. El documento está limitado al acceso de «inversores profesionales», tal y como se define en la Ordenanza de Valores y Futuros (Cap. 571 de las Leyes de Hong Kong) y no para el público minorista de Hong Kong. El documento no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong.
Italia: Allfunds Bank S.A.U., sucursal de Milán, Via Bocchetto, 6, 20123 Milán, Italia; Societe Generale Securities Services S.p.A, Via Benigno Crespi 19A – MAC2, Milán
Luxemburgo: BNP Paribas Securities Services, sucursal de Luxemburgo, 33 rue de Gasperich, L-5826, Gran Ducado de Luxemburgo.
Suecia: Skandinaviska Enskilda Banken AB («SEB»), Kungsträdgårdsgatan 8, SE-106 40, Estocolmo, Suecia
Suiza: First Independent Fund Services Ltd., Klausstrasse 33, CH-8008 Zurich es el representante suizo y BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich es el agente de pagos suizo.
SÓLO PARA INVERSORES INSTITUCIONALES DE SINGAPUR: Este documento sólo está disponible para destinatarios específicos y no debe ser redistribuido. El documento está limitado al acceso de Inversores Institucionales, tal y como se define en la Sección 304 de la Ley de Valores y Futuros, Capítulo 289 de Singapur.
Reino Unido: Jupiter Investment Management Limited, The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, Londres, SW1E 6SQ, Reino Unido. El Fondo está reconocido por la FCA.
Otros: Jupiter Asset Management Series plc, c/o Citibank Europe plc, 1 North Wall Quay, Dublín 1, Irlanda.
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