El mes de mayo volvió a registrar avances positivos en los mercados europeos de renta variable, a la vez que los inversores se mantuvieron relativamente tranquilos respecto al conflicto en Oriente Medio y confiantes implícitamente en una resolución a corto plazo.
A pesar de ello, se observó cierta estrechez en el mercado, con los «ganadores de la IA» (o los proveedores de esos ganadores de la IA) registrando un buen comportamiento, mientras que las empresas de servicios públicos (Utilities) se situaron entre las rezagadas, posiblemente debido al aumento de los rendimientos de los bonos soberanos y a unas valoraciones iniciales más elevadas tras el fuerte desempeño registrado durante el último año.
Los niveles de valoración en los mercados globales de renta variable han atraído una atención creciente en los últimos meses. Teniendo esto en cuenta, merece la pena recordar que la renta variable europea se negocia en una situación bastante diferente a la de otros mercados bursátiles (especialmente Estados Unidos), ya que el índice bursátil europeo cotiza mucho más cerca de sus múltiplos medios de largo plazo que sus equivalentes estadounidense y global.
La valoración del mercado estadounidense se sitúa significativamente por encima de la europea en términos absolutos e históricos
Ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente
No obstante, las valoraciones solo cuentan una parte de la historia; otro tema clave es la concentración de mercado. Llevamos algún tiempo señalando el elevado grado de concentración del mercado bursátil estadounidense en las diez principales compañías y en el sector tecnológico y, posiblemente más importante aún, hasta qué punto el índice MSCI World es, en cierto modo, poco más que un «S&P ligero».
La concentración del mercado estadounidense resulta cada vez más incómoda
Concentración de mercado de los 10 principales componentes como porcentaje de la capitalización bursátil
Sin embargo, esta predominancia tecnológica es aún más extrema en los mercados asiáticos y en el índice MSCI Emerging Markets, que cada vez nos parecen más índices de «hardware tecnológico».
La tecnología domina los principales mercados, pero Europaes diferente
Composición sectorial: TI y Medios Interactivos y Servicios frente a Otros
Los 5 principales componentes de los principales índices bursátiles. Los nombres en negrita corresponden a compañías de Tecnología de la Información y Medios Interactivos y Servicios.
| MSCI North America | MSCI World | MSCI Emerging Markets | MSCI Asia ex. Japan | MSCI Europe |
| NVIDIA (7.4%) | NVIDIA (5.6%) | TSMC (14.5%) | TSMC (16.1%) | ASML (4.4%) |
| Apple (6.7%) | Apple (5.0%) | Samsung Electronics (7.8%) | Samsung Electronics (8.7%) | HSBC (2.3%) |
| Microsoft (4.6%) | Microsoft (3.5%) | SK hynix (6.6%) | SK hynix (7.4%) | Roche (2.1%) |
| Amazon (3.8%) | Amazon (2.9%) | Tencent (2.7%) | Tencent (3.0%) | AstraZeneca (2.0%) |
| Alphabet (3.2%) | Alphabet (2.0%) | Alibaba (2.1%) | Alibaba (2.3%) | Novartis (2.0%) |
| Top 5 Total: 25.7% | Top 5 Total: 19.5% | Top 5 Total: 33.7% | Top 5 Total: 37.5% | Top 5 Total: 12.8% |
Fuente: Bloomberg, a 31.05.2026. Los ejemplos de compañías se ofrecen únicamente con fines ilustrativos y no constituyen una recomendación de compra o venta.
La principal conclusión de todo ello es que los inversores deben ser conscientes de lo que están comprando. La falta de diversificación —y especialmente la elevada concentración en empresas tecnológicas— dentro de los índices S&P 500, MSCI World y MSCI Emerging Markets tiene implicaciones para el equilibrio de una cartera global.
En este contexto, merece la pena considerar el papel que puede desempeñar la renta variable europea, principalmente como generadora de alfa, pero también, de forma importante, como elemento diversificador. No estamos tratando de evitar las oportunidades que ofrecen las compañías con productos y servicios líderes expuestos a las tendencias de electrificación y digitalización, pero creemos que Europa ofrece algunas empresas industriales diferenciadas en este ámbito, así como tecnologías relacionadas con bienes de equipo para la fabricación de semiconductores.
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