Une année en or

L’or a été l’une des classes d’actifs les plus performantes en 2024¹, après sa percée en mars. Cette évolution s’explique par une convergence de facteurs, notamment les prévisions de baisse des taux d’intérêt et les achats de la part des banques centrales.

Il est surprenant de constater que la performance exceptionnelle de l’or n’a pas été suivie par des flux d’investisseurs. Les récents afflux de capitaux au cours des derniers mois n’ont guère permis d’enrayer la perte de 3 milliards de dollars subie par les ETF mondiaux sur l’or depuis le début de l’année. Il s’agit là du prolongement d’une tendance plus large qui existe depuis 2022, avec des flux totaux d’ETF sur l’or en baisse constante. Pourquoi en est-il ainsi et que doit-il se passer pour que la tendance change ?

Les sorties sont dues à la concurrence accrue de nouvelles alternatives

Les facteurs à l’origine des sorties régulières des ETF sur l’or au cours des deux dernières années peuvent être attribués à la hausse des taux d’intérêt, au boom des valeurs technologiques et de l’IA, et à la concurrence accrue dans le secteur des classes d’actifs alternatifs.

Les banques centrales ayant augmenté les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, le coût d’opportunité de la détention d’actifs non productifs d’intérêts, comme l’or, a augmenté. Les investisseurs ont été attirés par les obligations à haut rendement et d’autres titres à revenu fixe, ce qui a entraîné une baisse de la demande d’ETF sur l’or.

De même, l’incroyable essor de la technologie et de l’intelligence artificielle qui s’est produit lors de la reprise post-pandémique a rendu les actifs plus risqués, comme les actions, plus attrayants pour les investisseurs. L’or, souvent perçu comme une valeur refuge en période de ralentissement économique, a donc perdu de son attrait.

Il est également important de rappeler que la majorité des investisseurs utilisent l’or comme diversification dans le cadre d’un portefeuille plus large et plus équilibré d’actions et d’obligations. L’essor d’autres investissements alternatifs, tels que les cryptomonnaies et les actifs numériques, a également contribué au déclin de la popularité de l’or. Ces actifs offrent des avantages en termes de diversification et un potentiel de rendement élevé, ce qui les rend attrayants pour les investisseurs à la recherche d’alternatives aux investissements alternatifs traditionnels comme l’or.

Avions en papier, poignées dorées

Le marché de l’or est principalement alimenté par des contrats papier, tels que les contrats à terme, les options et les fonds négociés en bourse (ETF). Ces instruments financiers représentent le droit d’acheter ou de vendre de l’or physique à une date future, mais ils ne constituent pas le métal physique lui-même. En fait, seule une petite partie des transactions quotidiennes sur l’or est constituée de lingots physiques. Cela signifie que le prix de l’or est largement influencé par des facteurs qui ne sont pas liés à l’offre et à la demande de métal physique. Il est plutôt influencé par des facteurs macroéconomiques et par les schémas de négociation des grands fonds quantitatifs. Les fonds quantitatifs, qui utilisent des stratégies de trading algorithmiques pour effectuer des transactions à grande échelle, ont joué un rôle important dans le détachement du prix de l’or physique.

Il semble que la forte hausse du prix de l’or, qui est passé de 2150 à 2500 dollars l’once, soit due à l’achat de contrats à terme sur l’or par des stratégies quantitatives qui suivent la tendance. Ces stratégies peuvent créer des effets de momentum, où un petit mouvement de prix peut être amplifié par un grand nombre de transactions automatisées. Elles suivent également des stratégies de négociation similaires, ce qui entraîne un comportement grégaire. Cela peut créer des prophéties auto-réalisatrices, où une hausse du prix entraîne une augmentation des achats par les fonds quantitatifs, ce qui fait encore grimper le prix.

Une occasion en or

Étant donné que la récente flambée des prix de l’or semble principalement due à des facteurs tels que la forte demande chinoise, l’augmentation des achats des banques centrales et les stratégies de suivi de tendance des grands fonds quantitatifs, plutôt qu’à d’importants afflux d’ETF, une rupture de prix plus substantielle pourrait se produire une fois que les flux d’ETF deviendront régulièrement positifs. Cet événement, lorsqu’il se produira, sera probablement rapide et offrira une opportunité rare qui n’a pas été vue depuis plus de cinquante ans.

¹Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

The value of active minds: independent thinking

L’une des principales caractéristiques de l’approche de Jupiter en matière d’investissement est que nous évitons d’adopter un point de vue interne, préférant permettre à nos gestionnaires de fonds spécialisés de formuler leurs propres opinions sur leur catégorie d’actifs. Par conséquent, il convient de noter que toutes les opinions exprimées – y compris sur les questions liées aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance – sont celles de l’auteur ou des auteurs et peuvent différer des opinions exprimées par d’autres professionnels de l’investissement de Jupiter.

Informations importantes

Communication marketing réservée aux investisseurs professionnels. Ce document est destiné aux professionnels de l’investissement* et n’est pas destiné à l’usage ou au bénéfice d’autres personnes, y compris les investisseurs particuliers. Ce document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les exemples de sociétés ne sont donnés qu’à titre d’illustration et ne constituent pas des recommandations d’achat ou de vente. Les mouvements du marché et des taux de change peuvent entraîner une baisse ou une hausse de la valeur d’un investissement, et il se peut que vous récupériez moins que ce que vous avez initialement investi. Les opinions exprimées sont celles des personnes mentionnées au moment de la rédaction, ne sont pas nécessairement celles de Jupiter dans son ensemble et peuvent être sujettes à des changements. Ceci est particulièrement vrai pendant les périodes où les circonstances du marché évoluent rapidement. Tous les efforts sont faits pour assurer l’exactitude des informations, mais aucune assurance ou garantie n’est donnée. Publié au Royaume-Uni par Jupiter Asset Management Limited (JAM), adresse enregistrée : The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ est autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority. Publié dans l’UE par Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), dont le siège social est situé au 5, rue Heienhaff, Londres : 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxembourg, qui est autorisée et réglementée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Aucune partie de ce document ne peut être reproduite de quelque manière que ce soit sans l’autorisation préalable de JAM/JAMI/JAM HK.

*A Hong Kong, les professionnels de l’investissement font référence aux investisseurs professionnels tels que définis dans l’Ordonnance sur les valeurs mobilières et les contrats à terme (Cap. 571 des lois de Hong Kong) et à Singapour, aux investisseurs institutionnels tels que définis dans la section 304 de la loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme (Securities and Futures Act), chapitre 289 de Singapour.