Le prix de l'or en dollars, ajusté en fonction de l'inflation, est sorti d'un marché baissier qui durait depuis 44 ans, ce qui a des implications pour le prix de l'argent et pour les sociétés minières aurifères et argentifères.
L'évolution du cours de l'or, qui a atteint son plus haut niveau historique (à la date de rédaction) en juin, reflète plusieurs facteurs : la position de faiblesse du dollar de l'administration Trump, l'incertitude entourant l'état du bilan du gouvernement américain et le statut sans risque des bons du Trésor américain ; le statut de valeur refuge de l'or en période d'incertitude géopolitique et de marché ; et les perspectives des taux d'intérêt réels.
Le dollar a chuté de près de 11 % par rapport à un panier de devises au cours du premier semestre, sa pire performance depuis 1973. L'incertitude plane sur l'impact à long terme des mesures tarifaires et budgétaires de Trump, qui ne devrait pas disparaître de sitôt selon nous. Le « Big, Beautiful Bill » de Trump, qu'il a promulgué le 4 juillet, devrait ajouter entre 2 400 et 2 800 milliards de dollars à la dette américaine au cours de la prochaine décennie.
Selon nous, nous assistons à une accélération de la perte de pouvoir d'achat de la monnaie émise par les gouvernements. La livre sterling, le yen et l'euro, tout comme le dollar, se sont dépréciés par rapport à l'or ces derniers mois.
Beaucoup de gens connaissent l'or, mais moins les deux actifs connexes dans le monde des métaux monétaires : l'argent et les actions des sociétés minières d'or et d'argent.
Pénurie d'argent
L'argent est un métal monétaire et un cousin légèrement plus volatil de l'or. Il a un bêta plus élevé et tend à suivre les tendances du prix de l'or, avec des hausses et des baisses plus marquées. Ce que j'apprécie particulièrement dans ce métal blanc, c'est sa pénurie structurelle.
Outre son rôle de réserve de valeur monétaire, l'argent est utilisé comme métal industriel, car il possède les propriétés de conductivité électrique les plus élevées de tous les éléments. Plus de 60 % de l'offre d'argent est destinée à l'industrie : électronique et technologie, notamment les batteries avancées, les panneaux solaires, les écrans plasma et, de plus en plus, les applications médicales et militaires.
La demande industrielle d'argent a augmenté de 4 % en 2024 pour atteindre 680,5 millions d'onces, établissant un nouveau record pour la quatrième année consécutive ; la demande d'argent a dépassé l'offre l'année dernière, également pour la quatrième année consécutive, selon le Silver Institute.[1]
Cette pénurie d'argent est gérable jusqu'à ce qu'elle ne le soit plus. Il n'existe pas de réserves, contrairement à l'or. Le prix de l'argent a progressé au même rythme que celui de l'or au cours des six premiers mois de l'année (argent en dollars +27 %, or en dollars +26 %[2] ). Cependant, contrairement à l'or, l'argent reste en dessous de son plus haut niveau historique de 50 dollars l'once, atteint en 1980. Des flux de capitaux supplémentaires seront nécessaires pour atteindre ce niveau, et nous pensons que les premiers signes sont déjà visibles.
Pomper des liquidités
Cela nous amène aux sociétés minières d'or et d'argent. Ces entreprises ont tendance à très bien se comporter lorsque les prix des métaux qu'elles extraient sont en hausse. À l'heure actuelle, les sociétés minières injectent des flux de trésorerie disponibles.
À l'instar de l'argent, les actions des sociétés minières ont tendance à être des valeurs « bêta », plus volatiles que l'or, et elles ont tendance à évoluer un peu plus tard dans le cycle que l'or.
Les actions minières ont progressé cette année : l'ETF Van Eck Gold Miners a gagné 54 % au cours des six premiers mois de l'année, mais les ETF ont enregistré des sorties au cours des derniers trimestres, une tendance de la demande que je trouve déconcertante. La rentabilité des sociétés minières est en hausse et leurs actions se négocient à des valorisations attractives : elles sont inférieures à leur moyenne à long terme en termes de ratio cours/flux de trésorerie et de ratio cours/valeur nette d'inventaire, deux indicateurs que nous suivons.
La rentabilité des sociétés minières dépasse celle des actions, les valorisations sont inférieures à la moyenne
Nous nous attendons à voir les investisseurs long-only tant attendus arriver dans le secteur dans les semaines à venir. Les sociétés affichent tout simplement des performances opérationnelles trop bonnes pour être ignorées plus longtemps. Il en va de même pour l'argent et l'or, dont les positions des ETF sur les lingots sont inférieures aux niveaux records atteints en 2020 (or) et 2021 (argent).
Notre stratégie est optimiste pour le secteur depuis plus d'un an, et nous pensons qu'il est judicieux de rechercher les rendements potentiels offerts par l'ajout d'actions de l'argent et des mines à une allocation à l'or.
L'or et l'argent sont des monnaies réelles, ils ne peuvent être imprimés par les gouvernements et les banques centrales, tandis que l'argent et les sociétés minières de métaux précieux sont les cousins « à bêta élevé » de l'or. Nous pensons que l'or, l'argent et les actions minières aurifères et argentifères ont un rôle important à jouer dans un portefeuille d'investissement bien diversifié, en particulier dans le contexte actuel du marché et de la conjoncture macroéconomique.
Footnotes
1Source: https://silverinstitute.org/category/press-releases/. 16.04.25
2Source: Bloomberg, au 04.07.25. Veuillez noter que les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs.
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