Mountain

Estrategia GEARx de Jupiter.

Diseñado para conseguir alfa sin correlación

Talking Factsheet

Estrategia GEARx 

Tom Gardner, Responsable Global de Negocio Institucional, entrevista a Amadeo Alentorn, Responsable de Inversiones del área de Renta Variable Sistemática, sobre la estrategia GEARx.

Welcome, everybody, to this session on Jupiter Systematic Equities, and with a particular reference to the launch of the GEARx strategy, and evolution of the product offering within the Jupiter Systematic team that we are super excited to show to you today. I'm joined by Amadeo Alentorn, Head of Systematic Equities at Jupiter. I am Tom Gardner, Global Head of Institutional. Amadeo, you're one of the longest serving multi-factor teams in the market. Perhaps you could take us through the team and how long you've been working together. 

Sure Tom. So, I've been part of this team for over 20 years. The seven of us have been working together for a long time. Some of my team members have been working with me for close to 20 years as well. And over this length of time, what we have done is we have applied a scientific approach to understanding global equity markets and how we can consistently extract alpha with a multi-factor dynamic model. 

And as an asset base, you run about $13.8 billion. Could you take us through the split of that. 

So, of that, around four and a half is in long short equity strategies, and nine and a half in long only strategies. Key to this is that we use the exact same investment process across the entire AUM. So, all of the research that we do, benefits all of the funds. 

Great. And then I think I'm right in saying that you also utilise an external panel. Could you take us through the people on that and just highlighting a few key people? 

A number of us in the team come from PhD and postgraduate research, and thanks to these relationships with these leading academics, we have continued to be able to be at the cutting edge of academic research across a number of different disciplines. This includes accounting, statistics, econometrics, AI, machine learning, econo-physics. Some of these individuals are very senior professors. For example, we've been working with Steve Satchel and Peter Pope for about 20 years. They are a bit like the grandads of the team, experts in econometrics and financial accounting. But then also in more recent years, we have onboarded academics, experts in newer disciplines like AI, machine learning. We have also launched a PhD program where we are fully sponsoring some, full time PhD researchers that are working on projects that we set up for them. So overall, we're able to do a lot more research thanks to these, academic programs.

And the GEAR strategy that the new strategy is based on, that's been going since 2009 with a very strong track record, can you take us through the track record of that. 

GEAR was launched almost 16 years ago as a UCITS, Irish domiciled, daily liquid fund, with single leverage. So, for $100 of your investment, 100 long, 100 short, zero net. And with that, we have been able to deliver approximately cash plus five returns with a realised volatility of five. And that's running with a limit of six. In more recent years, we have achieved net Sharpe Ratio north of two. So very consistent returns and crucially with close to zero correlation with equity markets. So it is a genuine alternative to traditional assets. 

One of the key aspects of your strategy and the team strategy is your proprietary factors. You have some slower-moving signals and you have faster moving signals. Could you just explain the differences between those? 

So over the last 20 years, all the research we have done, has resulted in five factor families. Some of them are more fundamentally inspired. We've got components like valuation, growth, the quality of the management team. I mean, with those you could argue that we have systematised, intuitive, well understood ideas, but using lots of data and very robust models. But then what's also been very important is to recognise that those fundamental strategies may go through environments that are less useful. And that's where sentiment, as a collection of short-term indicators, can be very relevant, particularly in market environments where investors are not focusing so much on fundamental drivers. And then finally, we also recognise that price action or technical indicators can also help us complement analysis of a stock. We are deploying those five factor families across 7,000 stocks every day. Within each family there's a number of indicators. And eventually if you keep drilling down, you end up finding 40 million data points that get consumed every day to refresh those 7,000 stock analyses. 

One of the key aspects that really sets the team apart, I think compared to the competition, is the dynamic weighting of those factor families. And I think it's fair to say that over the past 17 quarters, where you've delivered positive returns in every single one of those quarters, we've seen some sharp reversals, we've seen quite a lot of changing macro picture. Perhaps you can just take us through what that means and how that looks like in terms of the dynamism of the product.

So even if each of the five factor families is capturing an intuitive idea, what we are recognising very explicitly is that, over a full market cycle, some of them will be more or less useful. And that's where a dynamic approach

to weighting or timing comes in. What the model does is it looks at the current environment, it learns from history, assessing which of the five factor families was most useful in similar environments, and automatically those will get overweighted. A good example is what happened in 2022. At the beginning of that year, the models identified that the growth style of investing was under pressure and automatically tilted more towards value. That meant in the long

book, more exposure to value stocks in the short book, more exposure to expensive stocks. And that played out really well as markets were selling off and in particular expensive growth was penalised. But then later that year, in 2022, markets rebounded very strongly and it is in those inflection points that having a dynamic weighting scheme, as well as a very data intensive process to analyse sentiment in markets, help to rotate very quickly away from value that had worked really well into more sentiment-driven trend-growth, quality-type signals: and that resulted in a positive performance towards the end of that year, as well as in 2023. So, over the last three, four years, we've gone through very rapid cycles in markets, a lot of macro uncertainty, and it's been a great environment to highlight the benefits of dynamic weighting of styles, to provide a more consistent alpha generation.

Great. So, what we're doing in the in the Cayman vehicle is we're taking the team's long-standing philosophy process, the dynamic weighting, the factor families, and we're putting that all together into a Cayman vehicle. 

Could you take us through the Cayman vehicle and how that compares to the traditional UCITS strategy that's been going since 2009?

So, it's very simple. With GEARx, everything will be effectively two times. So we're going from running GEAR with a volatility limit of six to GEARx having two times that volatility at 12. Leverage in GEAR to 400. So GEARx will be $200 long, $200 short for $100 invested. With this kind of structure, we are aiming to give you expected returns of cash plus ten, relative to the cash plus five approximately that GEAR had generated: and then realised volatility going from 5% in GEAR to an expected realised volatility of 10%. All the other various portfolio construction parameters will also double in size, so stock level limits going from 1% to 2%. Sector industry net positions from 10% to 20% max. And this is what allows us to scale up both expected returns and expected volatility.

Thank you Amadeo. So, we're super excited to be launching this product.

We're super excited about the evolution of the product set within the systematic team. If you require any more details, please contact me on the details on screen now.

Thank you.


¿Por qué GEARx?

GEARx es una estrategia neutral al mercado domiciliada en las islas Caimán que adopta un proceso de inversión similar al de la consolidada estrategia de renta variable global de retorno absoluto con domicilio en Irlanda de Jupiter Merian, que está activa desde 2009. Las dos son neutrales al mercado, mantienen una cartera con posiciones largas y cortas en equilibrio y se fijan como objetivo una beta de aproximadamente cero. El proceso de inversión está diseñado para generar alfa con una correlación baja frente a los mercados tanto de acciones como de bonos.

La principal diferencia radica en las restricciones aplicadas: por ejemplo, la estrategia GEARx duplica la volatilidad anualizada máxima de GEAR. Aunque la estrategia GEAR limita la volatilidad anualizada máxima al 6%, GEARx posee un tope de volatilidad anualizada máxima del 12%. El resto de diferencias importantes en el proceso de inversión se resume en la tabla que figura a continuación. 

 

 Estrategia GEAREstrategia GEARx
Volatilidad anualizada máxima6%12%
Rentabilidad esperada Liquidez +5%Liquidez + 10%
Apalancamiento bruto típico200%400%1
Exposición neta0% aprox.; se pone a 0% diariamente 0% aprox.; se pone a 0% diariamente
Beta0% aprox.; se pone a 0% diariamente0% aprox.; se pone a 0% diariamente

1 El apalancamiento bruto máximo es del 500%.

Las rentabilidades esperadas se indican con fines exclusivamente ilustrativos y están sujetas a cambios. Las rentabilidades esperadas reflejan la opinión de Jupiter sobre las rentabilidades que pueden conseguir las inversiones previstas a lo largo del periodo de inversión previsto, basándose en la experiencia de Jupiter con la estrategia GEAR actual. La rentabilidad global esperada que se presenta en este documento no es ni una garantía ni una predicción o proyección de rentabilidades futuras. Aunque Jupiter considera que las hipótesis empleadas para calcular las rentabilidades esperadas son razonables, debido a diversos riesgos e incertidumbres, los acontecimientos o resultados reales o la rentabilidad real pueden diferir sustancialmente de los reflejados o contemplados. Las rentabilidades esperadas se presentan después de comisiones de gestión y otros costes que se espera que corran a cargo de los inversores. No puede garantizarse que se cumplan las expectativas de rentabilidad. Existe la posibilidad tanto de pérdidas como de ganancias. La rentabilidad es neta de todas las comisiones y gastos, incluidos los costes de operaciones, e incluye la reinversión de dividendos (en USD). 

Con el fin de alcanzar los objetivos anteriores, las limitaciones del valor liquidativo (VL) de GEARx son también el doble de las de GEAR, como se muestra en la tabla siguiente. 

 

Limitaciones del valor liquidativo

Estrategia          GEARGEARx
Países, neto +/- 2%+/- 4%
Regiones, neto+/- 0.5%+/- 1%
Sectores, neto+/- 10%+/- 20%
Industrias, neto+/- 10%  +/- 20%
Un único valor+/- 1%+/- 2%

 

Domicilio en las Islas Caimán

Las Islas Caimán ofrecen una plataforma estable y neutral desde el punto de vista fiscal, con un sistema legislativo y judicial sólido. La estrategia GEARx se ofrece a través de vehículos aptos para inversores estadounidenses y no estadounidenses. Póngase en contacto con nosotros para obtener más información. 


¿Por qué un enfoque neutral al mercado?

«La diversificación es lo único gratis que existe en la inversión» es una frase que se le atribuye al nobel Harry Markowitz, el creador de la Teoría moderna de carteras. Tener en cartera diferentes tipos de activos puede ayudar a reducir la exposición de una cartera a un riesgo individual. Una cartera diversificada debería contener un amplio abanico de inversiones en diversas clases de activos.

Eso significa que los inversores deberían considerar ampliar sus carteras más allá de las inversiones a largo plazo en renta variable y renta fija. Deberían considerar clases de activos alternativas, como la renta variable neutral al mercado.

Un enfoque neutral al mercado, como GEARx, trata de evitar la direccionalidad de las bolsas. Lo hace manteniendo en equilibrio una cartera con posiciones largas y otra con posiciones cortas. La estrategia trata de generar rentabilidades a partir del alfa, no de la beta. En un mercado bajista, la cartera de posiciones cortas puede contribuir positivamente, aunque las posiciones largas obtengan resultados negativos. Del mismo modo, en un mercado alcista, la cartera de posiciones largas genera una contribución positiva, aunque la cartera de posiciones cortas obtenga resultados negativos. Cuando una cartera es positiva y la otra negativa, la diferencia relativa entre ambas determina la rentabilidad del fondo. Este enfoque puede dar lugar a rentabilidades sin correlación con los mercados de renta variable en general, lo que supone para los inversores mejorar la diversificación de las carteras.

¿Por qué un enfoque neutral al mercado? Exclusivamente con fines ilustrativos.

Un proceso en tres etapas

Selección de valores

Sobre un amplio conjunto de oportunidades formado por alrededor de 7.000 acciones, el proceso de inversión aplica de forma rigurosa sus análisis. Cada día, se analizan esas acciones usando cinco contrastados criterios de selección. 

Sistema de ponderaciones dinámicas

Se aplica un sistema de ponderaciones dinámicas a los cinco criterios de selección de acciones basado en las recompensas previstas en el entorno de mercado actual. 

Estructuración de la cartera

Se procede a configurar una cartera eficiente, con restricciones y con control del riesgo. Lo anterior incluye un control de la volatilidad incorporado y la atenuación del riesgo bajista. La gestión de la correlación consigue un mayor control del riesgo. 


Cinco criterios de selección de valores

El equipo aborda la selección de valores con un enfoque único. Este proceso de inversión comprende cinco criterios de selección. No son factores genéricos: cada uno de estos cinco criterios es de elaboración propia y está basado en años de investigación. El equipo pone mucho empeño en asegurarse de que cada uno de los cinco criterios es independiente de los demás, ya que así se refuerza la diversificación y se reduce el riesgo.

1

Valoración dinámica

Identifica acciones con valoraciones atractivas. Este criterio de elaboración propia incorpora la calidad para reducir el riesgo bajista de la inversión de estilo value.

2

Crecimiento sostenible

Características de crecimiento sólido, pero estable. Se evitan empresas con picos de crecimiento insostenibles. 

3

Equipo directivo

Evidencias de equipos directivos competentes que invierten el capital acertadamente.

4

Sentimiento

Los cambios en las previsiones de los analistas y el análisis textual de las transcripciones de los anuncios de resultados empresariales contienen información útil.

5

Movimientos de los precios

Información derivada de los precios para identificar tendencias. Tiene en cuenta sesgos indeseados en las tendencias.


Seguimiento continuo del entorno de mercado

Los cinco criterios de selección de valores se ponderan dinámicamente a partir de la observación continua del entorno de mercado.

Por ejemplo, en marzo de 2022 el sentimiento del mercado había pasado a ser casi tan pesimista como cuando se declaró la pandemia de COVID en marzo de 2020.

Seguimiento continuo del entorno de mercado El entorno de riesgo y el sentimiento del mercado son indicadores propios desarrollados por el equipo. Fuente: Jupiter, a 31.03.22. AP = Asia-Pacífico, EM = Mercados emergentes, EU = Europa, JP = Japón, NA = Norteamérica.
Sistema de ponderaciones dinámicas Exclusivamente con fines ilustrativos.

Sistema de ponderaciones dinámicas

Sobre la base de las observaciones del entorno de mercado, se ajustan las ponderaciones de cada uno de los criterios de selección de valores. La estrategia rota entre diferentes estilos de inversión y eso le permite desenvolverse mejor en los entornos en los que un estilo de inversión concreto no goza del favor del mercado. A lo largo de los ciclos de mercado, los diferentes enfoques de inversión funcionan en diferentes momentos.

La determinación de los precios a partir de los fundamentales puede verse distorsionada a menudo por el sentimiento del mercado y los factores técnicos, y todos son potenciales fuentes de rentabilidad. La ponderación dinámica de la estrategia ajusta la exposición a los diferentes enfoques atendiendo al comportamiento histórico en entornos similares.

Los análisis efectuados por el equipo demuestran que la ponderación dinámica de los cinco criterios de selección de valores puede ofrecer ventajas frente a un equivalente equiponderado. 


Mejoras continuas

El proceso de inversión del equipo se puso en marcha por primera vez a comienzos de 2009 y se optimiza continuamente. A continuación se muestran las mejoras aplicadas recientemente. Estas mejoras son el fruto de estudios exhaustivos realizados por el equipo. Póngase en contacto con nosotros si desea ampliar la información sobre nuestro programa de estudios. 

Valores

· Acuerdos de los directores (abril 2020): nuevo componente añadido al factor «gestión de la empresa» para extraer información de las operaciones de los administradores con acciones de la empresa.

· ESG (junio de 2020): nuevo componente añadido al factor «gestión de la empresa» para incorporar niveles y cambios en los indicadores E, S y G, evitando al mismo tiempo sesgos de estilo accidentales.

· Sentimiento de gestión (noviembre de 2020): nuevo componente añadido al factor «sentimiento de los analistas» para obtener información sobre el sentimiento y las señales de calidad de las presentaciones de resultados de los directivos.

· Flujos de fondos (noviembre de 2021): nuevo componente para extraer información de los flujos de inversión en distintos tipos de fondos de renta variable.

· Riesgo reputacional (diciembre de 2022): incorporación del seguimiento del riesgo reputacional relacionado con la dimensión ESG basado en noticias para identificar valores en los que las rentabilidades vienen determinadas por características no factoriales.

· Flujo de fondos sectorial global (octubre de 2023): nueva señal para mejorar el componente de rotación de sectores globales dentro de «movimiento de los precios» para aprovechar los datos sobre flujos de los fondos de renta variable a escala sectorial.

· Datos de patentes (noviembre de 2024): una señal incorporada a «gestión de la empresa» para medir la eficacia de la innovación de una empresa.

Mercados

· Riesgo bajista condicional (septiembre de 2019): mejora del proceso de la asignación dinámica entre los factores para incluir la consideración del riesgo bajista condicional de los factores en distintos tipos de entorno de mercado.

· Desvinculación de la calidad y el value (septiembre de 2019): permite una mayor flexibilidad en el despliegue de value y calidad dentro de la valoración dinámica, para poder navegar mejor los periodos donde ambos estilos pierden el favor de los inversores.

· Rotaciones de alta convicción (marzo de 2021): mejor identificación de las relaciones entre los indicadores del entorno de mercado y las expectativas de rentabilidad de los factores, permitiendo rotaciones más grandes donde el modelo muestra mayor convicción.

Conjunto de la cartera

· Modelo estadístico de riesgo (septiembre de 2019): incorporar un segundo modelo de riesgo basado en el ACP para reforzar el actual marco modelo de riesgo basado en factores. El nuevo modelo ayuda a identificar y controlar automáticamente las fuentes transitorias de riesgo sin necesidad de especificarlas con anterioridad.

·  Restricciones revisadas (enero de 2020): mejoras para determinar cómo se controlan los efectos de países y sectores en la fase de diseño de los factores, así como en la fase de configuración de la cartera, con el objetivo de mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo.

Placeholder

Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund

Encontrar diversificación en tiempos de incertidumbre en los mercados

Equipo de inversión

Equipo de Renta Variable Sistemática

El equipo está formado por inversores experimentados, muy ligados a los estudios académicos y aplicados. 

Amadeo Alentorn

Amadeo Alentorn PhD, CFA

Responsable de Renta Variable Sistemática, Gestor de Inversiones

Inicio en la industria: 2005
Se unió al equipo: 2005

Sean storey

Sean Storey, PhD

Gestor de Inversiones

Inicio en la industria: 1999
Se unió al equipo: 2017

Yuangao liu

Yuangao Liu

Gestor de Inversiones

Inicio en la industria: 2007
Se unió al equipo: 2007

Matus mrazik

Matus Mrazik

Gestor de Inversiones

Inicio en la industria: 2009
Se unió al equipo: 2014

James Murray

James Murry CFA

Gestor de Inversiones

Inicio en la industria: 2007
Se unió al equipo: 2018

Tarun Inani

Tarun Inani CFA

Gestor de Inversiones

Inicio en la industria: 2013
Se unió al equipo: 2019

Zara Azad

Zara Azad CFA

Directora de Inversiones

Inicio en la industria: 2016
Se unió al equipo: 2024

7

Miembros del equipo

20

años de trayectoria

3

PhD

5

titulados CFA

14500

millones de dólares* en activos a través de estrategias sistemáticas y basadas en factores

Fuente: Jupiter & RoomZero, *Activos bajo gestión a 30 de abril de 2025.

En colaboración con...

Comité Asesor de Investigación Académica

Equipo externo de expertos académicos líderes con conocimientos especializados en finanzas, inversión, contabilidad, macroeconomía y estadística

Trading y ejecución

Al centrarse exclusivamente en la renta variable y los derivados sobre acciones, los operadores pueden dedicar tiempo a analizar la dinámica del mercado, las acciones individuales y los últimos avances tecnológicos que mejoran la eficiencia de la ejecución.

Datos y tecnología

Ofrecen soluciones técnicas y proporcionamos apoyo en ingeniería de datos. Trabajamos en estrecha colaboración con otros recursos tecnológicos para crear una plataforma de datos única en Jupiter.

Gobernanza

Lideran los esfuerzos de Jupiter en materia de votación y compromiso con las empresas para promover el valor sostenible a largo plazo para los accionistas.

Riesgos de la estrategia GEARx

  • Falta de historial de funcionamiento: El fondo se ha creado recientemente. No existe ninguna certeza de que el Fondo vaya a alcanzar sus objetivos de inversión. Las rentabilidades de la inversión obtenidas en el pasado por el gestor o la sociedad gestora de inversiones no pueden interpretarse como una indicación de los resultados futuros de la inversión en el fondo. El fondo es una sociedad de reciente creación que no cuenta con un historial sobre el que los inversores puedan basar una evaluación. Aunque el Consejo dedicará el tiempo y los esfuerzos que considere razonablemente necesarios para alcanzar los objetivos del fondo, no existe garantía alguna de que su actividad vaya a tener éxito.
  • Riesgos relacionados con las ventas a corto: La cartera de inversiones del Fondo podría incluir posiciones cortas. Las ventas a corto suponen vender valores que podrían tenerse o no en propiedad y pedir prestados dichos valores para entregárselos al comprador, con la obligación de restituir los valores prestados más adelante. Las ventas a corto permiten al inversor beneficiarse de la caída de la cotización de un valor en concreto. Una venta a corto crea el riesgo de una pérdida ilimitada, dado que el precio del valor subyacente podría aumentar teóricamente sin límite, lo que incrementaría para el fondo el coste de la compra de dichos valores para cubrir la posición corta. No es posible saber con seguridad si el valor necesario para cubrir la posición corta estará disponible para su compra. La compra de títulos para cerrar la posición corta puede en sí misma provocar que el precio de los títulos suba más, agravando con ello las pérdidas. Además, si un número suficiente de actores del mercado ha tomado una posición corta, esta podría no reaccionar de la misma forma que un valor en el que se han tomado posiciones cortas escasas o nulas. Por lo tanto, en caso de caída de los mercados, la posición corta podría no generar la rentabilidad que la gestora de inversiones esperaba.
  • Riesgo de intermediario principal/contraparte: El fondo podría designar uno o más intermediarios principales (prime brokers) o contrapartes. En relación con el derecho del fondo a que se le reintegren activos equivalentes a las inversiones del fondo que el intermediario principal (en su caso) pida prestadas, preste o bien utilice para sus propios fines, el fondo será un acreedor no garantizado del intermediario principal dentro del orden de prelación y, en caso de insolvencia de este, el fondo podría no recuperar estos activos equivalentes en su totalidad.
  • Riesgo de inversión: Aunque el fondo trata de ofrecer rentabilidades positivas con independencia de las condiciones del mercado, no existe garantía alguna de que este objetivo vaya a alcanzarse. Además, el fondo podría superar su límite de volatilidad. Podría producirse la pérdida de una parte o la totalidad del capital invertido. 
  • Riesgo de derivados: El fondo utiliza derivados para generar rentabilidades y/o para reducir los costes y el riesgo total del fondo. El uso de derivados puede conllevar un mayor grado de riesgo. Un movimiento pequeño en el precio de una inversión subyacente puede dar lugar a un movimiento desproporcionadamente grande en el precio de la inversión en derivados. Los derivados también conllevan un riesgo de contraparte, es decir, el riesgo de que las entidades que actúan como contrapartes de los derivados no puedan cumplir con sus obligaciones contractuales. 
  • Riesgo de acciones de empresas (es decir, títulos de renta variable): El valor de las acciones de empresas e inversiones similares podría disminuir y aumentar en respuesta al comportamiento de cada empresa y puede verse afectado por los movimientos diarios de la bolsa y las condiciones generales del mercado. 
  • Riesgo relacionado con el programa Stock Connect: El fondo puede invertir en acciones A chinas a través de Stock Connect, el programa que conecta las bolsas de China y Hong Kong (“Stock Connect”). Stock Connect se rige por una normativa que no se ha sometido a pruebas y que está sujeta a cambios. Los límites a la negociación de valores y las restricciones a la propiedad por parte de entidades extranjeras pueden condicionar la capacidad del fondo para desarrollar su estrategia de inversión. 

Para obtener información más detallada sobre los riesgos, le rogamos que consulte la sección «Factores de riesgo» del folleto de oferta.

Información importante

Europa: Este documento se refiere a un Fondo de Inversión Alternativo (FIA) domiciliado en las Islas Caimán que no está sujeto a la supervisión de ningún Estado miembro de la UE. Este documento está destinado exclusivamente a inversores profesionales, tal como se definen en la Directiva sobre gestoras de fondos de inversión alternativos (AIFMD), y se ofrece únicamente en un número limitado de jurisdicciones.

Exclusivamente para inversores profesionales en US Offshore

Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y puede que no vuelvan a repetirse. Las inversiones conllevan riesgo. El valor de las inversiones y la renta derivada de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad que invirtieron en un principio. Debido a ello, no existen garantías de que los inversores vayan a obtener un beneficio con una inversión, y podrían perder dinero. Los tipos de cambios pueden provocar fluctuaciones al alza o a la baja en el valor de las inversiones en el extranjero.

El fondo no ha sido registrado al amparo de la Investment Company Act de 1940 de EE. UU., en su versión vigente, ni de la Securities Act de 1933 de EE. UU., en su versión vigente. Las participaciones no pueden ofrecerse ni venderse, directa o indirectamente en los EE. UU. ni a personas estadounidenses, a menos que los valores estén registrados bajo la Ley, o haya disponible una exención a los requisitos de registro de la Ley. Una persona estadounidense se define como: (a) cualquier individuo ciudadano o residente en EE. UU. con fines tributarios; (b) una corporación, sociedad u otra entidad creada u organizada de acuerdo con las leyes de o existentes en EE. UU.; (c) un patrimonio hereditario o un fideicomiso cuyos ingresos están sujetos al impuesto sobre la renta estadounidense independientemente de si esos ingresos están realmente relacionados con una actividad o negocio de EE. UU. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y no constituye asesoramiento de inversión. Las fluctuaciones del mercado y de los tipos de cambio pueden provocar alteraciones al alza o a la baja del valor de una inversión, y es posible que usted no recupere todo el capital inicialmente invertido. Es probable que los cargos iniciales tengan proporcionalmente un mayor efecto en las rentabilidades si las inversiones se liquidan a corto plazo. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Los ejemplos de empresas tienen una finalidad exclusivamente ilustrativa y no constituyen una recomendación de compra o venta. Las rentabilidades indicadas no constituyen una guía o una garantía del nivel previsto de distribuciones que se recibirán. La rentabilidad puede fluctuar considerablemente durante periodos de volatilidad extrema en las condiciones económicas o de mercado. Los premios y las calificaciones no deben considerarse como una recomendación. Las opiniones expresadas corresponden a un momento en el tiempo y están sujetas a cambios. Eso es algo que sucede sobre todo durante periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente. Ponemos todo el empeño en asegurar que la información suministrada sea correcta, pero no se ofrecen garantías ni seguridad a este respecto.