Estrategias de renta fija de Jupiter

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Resumen

La armonía como meta

El mundo de la renta fija se enfrenta a una confusa cacofonía de desafíos. Pulsar las teclas correctas en el momento adecuado es crucial para evitar las disonancias. Para ello, es preciso entregar la batuta a los expertos.

Generar alfa consiste básicamente en pulsar las teclas correctas

El mercado de la renta fija se enfrenta actualmente a una maraña de dificultades. Los rendimientos en mínimos históricos, las inquietudes en torno a la inflación, los estrechísimos diferenciales de la deuda corporativa, el miedo a la retirada de los estímulos, la prima de liquidez, las dudas que suscita una recuperación irregular y la aparición de nuevas variantes del coronavirus son solo algunas de ellas.

Los intentos de los bancos centrales por contener los efectos de la convulsión provocada por la pandemia de coronavirus desde comienzos de 2020 han hundido aún más los rendimientos. De hecho, el valor de mercado de la deuda con tipos negativos (tanto pública como corporativa) prácticamente equivale al tamaño del PIB de China*. En el mercado de bonos corporativos, los diferenciales se han estrechado considerablemente, lo que se ha traducido en valoraciones elevadas.

Todo el mundo está tratando de vaticinar la trayectoria de la inflación y cuán pronto las autoridades monetarias comenzarán a subir los tipos. Es de sobra conocido que desde que estallara la crisis financiera hace más de una década, las autoridades monetarias han intentado reactivar la inflación, con escaso éxito. En ese mundo de rendimientos a la baja y volatilidad reducida, la evolución económica fue deficiente, ya que la liquidez de los bancos centrales fluyó directamente hacia los activos financieros.

Transición fluida

Sin embargo, ahora los gobiernos están trabajando codo con codo con los bancos centrales para impulsar el crecimiento y la inflación, dando así más énfasis a estos esfuerzos. Las altas tasas de vacunación conseguidas en las grandes regiones económicas del mundo han transmitido optimismo en torno a la recuperación. Al mismo tiempo, los cuellos de botella en la oferta y la escasez de mano de obra están suscitando temores en el plano de la inflación.

El cuadro es, pues, confuso. Incluso los responsables de la Reserva Federal de EE. UU. han estado emitiendo señales ambiguas. La clave radica en saber si el repunte es transitorio o permanente. Cualquier indicio de un endurecimiento monetario inminente por parte de los bancos centrales o de retirada de los estímulos por parte de los gobiernos podría avivar los recuerdos del famoso taper tantrum de 2013. De hecho, algunos señalarán que el escenario posterior a la pandemia constituye la receta perfecta para un aumento de la volatilidad. La liquidez, o la capacidad de operar libremente con activos, podría ser una víctima.

Para explotar este complejo entorno y conservar la armonía, es necesario acertar con la gestión de los activos durante la transición. Para ello se requieren competencias especializadas, una amplia experiencia y unos sólidos conocimientos. Un elemento esencial en este sentido es contar con una trayectoria contrastada de generación de alfa en un entorno de rendimientos bajos y mayor volatilidad. Tanto si usted está buscando generar rentas en un entorno de bajos rendimientos como si tiene dudas sobre la liquidez en algunas áreas del mercado de renta fija o le preocupa que la inflación pueda dispararse, o simplemente quiere externalizar sus grandes decisiones de inversión en renta fija, en Jupiter estamos seguros de contar con lo necesario para abordar estas inquietudes. A esta ventaja del ser humano la denominamos «la fuerza del pensamiento activo».

* El valor total de mercado de la deuda con tipos negativos en todo el mundo era de 14,6 billones de dólares a 17 de septiembre de 2021, según Bloomberg. El PIB de China ascendía a $14,7 trillones a finales de 2020, de acuerdo al Banco Mundial.

Capacidades

Soluciones

Inflación

Liquidez

Escasez de rendimientos

Soluciones

Externalización de la inversión en renta fija

¿Cómo posicionarse de cara a la reflación? ¿Qué ocurre si se retrasa una recuperación económica prevista? ¿Cómo conjugar el riesgo y la recompensa? ¿Cómo se determina en qué medida está ya descontado un cambio económico previsto? ¿Los tipos de interés se mantendrán en niveles bajos durante más tiempo o los bancos centrales provocarán una sacudida? ¿Cuáles podrían ser unas perspectivas realistas para las diferentes subclases de la renta fija? He aquí un conjunto de preguntas difíciles para los inversores en renta fija.

Visualizar una tendencia de mercado a largo plazo es tan importante como encontrar rentabilidades a corto plazo. Es vital contar con la combinación de activos correcta. Los instrumentos considerados menos arriesgados, como la deuda pública y los bonos corporativos Investment Grade, pueden ofrecer rendimientos inevitablemente más bajos. Por otro lado, los bonos con tipos más elevados podrían acarrear un mayor riesgo de iliquidez e impagos. Cubrir estos riesgos mediante derivados también puede conllevar costes, mientras que seguir al rebaño podría resultar costoso si todo el mundo corre hacia la salida al mismo tiempo.

Para desenvolverse en este complejo mundo, una comprensión en profundidad de los factores macroeconómicos, como el envejecimiento de la población, es tan importante como estudiar los flujos, conocer los datos sobre liquidez de los bancos centrales y tener un ojo puesto en las vicisitudes de los mercados de divisas. Igual de importante es entender qué implicaciones tiene para la inflación y el crecimiento el elevadísimo nivel de endeudamiento mundial. En este entorno, creemos que la flexibilidad y la agilidad probablemente sean determinantes para conseguir resultados deseables en las carteras de renta fija.

Júpiter ofrece varias posibles soluciones «todo en uno» para los inversores que buscan un especialista que pueda invertir dinámicamente sus activos en las diferentes subclases de la renta fija a medida que van cambiando las condiciones del mercado y el entorno económico. Tanto el Jupiter Dynamic Bond Fund como el Jupiter Strategic Absolute Return Bond Fund (SARB) invierten con un enfoque activo y flexible.

Estas dos estrategias también emplean técnicas similares para estudiar las tendencias macroeconómicas y analizar la posible evolución de la economía mundial. Sin embargo, las dos estrategias expresan ese análisis de formas muy diferentes. La estrategia Dynamic Bond representa muchas de estas temáticas escogiendo los sectores económicos adecuados a los que exponerse, definiendo al mismo tiempo la mejor configuración de duración para reflejar este análisis. El fondo utiliza únicamente una exposición limitada a los tipos de cambio. El SARB utiliza una exposición limitada a la deuda corporativa y trata de expresar su visión macroeconómica principalmente a través de la exposición a los tipos de interés, las divisas y la deuda pública.

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