中國消費者在新冠疫情封城期間累積的存款達4.8萬億美元，為中國的增長率提供支持，預計中國經濟於未來數季將顯著增長。市場憂慮美國經濟存在衰退的風險，而對中國經濟錄得更高增長則充滿信心，這意味中國有望再次成為推動全球經濟增長的因素。新興市場債券是當中受惠最顯著的資產類別，有望進一步受美國國庫債券收益率區間波動所支持。年初大量資金流入亦說明市場對新興市場債券的需求強勁。因此，我們看好此資產類別於今年的表現。 新興市場企業債券方面，撇除俄羅斯、烏克蘭及中國這些個別情況，該領域目前的違約率約為1.2%1 。淨槓桿處於1.2倍的偏低水平，接近歷史低位2 ，基本因素強勁。流動性狀況良好，目前的利息覆蓋率為10.5倍。不少高收益主權債務發行人目前以遠低於違約情況下的潛在償還率進行債券交易，但仍具有償付能力。 地區層面，我們目前認為在拉丁美洲和非洲可以找到最佳的投資機遇，另外我們把2022年大部分時間增持的中東地區債券重新回歸至中性區間。
拉丁美洲的增長

我們對拉丁美洲作出了準確預測。增長幅度方面令人喜出望外，而區內央行致力保持聲譽不受影響。墨西哥與巴西央行較已發展市場的央行更早開始加息。目前只有少數拉美國家的實質利率為正值。因此，央行的緊縮周期已接近尾聲，通脹見頂，不少國家的貿易餘額保持穩健。我們認為這些都是2023年的利好訊號。市場近期對拉丁美洲的主要憂慮是政治方面，雖然這些國家目前是由不利於市場運作的政府掌權，但財政擴張方面受到的損害至今仍然有限。2023年，考慮到選舉日程相對寬鬆，政治負擔遠較之前更輕。然而，秘魯及巴西近期發生的事件顯示投資者仍須謹慎行事。


我們同時認為非洲國家高收益債券有值得留意的機遇，尤其是在新興市場利好因素增多的地方。然而，避免一些當地情況更趨複雜的國家債券（如加納）至關重要。

中東的基本因素

中東方面，油價令沙地阿拉伯、阿拉伯聯合酋長國及阿曼等國家受惠，這些國家的財政結餘錄得顯著改善。科威特的預算赤字於年內已改善約19%。石油企業正在創造龐大的現金流，界盃亦有助帶動投資。我們認為基本因素已反映上述情況，而目前的估值已大致消化相關因素。雖然我們的整體配置維持中性，但我們仍認為當中仍有一些值得投資者留意的地方，如房地產及金融等行業，或者高收益債券國家的能源出口商，都可能會從間接效應中受惠，並提供具吸引力的息差。

 

審視整個新興市場債券資產類別，我們仍然相信企業債券最具吸引力。目前的到期收益率仍然相當高，而該資產類別的存續期仍然受控。我們認為，短存續期的新興市場企業債券可為願意靜觀市場日後發展的投資者帶來豐厚的補償。當然，風險依然存在。由於在經濟衰退的環境下，息差可能會顯著擴大，我們必須謹慎看待全球增長前景；然而，我們認為進場點頗具吸引力，特別是對長線投資者而言更是如此。我們認為，表現較遜色的發行人的再融資風險及地緣政治（特別是台灣）是另外兩項我們會繼續密切監察的情況。作為積極型的投資者，我們能夠迅速轉倉，包括選擇在面對風險時對沖部分風險。

 

 

1按12個月滾動計算，資料來源：摩根大通
2截至2021年底，資料來源：摩根大通

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