Détenir des actifs non corrélés dans un portefeuille est l’un des moyens les plus efficaces de réduire le risque global sans nécessairement diminuer les rendements attendus. Lorsqu’un actif sous-performe, un autre actif non corrélé peut rester stable, voire bien performer. Cela peut aider à lisser les hauts et les bas du portefeuille. Comme les actifs non corrélés ne bougent généralement pas de manière synchronisée, la volatilité globale du portefeuille devrait théoriquement être inférieure à celle de ses composantes individuelles.
Amadeo Alentorn sur l’importance de la diversification
Amadeo Alentorn, Head of Systematic Equities.
Les marchés ont été très changeants ces derniers mois, et cela pourrait bien se poursuivre en 2026. Entre 2024 et 2025, un cycle de marché complet, qui pourrait normalement s’étaler sur plusieurs années, a été compressé en une période relativement courte. Après une forte performance au cours du second semestre 2024, les Magnificent Seven (les plus grandes valeurs technologiques américaines : Alphabet, Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla) ont été vendues fin décembre 2024, tandis qu’un rallye sur les actions de valeur a eu lieu.
Le 2 avril 2025 (Liberation Day), le président Trump a annoncé de manière inattendue des tarifs douaniers importants sur les importations. Les actions ont chuté en réaction, pour rebondir ensuite lorsque l’administration américaine a annoncé une pause sur ces tarifs. La rotation suivante du marché est survenue durant l’été 2025, passant des actions de qualité aux actions de valeur, lorsqu’une mania des actions « meme » a saisi les investisseurs privés et les réseaux sociaux.
Comment les investisseurs doivent-ils faire face à de telles rotations rapides des marchés ?
Premièrement, un poids dynamique accordé à différents styles d’investissement, incluant croissance, valeur et qualité, en plus de la prise en compte du sentiment à court terme et des signaux de prix, est important. Deuxièmement, les investisseurs devraient construire des portefeuilles suffisamment diversifiés pour se protéger contre les fluctuations des marchés actions.
Traditionnellement, les investisseurs cherchaient la diversification en incluant des obligations aux côtés des actions. Un portefeuille 60-40 est pondéré à 60 % en actions et 40 % en obligations. Cependant, ces dernières années, la corrélation entre actions et obligations a augmenté, réduisant voire annulant le bénéfice de la diversification. Sur le long terme, un portefeuille 60-40 a déçu les investisseurs une année sur cinq.
L’allocation d’actifs traditionnelle a échoué une année sur cinq
Portefeuille 60/40 : 60 % S&P 500 et 40 % Treasuries américaines à 10 ans. Rendements totaux 1928-2025.
Une approche de type equity market neutral peut offrir une faible corrélation à la fois avec les actions et les obligations. Cela s’explique par le fait que les positions longues et courtes sont maintenues en équilibre, dans l’intention d’être immunisées contre les mouvements du marché actions, qu’ils soient à la hausse ou à la baisse.
Une stratégie market neutral cherche à générer des rendements à partir de l’alpha, et non du bêta. Sur un marché baissier, le portefeuille court peut apporter une contribution positive même si le portefeuille long est négatif. Sur un marché haussier, le portefeuille long peut contribuer positivement même si le portefeuille court est négatif. Lorsque l’un des portefeuilles est positif et l’autre négatif, c’est la différence relative entre les deux qui détermine le rendement global.
Cela signifie que les rendements peuvent être non corrélés aux marchés actions, offrant ainsi la diversification nécessaire aux investisseurs.
Mark Nash sur la réévaluation de l’environnement macroéconomique
Mark Nash, Investment Manager, Global Macro Solutions.
En 2025, l’exceptionnalisme économique américain a commencé à s’estomper. Les États-Unis ont perdu leur capacité à croître significativement plus vite que leurs pairs, une tendance qui devrait se poursuivre en 2026. Une grande partie de ce ralentissement est auto-infligée, résultant des choix politiques américains. Les tarifs douaniers ont, en effet, imposé une lourde taxe aux consommateurs et entreprises américains, comprimant les marges bénéficiaires et affaiblissant la demande. Par ailleurs, l’arrêt de l’immigration vers les États-Unis a resserré le marché du travail, réduisant l’offre tout en supprimant une source importante de pouvoir d’achat. Ensemble, ces forces affaiblissent à la fois la demande et l’offre de l’économie américaine.
Les données récentes montrent que la demande subit le plus grand impact. La création d’emplois a fortement ralenti, le chômage augmente légèrement, et l’inflation recule comme préoccupation dominante. La faiblesse de la croissance, plutôt que la surchauffe, définit désormais les perspectives. Cela donne à la Réserve fédérale américaine (Fed) la possibilité d’assouplir encore sa politique monétaire. Avec une économie nécessitant un soutien continu, les rendements obligataires devraient baisser, et le dollar américain devrait s’affaiblir structurellement.
Les investisseurs ont recherché un stock de valeur alternatif alors que la confiance dans la croissance et la politique américaine s’érode. D’autres devises n’ont pas encore lancé de défi soutenu au dollar, limitées par leurs propres vents contraires fiscaux et commerciaux, et l’or est ainsi devenu le choix privilégié. Tout cela renforce l’idée que l’exceptionnalisme américain est en ralentissement, ouvrant des opportunités dans des actifs non libellés en dollar comme les marchés émergents, et soutenant la perspective que les rendements doivent baisser plutôt qu’augmenter.
Surtout, des opportunités se sont ouvertes pour l’investissement global macro. Un dollar en baisse crée à la fois des opportunités directionnelles sur des marchés sous-exposés, et également une baisse des corrélations entre les souverains, permettant de construire un portefeuille beaucoup plus robuste.
L’intelligence artificielle (IA) ajoute une autre dimension à cette analyse. L’IA promet un énorme gain de productivité et un choc d’offre positif, mais à court terme, elle risque de remplacer des travailleurs plus rapidement que les nouvelles industries ne peuvent les absorber. Pour que l’IA soutienne la croissance plutôt que de la freiner, les politiques doivent faciliter la reconversion, l’investissement et les dépenses d’équipement (capex). Cela nécessite des taux d’intérêt plus bas, un dollar plus faible et un environnement plus favorable à la confiance des entreprises.
IA : chômage et baisse de l’inflation
Adoption de l’IA versus évolution du chômage par secteur
Les États-Unis pourraient encore retrouver leur exceptionnalisme économique. Mais pour l’instant, ils traversent une phase de transition, marquée par une croissance plus faible, une politique monétaire plus accommodante, et un monde à la recherche de nouveaux refuges de valeur.
Ned Naylor-Leyland sur l’or et l’argent en tant qu’actifs non corrélés
Ned Naylor-Leyland, Investment Manager, Gold & Silver.
Lorsque nous parlons de l’or et de l’argent comme actifs non corrélés, plusieurs points doivent être pris en compte. Tout d’abord, l’or et l’argent sont des instruments monétaires ou des métaux monétaires ; ce ne sont pas des actions ni des obligations.
Le prix de l’or n’est pas principalement influencé par les marchés actions ou obligataires. Dans le cas de l’or, la politique de taux d’intérêt des banques centrales est ce qui importe — et en particulier la direction des taux d’intérêt réels. Le prix de l’or a tendance à évoluer inversement à la direction des taux réels, c’est-à-dire le rendement d’une obligation après ajustement pour l’inflation.
Si la Réserve fédérale américaine (Fed), la banque centrale la plus importante pour les marchés financiers, devait baisser ses taux, comme prévu en 2026, cela serait positif pour l’or, car cela tendrait à réduire les taux réels.
Historiquement, l’or a servi de réserve de valeur en période de volatilité des marchés, d’instabilité géopolitique et d’incertitude économique, et de ce fait, il s’est comporté différemment des actions et des obligations.
Selon moi, la hausse actuelle du prix de l’or a été soutenue par la baisse des taux réels, un dollar plus faible, ainsi que par les préoccupations du marché concernant l’augmentation de la dette publique américaine, le coût des intérêts de cette dette, et son impact sur les Treasuries américaines.
Les banques centrales mondiales ont accru leurs réserves d’or au cours des trois dernières années, citant parmi les principales raisons la performance du métal jaune en temps de crise, ses propriétés de diversification de portefeuille et son rôle comme couverture contre l’inflation, selon l’enquête du World Gold Council auprès des banques centrales.
En septembre, Mike Wilson, directeur des investissements de Morgan Stanley, a suggéré qu’une stratégie de portefeuille 60-20-20 (60 % actions, 20 % obligations, 20 % or) serait une couverture contre l’inflation plus efficace que le portefeuille traditionnel 60-40.
L’effet de l’ajout de l’or à un portefeuille d’actions et d’obligations
The value of active minds: independent thinking
L’une des principales caractéristiques de l’approche de Jupiter en matière d’investissement est que nous évitons d’adopter un point de vue interne, préférant permettre à nos gestionnaires de fonds spécialisés de formuler leurs propres opinions sur leur catégorie d’actifs. Par conséquent, il convient de noter que toutes les opinions exprimées – y compris sur les questions liées aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance – sont celles de l’auteur ou des auteurs et peuvent différer des opinions exprimées par d’autres professionnels de l’investissement de Jupiter.
INFORMATIONS IMPORTANTES
Ce document marketing est destiné aux professionnels de l’investissement* et n’est pas destiné à l’usage ou au bénéfice d’autres personnes. Ce document est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les mouvements de marché et de taux de change peuvent faire baisser la valeur d’un investissement aussi bien qu’augmenter, et vous pourriez récupérer moins que le montant initialement investi. Les opinions exprimées sont celles des personnes mentionnées au moment de la rédaction, ne reflètent pas nécessairement celles de Jupiter dans son ensemble et peuvent être sujettes à modification, en particulier lors de périodes de marchés en évolution rapide. Tous les efforts sont faits pour assurer l’exactitude des informations, mais aucune garantie ou assurance n’est donnée.
Publié au Royaume-Uni par Jupiter Asset Management Limited (JAM), adresse enregistrée : The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ, autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority.
Publié dans l’UE par Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), adresse enregistrée : 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxembourg, autorisé et réglementé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier.
Aucune partie de ce document ne peut être reproduite de quelque manière que ce soit sans l’autorisation préalable de JAM/JAMI.
*À Singapour, les professionnels de l’investissement désignent les investisseurs accrédités et/ou institutionnels tels que définis à l’article 4A du Securities and Futures Act (SFA) et à Hong Kong, les professionnels de l’investissement tels que définis dans le Securities and Futures Ordinance (Cap. 571 des lois de Hong Kong).