L’Inde sur le long terme

On dit souvent que « rester sur le marché » donne de meilleurs résultats que d'essayer d'anticiper le marché, et cette règle peut s'avérer particulièrement efficace lorsqu'un grand pays connaît une période de développement économique soutenu, c'est-à-dire une époque où les infrastructures de base sont mises en place et où un pays essentiellement agricole s'oriente vers l'urbanisation, l'industrie et les services.

Les exemples historiques ne manquent pas, comme les États-Unis et le Japon au siècle dernier, ou la Chine au tournant de ce siècle, toutes des périodes de rendements exceptionnels pour les investisseurs en actions qui ont pris le pari d'une décennie pour rester en place et profiter des fruits d'une croissance structurelle à long terme. Nous observons actuellement une dynamique similaire en Inde, une opportunité qui ne manque pas d'apparaître aux investisseurs nationaux, entourés de grues de chantier et de gratte-ciel qui poussent comme des champignons, témoins visibles de la croissance du pays.

Fonds Jupiter India : des rendements supérieurs depuis plus de 30 ans

Les investisseurs étrangers ont toutefois largement manqué les rendements boursiers phénoménaux enregistrés par l'Inde au cours des 25 dernières années. Leur perception de l'Inde est souvent dépassée depuis des années – beaucoup sont surpris d'apprendre que l'Inde dépassera le Japon en 2025 pour devenir la quatrième économie mondiale – et leurs allocations à l'un des quatre plus grands marchés actions de la planète sont incongruement faibles, avec une pondération par pays généralement inférieure à 10 %. On pourrait raisonnablement s'attendre à ce que la quatrième économie mondiale bénéficie d'une allocation proportionnelle, d'autant plus que l'Inde est la plus dynamique des grandes économies, avec un PIB qui devrait croître à un rythme d'environ 6,5 % à moyen terme.

Les facteurs à l'origine de ce taux de croissance supérieur sont de nature structurelle et à long terme, le genre de forces qu'il est presque impossible de contrer. Si, comme on le dit, « la démographie est une fatalité », alors l'avenir appartient sans aucun doute à l'Inde, dont la moyenne d'âge est légèrement inférieure à 30 ans, contre plus de 40 ans dans les pays occidentaux. Environ 7 à 8 millions d'Indiens entrent chaque année sur le marché du travail, dont environ 1,5 million sont diplômés en ingénierie. De nombreux pays occidentaux sont confrontés à une réalité sombre et en constante détérioration, celle de coûts de retraite et de santé insoutenables en raison du vieillissement de la population, mais l'Inde n'est pas confrontée au même dilemme. Un indicateur important qui distingue l'Inde est le taux de dépendance des personnes âgées, qui reflète le nombre de personnes âgées de 65 ans et plus pour 100 personnes en âge de travailler. Il donne un aperçu de la charge économique potentielle que représente le soutien des personnes âgées pour la population en âge de travailler.

Personnes âgées de plus de 65 ans en % de la population en âge de travailler

Alors que les retraites pèsent sur de nombreuses économies occidentales, le gouvernement indien est en mesure d'investir dans la construction d'autoroutes et d'aéroports et d'accorder des subventions directes pour développer les industries d'avenir afin de stimuler la croissance.

Mais la démographie ne suffit pas à elle seule à créer un climat favorable aux investissements : l'âge moyen dans de nombreux pays africains est encore plus bas, mais les rendements des marchés actions y ont été nettement moins spectaculaires qu'en Inde. Ce qui différencie l'Inde, ce sont ses institutions : un gouvernement démocratique, l'État de droit, une stabilité et une prévisibilité suffisantes pour permettre aux entreprises et aux consommateurs d'investir dans l'avenir. Au cours de la dernière décennie, le gouvernement dirigé par M. Modi a mis en œuvre des réformes vraiment impressionnantes : unification des taxes de vente disparates entre les États en une taxe unique sur les biens et services, construction d'infrastructures publiques numériques qui surpassent de loin tout ce que nous avons au Royaume-Uni. Le système d'identification numérique Aadhar et le système de paiement numérique UPI ont permis de développer rapidement et en toute sécurité le crédit, offrant aux prêteurs la transparence nécessaire pour accorder les prêts hypothécaires indispensables à la construction de nouveaux logements et au financement des projets d'expansion des petites entreprises.

Malheureusement, les médias occidentaux accordent relativement peu d'attention à ces avancées positives, les mauvaises nouvelles semblant mieux vendre que les bonnes. En conséquence, l'image que la plupart des Occidentaux ont de l'Inde reste figée depuis vingt ans : son marché boursier est perçu à tort comme une opportunité tactique ou commerciale parmi tant d'autres marchés émergents, plutôt que comme un cas structurel exceptionnel qui s'inscrit dans une dynamique positive depuis plusieurs décennies. 

La surperformance des actions indiennes tirée par une croissance supérieure des bénéfices

Bénéfice par action prévisionnel à 1 an (réévalué sur la base de 2010 = 100)

On entend souvent dire que « l'Inde est chère par rapport aux autres marchés émergents ». Il y a 25 ans, l'Inde se négociait à un prix supérieur à celui des marchés émergents, ce qui ne l'a pas empêchée de les surpasser. Sur le long terme, ce sont le niveau et la régularité de la croissance des bénéfices qui déterminent les rendements boursiers, bien plus que les multiples de valorisation à court terme. Une prime de 10 % ou 20 % peut rapidement se transformer en décote après un an ou deux de croissance supérieure des bénéfices. Nous pensons que la prime de l'Inde par rapport aux marchés émergents se justifie par les taux de croissance des bénéfices à long terme qu'elle offre et par la position géopolitique unique qu'elle occupe, en tant que grande puissance non alignée suffisamment forte pour tracer sa propre voie, sans être directement exposée au plus grand risque auquel la Chine et les États-Unis seront confrontés au cours des prochaines années, à savoir la question taïwanaise.

Quoi qu'il en soit, notre fonds a toujours appliqué une approche « croissance à un prix raisonnable », qui consiste à identifier les entreprises dont la croissance des bénéfices est égale ou supérieure à celle des actions de référence, mais qui se négocient à des valorisations plus faibles. Nous pensons que le marché boursier indien est exceptionnellement fertile en opportunités de ce type, en raison de l'étendue et de la profondeur de l'univers coté et de la focalisation étroite de l'indice de référence principal, qui est trop orienté vers les mégacapitalisations bien connues et souvent valorisées à des niveaux élevés. L'Inde compte des centaines de titres hors indice qui sont des sociétés importantes, liquides et pesant plusieurs milliards de dollars, souvent avec de meilleures perspectives de croissance que les poids lourds de l'indice, mais qui sont peu étudiées et mal comprises par les investisseurs. C'est le type de marché où les gérants actifs peuvent apporter une valeur ajoutée considérable grâce à leurs recherches. Au cours des trente dernières années, le gestionnaire principal Avinash Vazirani a généré un rendement de plus de 4 000 % pour les investisseurs, soit près de trois fois le rendement de l'indice de référence. Tels sont les fruits d'une approche à long terme en Inde.

Les performances passées ne préjugent pas des performances actuelles ou futures. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais liés à l'émission et au rachat des actions. Source : Morningstar, Jupiter Asset Management Limited. Le cours de l'action est indiqué à la clôture et comprend les revenus réinvestis. La valeur liquidative par action ordinaire correspond à la valeur liquidative cumulée des revenus, à la juste valeur de la dette et comprend les revenus réinvestis. 

Risques spécifiques au fonds

• Risque de change (FX) - Le fonds peut être exposé à différentes devises et les fluctuations des taux de change peuvent entraîner une baisse ou une hausse de la valeur des investissements à la baisse comme à la hausse.
• Risque de prix - Les fluctuations des prix des actifs financiers signifient que la valeur des actifs peut aussi bien baisser qu'augmenter, ce risque étant généralement amplifié dans des conditions de marché.
• Risque de concentration du marché (région géographique/pays) - Investir dans un pays ou une région géographique particulier peut entraîner une augmentation ou une diminution de la valeur de cet investissement à augmenter ou à diminuer davantage par rapport aux investissements dont l'orientation est plus diversifiés à l'échelle mondiale.
• Risque lié aux produits dérivés - Le Fonds peut utiliser des produits dérivés afin de réduire les coûts et/ou le risque global du Fonds (également appelé « gestion de portefeuille efficace » ou « EPM »). Les instruments dérivés comportent toutefois un certain niveau de risque et, dans le cadre de l'EPM, ils ne doivent pas augmenter le risque global du Fonds.
• Risque lié aux marchés émergents - Les marchés émergents sont potentiellement associés à des niveaux de risque politique plus élevés et à des niveaux de protection juridique plus faibles par rapport aux marchés développés. Ces caractéristiques peuvent avoir un impact négatif sur sur les prix des actifs.
• Risque de liquidité - Certains investissements peuvent être difficiles à évaluer ou à vendre au moment souhaité et au prix souhaité moment et au prix souhaité. Dans des circonstances extrêmes, cela peut affecter la capacité du Fonds de répondre aux demandes de rachat à la demande.
• Risque de liquidité (général) - Dans des conditions de marché difficiles, il se peut qu'il n'y ait pas y avoir suffisamment d'investisseurs pour acheter et vendre certains investissements. Cela peut avoir un incidence sur la valeur du Fonds.
• Risque de défaillance de la contrepartie - Risque de pertes résultant de la défaillance d'une contrepartie, par exemple sur un contrat dérivé ou un dépositaire chargé de les actifs du Fonds.

Pour une explication plus détaillée des facteurs de risque, veuillez vous reporter à la section « Facteurs de risque » des documents d'informations clés (DIC).

Footnotes

¹CLSA, January 2025 (FY27 over FY25), MSCI India vs. MSCI EM, MSCI USA, MSCI ACWI, MSCI China.

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