Au début de l'année, les marchés actions ont été fortement perturbés par des événements macroéconomiques, notamment l'annonce par les États-Unis, en avril, de droits de douane élevés sur les importations en provenance d'autres pays. Mais les guerres commerciales ne sont pas le seul risque à l'horizon. Vous trouverez ci-dessous quatre scénarios possibles illustrant les différents risques susceptibles d'avoir des conséquences négatives sur les marchés actions.
Les investisseurs peuvent gérer ces risques en diversifiant davantage leurs portefeuilles. Notre stratégie neutre sur les marchés actions mondiaux a toujours présenté une faible corrélation avec les marchés actions et obligataires, ce qui en fait un outil de diversification utile pour les investisseurs. Dans le contexte actuel d'incertitude, il est important d'investir de manière résiliente.
Notre processus d'investissement ne repose pas sur des prévisions macroéconomiques ou géopolitiques. Nous pensons qu'il est très difficile de faire des prévisions précises dans ce domaine. Les quatre scénarios présentés ci-dessous ne constituent pas des prévisions, mais illustrent le type d'événements susceptibles de provoquer des turbulences sur les marchés. Ces quatre scénarios sont hypothétiques. Ils peuvent se réaliser ou non, mais ils s'appuient sur des faits préoccupants. Même si nous n’espérons qu’aucun de ces scénarios ne se concrétisera, les investisseurs doivent être conscients de ce type de risques.
RISQUE 1. Rétrécissement de l'offre de pétrole
LES FAITS :
À la suite des récentes frappes israéliennes et américaines contre des installations nucléaires iraniennes, l'Iran a riposté par des frappes de missiles et de drones contre Israël, ainsi que par une frappe de missiles contre la base aérienne américaine d'Al-Udeid au Qatar. Le 22 juin, le Parlement iranien a voté la fermeture du détroit d'Ormuz. Cette décision doit encore être approuvée par le Conseil suprême de sécurité nationale.
Situé entre Oman et l'Iran, le détroit d'Ormuz relie le golfe Persique au golfe d'Oman et à la mer d'Oman. Il s'agit d'un passage étroit, large d'environ 34 km à son point le plus étroit, par lequel transitent chaque jour environ 20 millions de barils de pétrole, soit environ 20 % de la consommation mondiale de pétrole 1. Le pétrole qui transite par le détroit provient d'Arabie saoudite, d'Irak, du Koweït, des Émirats arabes unis, d'Iran et du Qatar, et est transporté par des pétroliers à destination de la Chine, de l'Inde, du Japon, de la Corée du Sud, de Singapour et des États-Unis. L'Iran a développé un ensemble de moyens militaires visant à exercer une influence sur le détroit. Ceux-ci comprennent des milliers de mines marines, des bateaux d'attaque rapide, des sous-marins, des missiles anti-navires et des drones.
Le détroit d'Ormuz : un point d'étranglement crucial.
SCÉNARIO POSSIBLE :
L'Iran ferme le détroit d'Ormuz. L'étranglement de cette artère vitale perturbe l'approvisionnement mondial en pétrole. Bien qu'il existe des voies d'exportation alternatives, telles que l'oléoduc est-ouest de l'Arabie saoudite et l'oléoduc des Émirats arabes unis vers le port de Fujairah, celles-ci ont une capacité limitée et ne peuvent pas compenser entièrement la fermeture totale du détroit. En réponse à la réduction de l'offre, les prix du pétrole augmentent. Le pétrole est le moteur de l'économie mondiale : il alimente les voitures, les camions, les navires et les avions, et sert à fabriquer des plastiques, des fibres synthétiques, des solvants, des détergents et des peintures. Le transport de marchandises par camion, avion ou bateau devient plus coûteux, tout comme la production de biens à base de pétrole. Les entreprises répercutent la hausse des coûts de transport et de production sur les consommateurs. L'inflation grimpe dans le monde entier. La Réserve fédérale américaine (Fed) abandonne son projet de baisse des taux d'intérêt. Les investisseurs actions, qui s'attendaient à ce que la Fed baisse les taux d'intérêt (afin d'aider les entreprises et donc les cours des actions), perdent confiance et les actions chutent.
RISQUE 2. Perturbation de l'approvisionnement en micropuces
LES FAITS :
Les microprocesseurs sont une autre ressource mondiale essentielle. Ils sont à la base de tout, des ordinateurs et des téléphones aux voitures, en passant par les appareils médicaux et les machines industrielles. La plupart des activités de fabrication de semi-conducteurs de pointe sont concentrées en Asie de l'Est, en particulier à Taïwan et en Corée du Sud. On estime que la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) produit 90 % des puces informatiques les plus avancées au monde 2. De grandes entreprises américaines telles qu'Apple et Nvidia dépendent fortement de Taïwan pour la fabrication de leurs puces, même si elles les conçoivent aux États-Unis.
La loi CHIPS and Science Act, adoptée sous la présidence de Joe Biden en 2022, vise à renforcer la fabrication nationale de semi-conducteurs aux États-Unis. En 2025, des décrets du président Donald Trump ont remanié la loi CHIPS Act afin de mettre l'accent sur la production nationale. L'administration Trump a également renforcé les contrôles à l'exportation afin de bloquer la vente d'équipements de pointe pour la fabrication de puces aux entreprises chinoises. Bien que TSMC ait ouvert un site de fabrication de puces en Arizona, la technologie américaine reste fortement dépendante des chaînes d'approvisionnement internationales.
Titre de la carte : La chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs est mondiale
SCÉNARIO POSSIBLE :
Les tensions entre les États-Unis et la Chine s'intensifient pour déboucher sur une guerre commerciale totale, avec la technologie en ligne de mire. Le président Trump exige que toutes les puces utilisées dans les industries critiques soient « fabriquées en Amérique ». En réponse au durcissement des contrôles à l'exportation et des exigences en matière de contenu national imposés par Washington, la Chine renforce ses audits, ses amendes et ses nouvelles règles de localisation des données. Elle suspend les licences et ralentit le dédouanement des marchandises liées aux semi-conducteurs. Prise entre les exigences politiques contradictoires de Pékin et de Washington, TSMC suspend certaines de ses exportations afin de ne violer les réglementations d'aucun des deux pays.
Les goulets d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement s'intensifient. Les délais de livraison des téléphones et des composants automobiles s'allongent. Les actions de TSMC, Apple, Nvidia et d'autres entreprises technologiques chutent. Les valeurs technologiques représentant une part importante de la capitalisation boursière des marchés américains et mondiaux, les indices généraux reculent. La stagflation, combinaison d'une faible croissance économique et d'une inflation, domine alors que les restrictions commerciales freinent la croissance mondiale et que les chocs d'offre alimentent la hausse des prix.
RISQUE 3. Le dollar américain perd de son éclat
LES FAITS :
Le dollar américain a récemment atteint son plus bas niveau en trois ans par rapport à un panier de devises majeures. La confiance dans le dollar, principale monnaie de réserve mondiale, a été érodée par une combinaison d'instabilité budgétaire nationale, de politique commerciale imprévisible et de changements dans les alliances monétaires mondiales.
La dette nationale américaine a dépassé les 36 200 milliards de dollars et, le 16 mai, l'agence de notation Moody's a abaissé la note souveraine des États-Unis de Aaa à Aa1. Moody's prévoit que le déficit fédéral atteindra près de 9 % du PIB d'ici 2035, contre 6,4 % en 2024, et estime que la dette fédérale atteindra 134 % du PIB d'ici 2035, contre 98 % en 2024 (3).
Le « One Big Beautiful Bill » des républicains, un vaste plan de réduction des impôts et de dépenses qui a été promulgué le 4 juillet, ajoutera plusieurs milliers de milliards de dollars aux dettes à long terme du gouvernement américain. Dans le même temps, le Département de l'efficacité gouvernementale (DOGE), précédemment dirigé par Elon Musk, a réduit les dépenses moins que prévu, ce qui a encore sapé la crédibilité budgétaire. Pour aggraver le problème, la guerre commerciale intermittente menée par l'administration a ébranlé la confiance et conduit certains investisseurs internationaux à revoir l'importance de leurs expositions aux actifs libellés en dollars américains.
Dans le même temps, le bloc BRICS+ (Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud et autres économies émergentes) a lancé un système de règlement commercial non libellé en dollars et créé le Fonds monétaire BRICS 4.
SCÉNARIO POSSIBLE :
Alors que la pression budgétaire s'intensifie, les États-Unis sont confrontés à des dépenses de défense imprévues à la suite d'une escalade géopolitique. Les droits de douane à l'importation, introduits dans le but de protéger les industries nationales, alimentent au contraire l'inflation. La Fed est contrainte de maintenir des taux d'intérêt élevés pendant plus longtemps, malgré le ralentissement de la croissance économique.
Avec la baisse des recettes fiscales et la hausse du coût du service de la dette, les paiements annuels d'intérêts sur la dette nationale dépassent 1 200 milliards de dollars. Dans un contexte d'inquiétude croissante, Moody's procède à une deuxième dégradation de la note, suivie par S&P et Fitch.
La confiance des investisseurs vacille. Les bons du Trésor américain se vendent massivement, ce qui fait grimper les rendements. La liquidité des enchères du Trésor diminue, car moins d'investisseurs sont disposés à acheter des obligations d'État américaines, ce qui rend plus difficile pour le gouvernement d'emprunter à des conditions abordables. Les banques centrales étrangères, invoquant à la fois la détérioration des finances publiques et l'instabilité politique croissante, réduisent leurs avoirs en dette publique américaine.
À l'approche des élections de mi-mandat de 2026, la polarisation politique s'intensifie. Des manifestations violentes éclatent dans les grandes villes américaines. Le président Trump déploie une nouvelle fois la Garde nationale, comme il l'avait fait précédemment en Californie, et fait la une des journaux en annonçant son intention de briguer un troisième mandat, malgré les limites constitutionnelles. Le spectre de l'érosion institutionnelle ajoute à l'inquiétude des marchés.
La demande de valeurs refuges s'éloignant des bons du Trésor, l'or atteint de nouveaux sommets et la volatilité des marchés actions augmente fortement.
Dans le même temps, la plateforme de règlement commercial BRICS+ prend de l'ampleur. À la fin de 2026, le pétrole, le gaz naturel et les métaux clés sont de plus en plus souvent cotés et réglés en yuan chinois, en roupies indiennes et en jetons BRICS Unit of Account (BUA). Le commerce mondial des matières premières via le système BRICS dépasse les 2 000 milliards de dollars, sapant progressivement la demande de dollars américains dans les transactions internationales.
En fin de compte, si les États-Unis restent la première économie mondiale et conservent des marchés financiers solides, le « privilège exorbitant » que leur confère la dépendance quasi universelle à l'égard du dollar est rompu. Un ordre financier multipolaire émerge, avec une diversification croissante des réserves, des prix des matières premières et des flux de capitaux entre les différents blocs.
RISQUE 4. Le réchauffement climatique provoque un effondrement du marché immobilier
LES FAITS :
Selon l'Organisation météorologique mondiale (OMM), la période 2025-2029 devrait être la plus chaude jamais enregistrée. Le niveau des mers et les températures sont en hausse, ce qui a des implications pour des millions de personnes vivant dans les zones côtières de faible altitude.
Le Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat (GIEC) prévoit que le niveau mondial des mers devrait s'élever de 0,15 à 0,29 mètre d'ici 2050, selon que les émissions de gaz à effet de serre seront très faibles ou très élevées. Le GIEC met également en garde : « En raison de l'élévation relative du niveau de la mer, les événements extrêmes liés au niveau de la mer, qui surviennent actuellement une fois tous les 100 ans, devraient se produire au moins une fois par an dans plus de la moitié des stations marégraphiques d'ici 2100, selon tous les scénarios envisagés » 5
Selon la National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) (6),une élévation du niveau de la mer d'un pied (environ 0,3 mètre) augmenterait considérablement la fréquence et la gravité des inondations côtières aux États-Unis.
Une étude réalisée en 2025 a révélé que la Nouvelle-Orléans, située dans le delta du Mississippi, dans le sud de la Louisiane, est exposée à un risque d'inondations catastrophiques en raison de l'accélération de l'élévation du niveau de la mer. Ce risque est amplifié par l'affaissement des terres 7 .
À Miami, les inondations ont déjà augmenté en raison de l'élévation du niveau de la mer. Selon Brian Mcnoldy, chercheur associé à la Rosenstiel School of Marine, Atmospheric, and Earth Science de l'université de Miami 8, le niveau de la mer autour de la côte de Miami augmente plus rapidement. Alors que le niveau de la mer a augmenté d'environ 30 cm en 80 ans, la prochaine élévation de 30 cm devrait se produire en seulement 30 ans. La suivante pourrait survenir en seulement 10 ans.
SCÉNARIO POSSIBLE :
Le changement climatique est un risque croissant. Cependant, comme les dirigeants mondiaux ont tendance à se concentrer uniquement sur le prochain cycle électoral, les mesures sont retardées ou sous-financées.
D'ici les années 2030 ou 2040, l'élévation du niveau de la mer submergera certaines parties de Miami, de la Nouvelle-Orléans et de l'Asie du Sud-Est lors de tempêtes et, plus tard, lors de marées hautes saisonnières. Les compagnies d'assurance cessent d'émettre des polices pour les propriétés à haut risque. Sans assurance, il devient difficile, voire impossible, d'obtenir un prêt hypothécaire, car les banques ne peuvent pas accorder de prêts pour des actifs non assurés.
Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) (paquets de prêts immobiliers vendus à des investisseurs) subiront une forte réévaluation. Une « crise des MBS climatiques » éclatera, rappelant la crise financière mondiale de 2008, qui avait également commencé dans le secteur hypothécaire, mais cette fois-ci sous l'effet des risques climatiques physiques plutôt que des risques de crédit. Les banques centrales mondiales ont du mal à évaluer la qualité des garanties. La valeur des biens immobiliers dans les zones côtières chute brutalement. Le même scénario se produit pour les biens immobiliers situés dans les zones arides et sujettes aux incendies. Une crise financière plus large s'ensuit. Cependant, contrairement à 2008, la cause sous-jacente ne peut être résolue par un « plan de sauvetage » financier, car elle résulte de changements environnementaux désormais irréversibles. Cela marque le début d'une nouvelle ère d'instabilité financière liée au climat.
Investir dans la résilience
Nous ne savons pas si l'un ou l'autre des risques susmentionnés se concrétisera. Il est possible qu'aucun d'entre eux ne se réalise, mais les inquiétudes des investisseurs à leur sujet suffisent à faire bouger les marchés. En période d'incertitude, il est important pour les investisseurs de bien diversifier leurs placements. À notre avis, il ne suffit plus de combiner des actions traditionnelles à position longue uniquement et des obligations dans un portefeuille. Les investisseurs devraient envisager d'accroître leur diversification en incluant des actifs alternatifs tels que les actions neutres au marché, qui présentent une faible corrélation avec les actions et les obligations traditionnelles. Une stratégie d'actions neutres vis-à-vis du marché vise l'alpha (rendement supérieur à un indice de référence en espèces) plutôt que de s'appuyer sur l'orientation du marché. En équilibrant les positions longues et courtes, elle vise à générer des rendements non corrélés aux mouvements du marché, offrant ainsi une résilience potentielle dans des environnements haussiers comme baissiers. Veuillez prendre soin de vous.
Footnotes
1 Justine Barden, The US Energy Information Administration, 20 June 2025. The Strait of Hormuz is the world's most important oil transit chokepoint. Available at https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=39932
2 Isabel Hilton, 5 October 2024. Taiwan Makes the Majority of the World’s Computer Chips. Now It’s Running Out of Electricity, Yale Environment 360 and Wired. Available at https://www.wired.com/story/taiwan-makes-the-majority-of-the-worlds-computer-chips-now-its-running-out-of-electricity/
3 Moody’s. 16 May 2025. Moody's Ratings downgrades United States ratings to Aa1 from Aaa; changes outlook to stable https://www.moodys.com/web/en/us/about-us/usrating.html
4 Mariel Ferragamo, Council on Foreign Relations, 26 June, 2025. What Is the BRICS Group and Why Is It Expanding? Available at https://www.cfr.org/backgrounder/what-brics-group-and-why-it-expanding
5 IPCC, Climate Change 2023. Available at https://www.ipcc.ch/report/ar6/syr/downloads/report/IPCC_AR6_SYR_SPM.pdf
6 Andrew Freedman, 16 Feb 2022, “US sea levels to rise by a foot through 2050, causing "profound" flooding”, Axios. Available at https://www.axios.com/2022/02/15/new-sea-level-rise-forecast-warns-increasing-flooding
7 Simone Fiaschi et al. 27 June 2025. “Vertical land motion in Greater New Orleans: Insights into underlying drivers and impact to flood protection infrastructure” Science Advances. Available at https://www.science.org/doi/10.1126/sciadv.adt5046
8 K. C. Sherman, 18 June 2024. ‘Sea levels are rising at a faster pace, parts of South Florida could be underwater by 2080’, CBS News, https://www.cbsnews.com/miami/news/sea-levels-rising-at-a-faster-pace-south-florida-trying-to-keep-up/
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