Jupiter Dynamic Bond: actualización sobre rentabilidad y posicionamiento

Nos gustaría compartir una actualización sobre el Jupiter Dynamic Bond Fund, comentando los resultados obtenidos en 2025 y cómo ha evolucionado nuestro posicionamiento en respuesta a un contexto macroeconómico complejo.

Como siempre, no dude en dirigirse a su contacto habitual en Jupiter si tiene alguna pregunta. 

Resumen

• La estrategia se adaptó tácticamente en 2025, con un posicionamiento más dinámico en tipos de interés y deuda corporativa.
•  La exposición a la duración se gestionó activamente en respuesta a la política arancelaria de EE. UU. y a los movimientos previstos en la forma de la curva de rendimientos.
• Trasladamos la exposición a tipos de interés de EE. UU. a otros mercados desarrollados (Reino Unido, Australia y Nueva Zelanda) y después seguimos reasignando el capital en esos mercados.
• Aumentamos la exposición neta a la deuda corporativa en abril, ya que los diferenciales siguieron estando bien respaldados.
• La estrategia rebotó en 2025 y volvió a los niveles habituales en las comparativas con su categoría.
• Se registraron fuertes contribuciones a la rentabilidad en todos los subcomponentes de la renta fija, especialmente la deuda pública de los mercados desarrollados, los mercados de bonos High Yield y los mercados emergentes.

Un vistazo a nuestros resultados en 2022 y 2024

Antes de profundizar en 2025, es importante para nosotros reconocer que 2022 y 2024 fueron periodos especialmente complejos para nuestros inversores. El Jupiter Dynamic Bond Fund está diseñado para cumplir con un objetivo claro: poner a disposición de nuestros clientes una exposición amplia y diversificada a la renta fija que ofrezca rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo a largo plazo. Si bien los últimos años han puesto a prueba esta ambición, también han reforzado nuestro compromiso con la mejora continua.

Rentabilidad en años naturales

Nuestro enfoque combina una asignación macroeconómica top-down con una selección de deuda corporativa bottom-up, respaldada por nuestro experimentado equipo de análisis de deuda corporativa. Históricamente, el fondo ha demostrado su capacidad de resistencia y adaptabilidad durante periodos caracterizados por importantes descalabros en los mercados, como la crisis de deuda pública de la zona euro, el desplome de los bonos High Yield de 2015 y la pandemia de COVID en 2020. Nuestro objetivo es anticiparnos a los grandes cambios macroeconómicos y posicionar la cartera en consecuencia, lo que a menudo ha derivado en un sólido comportamiento durante episodios de ampliación de los diferenciales.

Nuestro marco macroeconómico siempre se ha nutrido de un amplio abanico de indicadores que históricamente han demostrado un alto poder predictivo. Eso nos ha permitido gestionar con agilidad los cambios macroeconómicos repentinos, respaldando decisiones de asignación oportunas y ofreciendo rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo.

Si bien nuestro marco macroeconómico ha contribuido a unas decisiones de asignación de activos acertadas a lo largo de nuestra historia, el entorno en 2022 y 2024 resultó particularmente difícil. En 2022, fuimos cautelosos sobre la capacidad de los mercados desarrollados para soportar tasas de interés elevadas, basándonos en precedentes como la desaceleración estadounidense en 2018-2019. En retrospectiva, las economías —especialmente EE. UU.— mostraron mayor resistencia de la que habíamos previsto.

A lo largo de 2022-2024, observamos sistemáticamente cierta complacencia del mercado con respecto al riesgo de una desaceleración del crecimiento o una contracción deflacionista. Mientras tanto, los rendimientos de la deuda pública aumentaron hasta niveles no vistos en casi dos décadas, mejorando significativamente la propuesta de valor de la exposición a duración.

Nuestro posicionamiento en tipos de interés evolucionó en sintonía con esta visión macro, aumentando o manteniéndose estable en lugar de oscilar. No se trataba de una postura estática, sino que obedecía a una tesis macroeconómica estable apoyada por valoraciones cada vez más atractivas. Los periodos de mejor comportamiento de la deuda pública, como el cuarto trimestre de 2023 y el tercer trimestre de 2024, reforzaron nuestra convicción. En esos momentos, consideramos prematuro reducir la exposición a los tipos, puesto que nuestra tesis estaba empezando a materializarse y el mercado descontaba recortes de forma cada vez más evidente.

Nuestro enfoque en 2025

En respuesta a la evolución del entorno macro y del mercado, en los últimos 12 meses hemos sido mucho más tácticos. El equipo siempre ha respetado el principio de que “cuando cambian los hechos, debemos ajustar nuestra visión en consecuencia”, y ciertamente lo hemos puesto en práctica este año.

Nuestra asignación a tipos de interés lo ilustra claramente. Desde principios de 2025, nuestra exposición a duración se ha modificado significativamente para reflejar los rápidos cambios en el panorama macroeconómico provocados por la política arancelaria de EE. UU., los sucesos geopolíticos y los datos publicados.

Dynamic Bond: contribución a la duración por curva

En el primer trimestre, mantuvimos una exposición elevada a la duración, principalmente en EE. UU. Después del Día de la Liberación (2 de abril de 2025), redujimos nuestra exposición a la curva estadounidense, cerrando posiciones en el extremo largo, pero manteniendo una exposición considerable en el extremo corto (más específicamente, en bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 y 5 años a través de futuros). Inicialmente, los mercados interpretaron el suceso como un factor negativo para el crecimiento, lo que tiró a la baja de los rendimientos. Sin embargo, a medida que la nueva política arancelaria empezó a considerarse como un desacoplamiento estructural de los EE. UU. del comercio global, la inclinación de la curva aumentó bruscamente. Respondimos iniciando una posición corta en el segmento de 30 años como parte de una operativa para aprovechar la elevación de la curva que funcionó bien en la estrategia. Cerramos esta operativa favorable a la elevación de la curva a finales del verano, materializando las ganancias después de un periodo de importantes movimientos de la curva a nuestro favor.

En el entorno actual, el posicionamiento preciso en la curva es más crucial que nunca. La incertidumbre en torno a las cuentas públicas ha hecho de la deuda pública a largo plazo una cobertura menos fiable contra las recesiones. Esta visión nos llevó a cambiar nuestra exposición al Reino Unido, sobre una base neutral en duración, del extremo largo al vencimiento a 10 años y, más recientemente, a agregar exposición al segmento de 5 años de la curva (a través de swaps), donde apreciamos un perfil riesgo-rentabilidad más equilibrado, especialmente con los próximos presupuestos recortándose en el horizonte. Comparados con el extremo largo, esos segmentos de la curva están más estrechamente vinculados a la evolución de la inflación, el crecimiento y las decisiones de las autoridades.

A medida que redujimos la exposición a los tipos estadounidenses, identificamos oportunidades en otros mercados desarrollados y una selección de los mercados emergentes. En un contexto de mejor comportamiento relativo de los tipos estadounidenses, vimos margen para que mercados como el Reino Unido y Australia redujeran diferencias. Nueva Zelanda fue un ejemplo notable: aumentamos la exposición a principios de año, ya que los mercados solo descontaban una relajación modesta. A medida que el crecimiento se debilitó, los rendimientos disminuyeron significativamente y recogimos ganancias recortando nuestra posición. Sin embargo, en fechas más recientes, dado que los datos de Australia mostraron una inflación más persistente y una recuperación del crecimiento económico, decidimos reducir significativamente nuestra exposición allí. La exposición a los bonos en moneda nacional de los mercados emergentes, centrada en Brasil y México, también ha sido un motor clave de la rentabilidad, aportando en conjunto más de 80 pb a las rentabilidades totales de 2025. 

Dynamic Bond: exposición a bonos emergentes en moneda nacional y comportamiento frente al índice

También hubo operaciones que no realizaron una contribución positiva en 2025, como la exposición que mantuvimos a los bunds alemanes o al extremo largo de la curva japonesa. Sin embargo, fuimos relativamente rápidos y pragmáticos en estas situaciones y cerramos las posiciones relativamente pronto, redirigiendo el foco hacia los BTP italianos, donde vimos un potencial significativo de compresión de los diferenciales.

En cuanto a la deuda corporativa, también hemos mantenido una postura bastante pragmática. Aunque las valoraciones se movieron en cotas elevadas durante gran parte del año, el entorno posterior al Día de la Liberación de EE. UU. puso de relieve varios factores de apoyo que mantuvieron los diferenciales contenidos. En abril, aumentamos la exposición neta a deuda corporativa al cerrar nuestras coberturas mediante CDS sobre índices, un movimiento táctico que contribuyó positivamente a la rentabilidad.

Nuestra cartera de deuda corporativa continuó generando una fuerte contribución positiva (como se vio también en 2023 y 2024). El año dejó varias circunstancias positivas: 

•  Se registró una fuerte contribución de las telecomunicaciones, impulsada por participaciones estratégicas como VMED y por las noticias positivas en torno a Altice France a medida que se multiplicaron los rumores en torno a las ofertas por la compañía.
• Nuestra posición temática de alta convicción en gestores de hospitales privados en los EE. UU. (por ejemplo, Community Health Systems, Prime Healthcare Services), de la que hemos hablado en anteriores webcasts, proporcionó una fuerte contribución. 

Dynamic Bond: exposición a hospitales privados de EE. UU. y comportamiento frente al índice

•  El sector financiero también contribuyó notablemente; así, nuestras inversiones en AT1 funcionaron especialmente bien.
•  La exposición a satélites generó unas buenas rentabilidades también a través de varios títulos, ya que ese sector experimentó un importante ajuste en las cotizaciones. Viasat e Inmarsat se comportaron especialmente bien.
• Las exposiciones incorporadas al área de energía después de la oleada de ventas del Día de la Liberación también contribuyeron positivamente a la rentabilidad del fondo (por ejemplo, W&T Energy, Baytex, Saturn). 

La deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte también tuvo una evolución positiva y generó excelentes rentabilidades provenientes tanto de una selección de empresas en países como la República Checa y la India, como de situaciones especiales (Venezuela, Líbano y Argentina). 

Seguimos mirando el futuro con optimismo

El enfoque ágil de la gestión de los tipos de interés y el riesgo de crédito, combinado con las posiciones en deuda corporativa mencionadas anteriormente, han sido los principales impulsores del rebote del fondo en 2025. La rentabilidad relativa frente a fondos en su categoría y la posición por cuartiles han vuelto a niveles más habituales, lo que refleja la efectividad de nuestro posicionamiento activo.

Por último, a pesar de haber cosechado un año favorable, seguimos siendo muy optimistas en cuanto a las perspectivas de rentabilidad futura. Creemos que hoy día la estrategia ofrece una propuesta de valor única atendiendo al rendimiento por calidad crediticia. Para ilustrar esto con cifras, la cartera, cubierta en GBP, está batiendo incluso a algunos títulos de deuda corporativa con calificación HY, mientras mantiene una calidad media de IG:

TIR a vencimiento del Dynamic Bond frente a segmentos del mercado de bonos corporativos en EUR

Rentabilidad en periodos móviles (%)

La rentabilidad histórica no garantiza resultados futuros. Fuente: Morningstar, valor liquidativo al inicio y al final del periodo, con reinversión de rendimientos brutos, después de comisiones, en EUR, 31.12.2025. Comparador: Media del sector «Global Flexible Bond EUR Hedged» de Morningstar. 

Riesgos del fondo

• Riesgo de tipos de interés: El fondo puede invertir en activos cuyo valor es sensible a las variaciones de los tipos de interés (por ejemplo, los bonos), lo que significa que el valor de dichas inversiones puede fluctuar considerablemente con el movimiento de los tipos de interés; así, por ejemplo, el valor de un bono suele disminuir cuando los tipos de interés suben.
• Riesgo de valoración: Los movimientos de los precios de los activos financieros hacen que el valor de estos pueda disminuir o aumentar y este riesgo generalmente se amplifica en entornos de mercado más volátiles.
• Riesgo crediticio: El emisor de un bono o una inversión similar que forme parte de la cartera del fondo podría no abonar los cupones o devolver el principal en plazo.
• Riesgo de derivados: El fondo podría utilizar derivados para generar rentabilidades y/o para reducir los costes y el riesgo total del fondo. El uso de derivados puede conllevar un mayor grado de riesgo. Un movimiento pequeño en el precio de una inversión subyacente puede dar lugar a un movimiento desproporcionadamente grande en el precio de la inversión en derivados.
• Bonos convertibles contingentes: El fondo puede invertir en bonos convertibles contingentes. Estos instrumentos pueden sufrir pérdidas sustanciales en función de unos sucesos de activación determinados. Concretamente, estos sucesos de activación pueden dar lugar a una depreciación parcial o total o el instrumento podría convertirse en acciones; en ambos casos, las pérdidas resultantes probablemente sean cuantiosas.
• Riesgo de impago de la contraparte: Es el riesgo de sufrir pérdidas debido al incumplimiento de una contraparte, por ejemplo, una contraparte de contrato de derivados o un depositario que esté custodiando los activos del fondo.
• Bonos con calificación inferior a Investment Grade: El fondo puede invertir una parte considerable de sus activos en títulos a los que una agencia de calificación crediticia ha otorgado una calificación inferior a Investment Grade. Se considera que estos títulos presentan un riesgo de depreciación o incumplimiento de sus obligaciones de pago mayor que los bonos con calificaciones más altas (Investment Grade).
• Gastos detraídos del capital: Una parte o la totalidad de los gastos del fondo se detrae del capital. Si la revalorización del capital del fondo resulta insuficiente, esto podría provocar una reducción del capital.

Para obtener información más detallada sobre los riesgos, le rogamos que consulte la sección «Factores de riesgo» del folleto. 

Información importante

Este documento está destinado a profesionales de la inversión y no es para el uso o beneficio de otras personas. Este documento tiene fines meramente informativos y no constituye un asesoramiento de inversión. Las fluctuaciones del mercado y de los tipos de cambio pueden hacer que el value de una inversión suba o baje, y es posible que recuperen menos de lo invertido inicialmente. Las opiniones expresadas son las de las personas mencionadas en el momento de la redacción, no son necesariamente las de Jupiter en su conjunto y pueden estar sujetas a cambios. Esto es especialmente cierto en períodos de rápidos cambios en las circunstancias del mercado. Se hace todo lo posible para garantizar la exactitud de la información, pero no se ofrece ninguna garantía. Publicado en el Reino Unido por Jupiter Asset Management Limited (JAM), con domicilio social en The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, Londres, SW1E 6SQ, autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera. Publicado en la UE por Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), con domicilio social en 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburgo, autorizada y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Ninguna parte de este documento puede reproducirse de ninguna forma sin el permiso previo de JAM/JAMI.