Jupiter Dynamic Bond: Jüngste Performance und Positionierung

In diesem Artikel geben wir Ihnen Einblicke in die jüngste Entwicklung des Jupiter Dynamic Bond Fund, werfen einen Blick zurück auf die Performance im Jahr 2025 und erläutern, wie sich unsere Positionierung in einem komplexen makroökonomischen Umfeld verändert hat.

Wie immer können Sie sich bei weiteren Fragen gerne an Ihre/n Ansprechpartner/in bei Jupiter wenden. 

Zusammenfassung

• Im Rahmen unserer taktischen Anpassungen haben wir die Strategie im Jahr 2025 auf eine dynamischere Positionierung an den Zins- und Kreditmärkten ausgerichtet;
• In Reaktion auf die US-Zollpolitik und in Erwartung eines veränderten Verlaufs der Zinskurve wurde das Durationsexposure aktiv gemanagt;
• Wir haben aus US-Staatsanleihen in Anleihen anderer Industrieländer (Großbritannien, Australien, Neuseeland) umgeschichtet und unsere Allokationen in diesen Märkten anschließend weiter angepasst;
• Angesichts einer guten Spreadunterstützung haben wir unser Nettoexposure an den Kreditmärkten im April erhöht;
• Die Performance der Strategie hat sich im Jahr 2025 erholt und wieder das gewohnte Niveau gegenüber der Peergroup erreicht;
• Alle Teilkomponenten der Fixed-Income-Anlageklasse leisteten hohe Wertbeiträge, insbesondere Staatsanleihen von Industrieländern, Hochzins- und Schwellenländeranleihen.

Unsere Performance in den Jahren 2022 und 2024

Bevor wir einen genaueren Blick auf die Entwicklung im Jahr 2025 werfen, ist festzuhalten, dass insbesondere 2022 und 2024 schwierige Jahre für unsere Investoren waren. Der Jupiter Dynamic Bond Fund hat einen klaren Anspruch: unseren Kunden eine umfassende und diversifizierte Fixed-Income-Allokation zu bieten, die langfristig attraktive risikobereinigte Renditen liefert. Die letzten Jahre waren schwierig für unseren Fonds, haben zugleich aber unser Engagement für kontinuierliche Verbesserungen weiter gestärkt.

Wertentwicklung nach Kalenderjahren

Unser Ansatz kombiniert eine makroorientierte Top-down-Allokation mit einer Bottom-up-Kreditauswahl und profitiert von der Expertise unseres erfahrenen Credit Research Teams. Der Fonds hat seine Widerstandsfähigkeit und Anpassungsfähigkeit in Phasen erheblicher Marktverwerfungen – wie der Euro-Staatsschuldenkrise, dem High-Yield-Ausverkauf im Jahr 2015 und der Corona-Pandemie im Jahr 2020 – wiederholt unter Beweis gestellt. Unser Ziel ist es, bedeutende Veränderungen des makroökonomischen Umfelds zu antizipieren und das Portfolio entsprechend auszurichten. In Phasen steigender Spreads hat sich dies häufig in einer sehr guten Performance niedergeschlagen.

Unser makroökonomischer Ansatz stützt sich seit jeher auf eine breite Palette von Indikatoren mit einer nachweislich hohen Prognosegüte. Das hat es uns ermöglicht, agil auf plötzliche Veränderungen des makroökonomischen Umfelds zu reagieren, unsere Allokationen entsprechend anzupassen und attraktive risikobereinigte Renditen zu erwirtschaften.

Unser Makrorahmen hat in der Vergangenheit fundierte Allokationsentscheidungen gestützt. Die Bedingungen in den Jahren 2022 und 2024 stellten sich jedoch als besonders herausfordernd heraus. Im Jahr 2022 fürchteten wir, dass die hohen Zinsen die entwickelten Volkswirtschaften ausbremsen könnten, ähnlich wie beim Abschwung von 2018-2019 in den USA. Rückblickend haben sich die Volkswirtschaften – und vor allem die US-Wirtschaft – als widerstandsfähiger erwiesen, als wir erwartet hatten.

In den Jahren 2022 bis 2024 stellten wir durchgehend eine gewisse Nachlässigkeit der Märkte gegenüber dem Risiko einer Wachstumsverlangsamung oder eines deflationären Abschwungs fest. Gleichzeitig kletterten die Staatsanleihenrenditen auf das höchste Niveau seit fast zwei Jahrzehnten, wodurch die Duration deutlich an Attraktivität gewann.

Unsere Zinspositionierung entwickelte sich im Einklang mit dieser makroökonomischen Einschätzung – sie wurde erhöht oder gehalten, anstatt stark zu schwanken. Dies war keine statische Ausrichtung, sondern Ausdruck einer soliden makroökonomischen These, die durch zunehmend attraktive Bewertungen untermauert wurde. Eine phasenweise bessere Performance von Staatsanleihen, wie im vierten Quartal 2023 und im dritten Quartal 2024, bestärkte uns in unserer Überzeugung. In diesen Phasen hielten wir es für verfrüht, unser Zinsexposure zu reduzieren, da sich unsere These allmählich zu bewahrheiten begann und der Markt zunehmend mit Zinssenkungen rechnete.

Unser Ansatz im Jahr 2025

In den vergangenen zwölf Monaten haben wir in einem sich verändernden Makro- und Marktumfeld deutlich taktischer agiert. Das Team orientiert sich konsequent am Grundsatz: „Wenn sich die Fakten ändern, passen wir unsere Einschätzungen an.“ In diesem Jahr wurde dieser Ansatz besonders deutlich in der Praxis umgesetzt.

Unsere Zinsallokation veranschaulicht dies. Ab Anfang 2025 haben wir unser Durationsexposure nennenswert angepasst, um der raschen Veränderung des makroökonomischen Umfelds Rechnung zu tragen – bedingt durch die US-Zollpolitik, geopolitische Entwicklungen und neue Konjunkturdaten.

Dynamic Bond Durationsbeitrag nach Kurve

Im ersten Quartal behielten wir ein erhöhtes Durationsexposure bei, insbesondere in den USA. Nach den US-Zollankündigungen vom 2. April 2025 reduzierten wir unser US-Zinskurvenexposure und schlossen Positionen am langen Ende, behielten aber nennenswerte Positionen am kurzen Ende bei (in 2- und 5-jährigen US-Staatsanleihen über Futures). Die Märkte werteten die Zollerhöhungen zunächst als wachstumshemmend, sodass die Renditen sanken. Mit der zunehmenden Wahrnehmung der neuen Zollpolitik als struktureller Abkopplung der USA vom Welthandel wurde die Kurve jedoch deutlich steiler. Daraufhin gingen wir im Rahmen einer Kurvenversteilungsstrategie eine Short-Position auf 30-jährige US-Staatsanleihen ein, die sich für die Gesamtstrategie auszahlte. Wir haben diese Position im Spätsommer geschlossen, um nach einer Phase sehr vorteilhafter Kurvenbewegungen Gewinne zu realisieren.

Im aktuellen Umfeld ist eine präzise Kurvenpositionierung wichtiger denn je. Aufgrund des unsicheren fiskalpolitischen Ausblicks bieten langlaufende Staatsanleihen keine so verlässliche Absicherung gegen Konjunkturabschwünge mehr. Diese Einschätzung hat uns dazu veranlasst, unser UK-Exposure auf durationsneutraler Basis vom langen Ende in den 10-jährigen Laufzeitenbereich zu verlagern und zuletzt (über Swaps) Positionen im 5-jährigen Segment der Zinskurve aufzubauen, wo wir insbesondere im Hinblick auf den bevorstehenden Haushalt ein ausgewogeneres Risiko-Rendite-Profil sehen. Diese Segmente der Zinskurve sind stärker an die Entwicklung von Inflation, Wachstum, Geld- und Fiskalpolitik gekoppelt als das lange Ende.

Parallel zur Rückführung unseres Engagements in US-Staatsanleihen identifizierten wir Chancen in anderen Industrieländern und ausgewählten Schwellenmärkten. Nach der Outperformance von US-Staatsanleihen sahen wir in Märkten wie Großbritannien und Australien Aufholpotenzial. Neuseeland war ein gutes Beispiel: Wir bauten unser Engagement in diesem Markt zu Beginn des Jahres aus, da die Märkte nur eine moderate Lockerung der Geldpolitik einpreisten. Als sich das Wachstum abschwächte, gingen die Renditen deutlich zurück, und wir reduzierten unsere Position, um Gewinne zu realisieren. Zuletzt haben wir uns jedoch zu einer deutlichen Verringerung unseres Engagements in Australien entschieden, nachdem die Wirtschaftsdaten auf eine hartnäckigere Inflation und Wachstumserholung hindeuteten. Das Engagement in Lokalwährungsanleihen der Schwellenländer – mit Schwerpunkt Brasilien und Mexiko – hat sich ebenfalls als wichtiger Performancetreiber erwiesen und 2025 insgesamt mehr als 80 Bps zur Gesamtrendite beigetragen.

Dynamic Bond, Engagement in EM-Lokalwährungsanleihen und Performance im Vergleich zum Index

Zu den Investments, die 2025 keinen positiven Wertbeitrag leisteten, gehörten unsere Positionen in deutschen Bundesanleihen und langlaufenden japanischen Staatsanleihen. Wir haben jedoch in beiden Fällen schnell und pragmatisch reagiert, diese Positionen relativ früh geschlossen und unseren Fokus auf italienische Staatsanleihen (BTPs) verlagert, bei denen wir erhebliches Potenzial für eine Spreadverengung sahen.

Auch bei unseren Kreditanlagen sind wir recht pragmatisch geblieben. Obwohl die Bewertungen über weite Teile des Jahres hinweg überzogen waren, gab es nach den US-Zollankündigungen im April mehrere Faktoren, die die Spreadausweitung begrenzten. Im April erhöhten wir unser Nettoexposure an den Kreditmärkten durch Auflösung unserer Absicherungen über Index-CDS – ein taktischer Schritt, der sich positiv auf die Wertentwicklung auswirkte.

Unser Unternehmenskreditportfolio leistete weiterhin einen sehr positiven Beitrag (wie bereits 2023 und 2024). Im Jahresverlauf gab es hier mehrere positive Entwicklungen:

• Starke Wertbeiträge kamen aus dem Telekommunikationssektor, getrieben durch Kernpositionen wie VMED und Spekulationen über ein Übernahmeangebot für Altice France.
• Ein Thema, das wir für sehr attraktiv halten und in früheren Webcasts bereits thematisiert haben, ist der Privatkrankenhaussektor in den USA, wo unsere Positionen in Betreibern wie Community Health Systems und Prime Healthcare Services einen starken Wertbeitrag leisteten.

Dynamic Bond, Engagement in privaten Krankenhausbetreibern in den USA und Performance im Vergleich zum Index

• Unser Engagement im Finanzsektor – und vor allem unsere Positionen in AT1-Anleihen – erwies sich ebenfalls als sehr wertfördernd.
• Auch bei mehreren Titeln aus dem Satellitensektor wurden attraktive Renditen erzielt, da dieser eine deutlichen Neubewertung erfuhr. Viasat und Inmarsat entwickelten sich besonders gut.
• Die nach dem zollbedingten Ausverkauf neu aufgenommenen Positionen im Energiebereich leisteten ebenfalls einen positiven Beitrag zur Fondsrendite (z. B. W&T Energy, Baytex, Saturn).

Auch unsere Positionen in Hartwährungsanleihen aus Schwellenländern zahlten sich aus, wobei wir sowohl mit ausgewählten Unternehmensstorys, zum Beispiel in der Tschechischen Republik und Indien, als auch mit Sondersituationen (Venezuela, Libanon und Argentinien) herausragende Renditen erzielt haben.

Weiter optimistisch für die Zukunft

Das agile Zins- und Kreditrisikomanagement in Verbindung mit den erwähnten Kreditstorys waren die Haupttreiber für die Erholung des Fonds im Jahr 2025. Die relative Performance im Peergroup-Vergleich und die Quartil-Rankings sind wieder auf ein normaleres Niveau zurückgekehrt, was die Effektivität unserer aktiven Positionierung widerspiegelt.

Trotz dieser positiven Jahresbilanz bleiben wir auch sehr optimistisch für die künftige Rendite. Wir sind der Ansicht, dass die Strategie jetzt ein einzigartiges Wertversprechen in Bezug auf die Rendite im Verhältnis zur Kreditqualität bietet. Die Zahlen bestätigen dies: Das in GBP abgesicherte Portfolio bietet trotz Wahrung einer durchschnittlichen Investment-Grade-Qualität eine höhere Rendite als einige Hochzinsanleihen:

Yield-to-Maturity des Dynamic Bond im Vergleich zu verschiedenen Segmenten der Euro-Unternehmensanleihenmärkte

Rollierende Wertentwicklung in %

Die frühere Wertentwicklung lässt nicht auf zukünftige Renditen schließen.  Quelle: Morningstar, von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert, Wiederanlage der  Bruttoausschüttungen, nach Gebühren, in EUR, 31.12.2025.  Vergleichsindex: Morningstar Global Flexible Bond EUR Hedged Average. 

Fondsspezifische Risiken

• Zinsrisiko - Der Fonds kann in Vermögenswerte investieren, deren Wert empfindlich auf Änderungen der Zinssätze reagiert (z. B. Anleihen). Das bedeutet, dass der Wert dieser Anlagen aufgrund von Zinsbewegungen erheblich schwanken kann. Beispielsweise sinkt der Wert einer Anleihe tendenziell, wenn die Zinsen steigen.
• Preisrisiko - Preisschwankungen bei finanziellen Vermögenswerten bedeuten, dass der Wert von Vermögenswerten sowohl fallen als auch steigen kann, wobei sich dieses Risiko in der Regel unter volatileren Marktbedingungen verstärkt.
• Kreditrisiko - Der Emittent einer Anleihe oder einer ähnlichen Anlage in den Fonds leistet bei Fälligkeit möglicherweise keine Zins- oder Kapitalrückzahlungen an die Fonds.
• Derivaterisiko – Der Fonds kann Derivate zur Generierung von Renditen und/oder Reduzierung von Kosten und/oder des Gesamtrisikos des Fonds einsetzen. Der Einsatz von Derivaten kann ein höheres Risikoniveau bedeuten. Eine kleine Bewegung im Kurs einer zugrunde liegenden Anlage kann zu einer überproportional großen Bewegung im Kurs der derivativen Anlage führen.
• Contingent Convertible Bonds (CoCos) - Der Fonds kann in Contingent Convertible Bonds (CoCos) investieren. Diese Instrumente können infolge bestimmter auslösender Ereignisse erhebliche Verluste erleiden. Konkret können diese auslösenden Ereignisse zu einem teilweisen oder vollständigen Wertverlust führen oder die Anlagen können in Aktien umgewandelt werden, was ebenfalls mit erheblichen Verlusten verbunden sein kann.
• Risiko des Ausfalls einer Gegenpartei - Das Verlustrisiko aufgrund des Ausfalls einer Gegenpartei, zum Beispiel bei einem Derivatkontrakt oder einer Verwahrstelle, die die Vermögenswerte des Fonds verwahrt.
• Sub-Investment-Grade-Anleihen - Der Fonds darf einen erheblichen Teil seines Vermögens in Wertpapiere investieren, die von einer Ratingagentur mit einem Rating unterhalb Investment Grade eingestuft wurden. Bei ihnen wird das Risiko eines Kapitalverlusts oder einer Nichterfüllung von Ertragszahlungsverpflichtungen als größer angesehen als bei Anleihen mit Investment-Grade-Rating.
• Deckung von Gebühren aus dem Kapital - Die Fondsgebühren werden vollständig oder teilweise dem Kapital belastet. Im Falle eines unzureichenden Kapitalwachstums des Fonds kann dies zu einer Kapitalerosion führen.

Nähere Erläuterungen zu den Risikofaktoren entnehmen Sie bitte dem Abschnitt „Risikofaktoren“ im Verkaufsprospekt. 

Wichtige informationen: 

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