Europäische Aktien: Ein Jahr im Rückblick

Unser European-Equities-Team ist inzwischen seit mehr als einem Jahr bei Jupiter tätig – und konnte erfreulicherweise ein weiteres Jahr mit einer positiven relativen Outperformance zu unserer langfristigen Erfolgsbilanz hinzufügen.

Im Mai 2025 wechselte ich gemeinsam mit meinen Co-Portfoliomanagern Chris Legg und Christopher Sellers zu Jupiter. Damit brachten wir unsere langjährige Investmentpartnerschaft sowie unseren etablierten Track Record im Management europäischer Aktienstrategien auf eine neue Plattform.

Nach vielen Jahren, in denen wir europäische Aktienstrategien bei einem anderen Vermögensverwalter verantwortet haben, ermöglicht uns der Wechsel zu einem Haus mit einer klaren Ausrichtung auf aktives Management und echter Entscheidungsfreiheit für Portfoliomanager, dieselbe disziplinierte Investmentphilosophie und denselben Investmentprozess fortzuführen, die meine Anlageentscheidungen seit mehr als zwei Jahrzehnten prägen. Entscheidend ist, dass wir dabei keinerlei Kompromisse eingehen mussten. Die Unternehmenskultur von Jupiter, die Investmentteams ohne eine vorgegebene Hausmeinung eigenständig handeln lässt, ermöglicht es uns, den Prinzipien treu zu bleiben, die unseren Erfolg über verschiedene Marktzyklen hinweg bestimmt haben.

Ein Jahr mit deutlichen Fortschritten

Die vergangenen zwölf Monate waren zugleich ein Jahr mit bedeutenden Fortschritten. Wir haben die Portfolios erfolgreich übertragen, unseren Investmentprozess über die gesamte Strategiepalette hinweg implementiert und die Beziehungen sowohl zu bestehenden als auch zu neuen Kunden weiter ausgebaut. Gleichzeitig mussten wir uns in einem Umfeld hoher Marktvolatilität sowie sich rasch verändernder politischer und wirtschaftlicher Rahmenbedingungen behaupten, ohne dabei den Blick auf die langfristigen Chancen europäischer Aktienmärkte zu verlieren.

Ein Jahrestag bietet immer eine gute Gelegenheit, Bilanz zu ziehen: Was hat gut funktioniert? Was haben wir gelernt? Und in welchen Bereichen können wir uns weiter verbessern?

Erfreulicherweise überwiegt beim Rückblick auf unser erstes Jahr bei Jupiter deutlich das Positive. Auch wenn wir weiterhin mit derselben intellektuellen Neugier und Selbstkritik arbeiten wie bisher, sind wir überzeugt, dass die in den vergangenen zwölf Monaten geschaffenen Grundlagen uns für die kommenden Jahre sehr gut positionieren.

Ein starker Start – der langfristige Erfolg bleibt entscheidend

Unser Investmentansatz basiert auf der Überzeugung, dass Unternehmen, die nachhaltig eine Rendite auf das eingesetzte Kapital oberhalb ihrer Kapitalkosten erzielen – oder auf dem Weg dorthin sind – und ihr Kapital intelligent einsetzen, langfristig besser abschneiden werden.

Um dieses Potenzial zu erschließen, konzentrieren wir uns zunächst auf Bereiche, in denen Unternehmen nachhaltig Wert schaffen, beispielsweise durch attraktive Branchenstrukturen oder starke Wettbewerbspositionen. Darauf aufbauend führen wir eine intensive, mehrdimensionale Analyse auf Einzeltitelebene durch, um uns bei ausgewählten Unternehmen einen Informationsvorsprung zu verschaffen.

Unser Team verfolgt einen stilunabhängigen und dynamischen Investmentansatz. Wir suchen im gesamten Markt nach den attraktivsten Chancen im Verhältnis von Risiko und Ertrag. Nachdem wir geeignete Unternehmen identifiziert haben, wenden wir konsequente Prinzipien einer risikobasierten Portfolio-Konstruktion an. Dabei konzentrieren wir das Portfoliorisiko bewusst auf die Aktienauswahl, während wir Faktorverzerrungen möglichst gering halten. Das Ergebnis ist ein aktiv zusammengestelltes Portfolio aus 30 bis 50 Aktien.

In den ersten zwölf Monaten, in denen wir diese Strategie bei Jupiter verantwortet haben, konnte sie ihren Vergleichsindex deutlich übertreffen und zugleich eine Platzierung im obersten Dezil ihrer Vergleichsgruppe erreichen.

Die frühere Wertentwicklung lässt keine Rückschlüsse auf zukünftige Renditen zu. Quelle: Morningstar, NAV-zu-NAV, Bruttoerträge wiederangelegt, nach Gebühren, in EUR, Jupiter European Select D EUR Acc, Stand: 12.05.2026. * FM-Auflegung (Fondsmanager-Start): 12.05.2025. ¹ Vergleichsindex: MSCI Europe Net Total Return Index. ² Vergleichsgruppe: EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity.

Es freut uns, dass wir den Anlegern dieses Fonds im vergangenen Jahr eine zusätzliche relative Wertentwicklung gegenüber dem Vergleichsindex bieten konnten. Gleichzeitig wissen wir, dass die meisten unserer Kunden zu Recht darauf schauen werden, welche Ergebnisse wir über deutlich längere Zeiträume erzielen können. Uns ist bewusst, dass es Zeit braucht, bis sich auch der langfristige Track Record der Jupiter-Fonds entsprechend entwickelt.

Natürlich werden wir nicht in jedem einzelnen Jahr besser abschneiden als der Markt, und im aktiven Fondsmanagement gibt es keine garantierten Ergebnisse. Dennoch sind wir überzeugt, dass unser Investmentansatz langfristig das Potenzial besitzt, einen substantiellen Alpha-Beitrag zu erwirtschaften.

Dieses Vertrauen basiert auf unserer langjährigen Erfahrung mit demselben Investmentprozess über sehr unterschiedliche Marktphasen hinweg. Es handelt sich um einen Investmentansatz, der sich in zahlreichen Marktzyklen bewährt hat.

Analyse des vergangenen Jahres: Die Outperformer

Mit Blick auf das vergangene Jahr an den europäischen Aktienmärkten und darauf, wie wir uns in diesem Umfeld positioniert haben, stechen einige Bereiche als besonders positive Performancetreiber unserer Strategie hervor.

Ein wesentlicher Beitrag zur relativen Wertentwicklung kam aus dem Bankensektor. Sämtliche Positionen, die wir in diesem Bereich hielten, lieferten einen positiven Alpha-Beitrag. Besonders hervorzuheben sind die beiden spanischen Banken CaixaBank und BBVA, die sich als die stärksten Performancetreiber innerhalb des Sektors erwiesen. Das Portfolio ist weiterhin in ausgewählten Banken investiert, deren Eigenschaften aus unserer Sicht mit unserem Investmentprozess und unseren Portfoliozielen im Einklang stehen.

Ein weiterer positiver Beitrag kam im vergangenen Jahr aus dem Bereich Elektrotechnik. Prysmian war über das gesamte Portfolio hinweg der größte Einzeltitel-Performancetreiber. Ebenfalls positiv entwickelte sich Siemens Energy, das wir zum Jahreswechsel in das Portfolio aufgenommen haben. Das Thema Elektrifizierung gehört aus unserer Sicht zu den wenigen Marktsegmenten, deren strukturelle Wachstumstreiber sich über einen Zeitraum von mehr als zehn Jahren abschätzen lassen. Gleichzeitig bietet dieser Bereich die Möglichkeit, unsere Präferenz für europäische Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen zum Ausdruck zu bringen.

Ein weiterer Bereich, in dem die Strategie einen relativen Mehrwert erzielen konnte, war der Sektor der zyklischen Konsumgüter – genauer gesagt dadurch, dass wir dort nur gering beziehungsweise gar nicht investiert waren. Dies betrifft insbesondere die Segmente Luxusgüter, Automobilhersteller und Sportartikel. Wir vertreten bereits seit einiger Zeit eine zurückhaltende Einschätzung für diesen Bereich. Gründe dafür sind die Nachwirkungen eines langen Boomzyklus, aus unserer Sicht zu hohe Bewertungen sowie ein schwächerer US-Dollar – Faktoren, die nicht mit den Grundprinzipien unseres Investmentprozesses vereinbar sind. Gleichzeitig ist festzuhalten, dass die Bewertungen inzwischen deutlich vernünftiger erscheinen, auch wenn wir sie noch nicht als eindeutig günstig einstufen würden.

Nicht zuletzt leistete auch der Halbleitersektor einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung. Trotz unserer Untergewichtung von ASML erzielten wir durch die Titelauswahl eine positive relative Performance. Insbesondere ASM International, BE Semiconductor und Infineon entwickelten sich sehr erfreulich. Ähnlich wie beim Thema Elektrifizierung basiert unser Engagement in diesem Bereich auf unserer Einschätzung der mittelfristigen fundamentalen Wachstumstreiber des Sektors. Bei den Bewertungen sind wir allerdings etwas vorsichtiger.

Analyse des vergangenen Jahres: Die Underperformer

Gegen Ende des Jahres 2025 veräußerten wir die Positionen des Fonds in TotalEnergies und Shell. Hintergrund war unsere Erwartung, dass sich die Öl- und Gaspreise über einen längeren Zeitraum in einer niedrigen Bandbreite bewegen würden. Zudem waren die erwarteten Free-Cashflow-Renditen beider Unternehmen nach mehreren Jahren starker Kursentwicklung deutlich zurückgegangen.

Den Iran-Konflikt und den daraus resultierenden deutlichen Anstieg der Öl- und Gaspreise hatten wir allerdings nicht vorhergesehen. In der Folge entwickelte sich der Energiesektor sehr dynamisch, sodass der Strategie dadurch ein Teil möglicher Erträge entging. Positiv ist jedoch hervorzuheben, dass wir über den Öldienstleister Subsea7 zumindest teilweise an dieser Entwicklung partizipieren konnten, da sich die Aktie im Portfolio sehr gut entwickelte.

Ein weiterer Bereich mit negativer relativer Wertentwicklung war der Sektor Bau und Baustoffe. Unsere Beteiligungen an Saint-Gobain und Kingspan – insbesondere Saint-Gobain – entwickelten sich schwächer als der Markt. Beide Unternehmen halten wir für hervorragend geführt. Belastet wurden sie jedoch durch das makroökonomische Umfeld. Sowohl im Neubau als auch im Bereich Renovierung und Instandhaltung befinden sich die Aktivitäten weltweit – sowohl im Wohnungsbau als auch im gewerblichen Bereich – weiterhin auf historisch niedrigen Niveaus. Seit einiger Zeit rechnen wir mit einer Belebung dieses Umfelds, die bislang jedoch ausgeblieben ist. Dennoch halten wir unverändert an beiden Positionen fest.

Als letzten Bereich mit negativer relativer Performance möchten wir die Sektoren Basiskonsumgüter und Consumer Healthcare hervorheben. Hier belasteten insbesondere Beiersdorf, Straumann, Haleon und L’Oréal die Wertentwicklung, wenngleich dies teilweise durch den guten Einstiegszeitpunkt bei Nestlé ausgeglichen werden konnte.

Jedes dieser Unternehmen weist eigene unternehmensspezifische Einflussfaktoren auf. Insgesamt zeigt sich jedoch, dass das vergangene Jahr für konsumorientierte Unternehmen kein einfaches Umfeld war. Verbraucher zeigten sich in vielen Regionen zurückhaltend oder verfügten über wenig Vertrauen – insbesondere Haushalte mit mittlerem Einkommen.

Weiterhin unserem bewährten Investmentprozess verpflichtet

Zusammenfassend hat das vergangene Jahr erneut die Wirksamkeit unseres Investmentprozesses unter Beweis gestellt. Trotz eines anspruchsvollen Marktumfelds konnten wir uns erfolgreich behaupten.

Unser Fokus bleibt unverändert auf der langfristigen Wertentwicklung. Dabei akzeptieren wir, dass es zwischenzeitlich auch schwierigere Phasen geben wird. Gleichzeitig vertrauen wir darauf, dass unser Investmentansatz über unterschiedliche Marktzyklen hinweg das Potenzial besitzt, langfristig Alpha zu generieren.

Der Schwerpunkt dieses Beitrags lag auf der Wertentwicklung und den wesentlichen Performancetreibern der vergangenen zwölf Monate. Wenn Sie mehr über unsere Einschätzung der aktuellen makroökonomischen Entwicklung und darüber erfahren möchten, warum wir europäische Aktien im derzeitigen Marktumfeld für attraktiv positioniert halten, empfehlen wir unseren kürzlich veröffentlichten Beitrag „Europäische Aktien: Komplexität meistern, Chancen nutzen“, der ebenfalls auf der Website von Jupiter verfügbar ist.

Die frühere Wertentwicklung lässt keine Rückschlüsse auf zukünftige Renditen zu. Quelle: Morningstar, NAV-zu-NAV, Bruttoerträge wiederangelegt, nach Gebühren, in EUR, Jupiter European Select D EUR Acc. FM-Auflegung: 12.05.2025. Vergleichsindex: MSCI Europe Net Total Return Index.

Strategiespezifische Risiken

•  Währungsrisiko: Die Strategie kann in verschiedenen Währungen engagiert sein. Wechselkursschwankungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen sowohl fällt als auch steigt.
• Kursrisiko: Kursbewegungen bei Finanzanlagen bedeuten, dass der Wert von Vermögenswerten sowohl fallen als auch steigen kann. Dieses Risiko ist in volatileren Marktumfeldern typischerweise verstärkt.
• Marktkonzentrationsrisiko (Geografische Region/Land): Anlagen in einem bestimmten Land oder einer bestimmten geografischen Region können dazu führen, dass der Wert dieser Anlage im Vergleich zu globaler ausgerichteten Anlagen stärker steigt oder fällt.
• Derivaterisiko: Die Strategie kann Derivate einsetzen, um Kosten und/oder das Gesamtrisiko der Strategie zu verringern (auch bekannt als effizientes Portfoliomanagement oder „EPM“). Derivate beinhalten ein gewisses Risiko; für Zwecke des EPM sollten sie das Gesamtrisiko der Strategie jedoch nicht erhöhen.
• Ausfallrisiko (Kontrahentenrisiko): Das Risiko von Verlusten durch den Ausfall eines Kontrahenten bei einem Derivatevertrag oder einer Depotbank, die die Vermögenswerte der Strategie verwahrt.
• ESG: Anlagen werden sowohl nach finanziellen als auch nach nicht-finanziellen Kriterien ausgewählt oder ausgeschlossen. Die Performance der Strategie kann von der des breiteren Marktes oder anderer Strategien abweichen, die bei der Auswahl von Anlagen keine ESG-Kriterien anwenden.
• ESG-Daten: Die Strategie verwendet Daten von Dritten (dazu können Anbieter von Research, Berichten, Screenings, Ratings und/oder Analysen wie Indexanbieter und Berater gehören). Diese Informationen oder Daten können unvollständig, ungenau oder inkonsistent sein.

Eine detailliertere Erläuterung der Risikofaktoren finden Sie im Abschnitt „Risikofaktoren“ des Verkaufsprospekts.

Wichtige Informationen

Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Marketingkommunikation. Dieses Dokument richtet sich nur an professionelle Investoren und nicht an sonstige Personen. Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Anlageempfehlung dar. Markt- und Wechselkursschwankungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen steigt oder fällt, und es ist möglich, dass Sie bei der Rückgabe Ihrer Anteile nicht den vollen Anlagebetrag zurückerhalten. Die hier geäußerten Meinungen sind die der genannten Personen zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels. Sie stimmen nicht notwendigerweise mit den Meinungen von Jupiter insgesamt überein und können sich ändern. Das gilt insbesondere in Phasen, in denen sich das Marktumfeld sehr schnell verändert. Unternehmens- und Positionsbeispiele dienen lediglich der Veranschaulichung und sollten nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf verstanden werden. Während alle Anstrengungen unternommen werden, um die Genauigkeit der dargestellten Informationen sicherzustellen, kann diesbezüglich keine Haftung übernommen werden. Herausgegeben im Vereinigten Königreich von Jupiter Asset Management Limited (JAM), eingetragener Gesellschaftssitz: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ, Vereinigtes Königreich, zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Conduct Authority. Herausgegeben in der EU von Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI), eingetragener Gesellschaftssitz: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburg, zugelassen und beaufsichtigt von der Commission de Surveillance du Secteur Financier. Kein Teil dieses Dokuments darf ohne vorherige Genehmigung von JAM/JAMI reproduziert werden.